全球大宗商品市場走勢平穩 原油市場需求增長持續減緩

　　今年全球大宗商品市場走勢總體平穩，除個別産品受政策性影響外，較少大起大落，可謂波瀾不驚。目前，世界經濟增長乏力，需求偏弱，加之俄烏衝突和中東地緣鬥爭亂局不斷，戰爭溢價早已被市場消化，看淡情緒佔據主流。

　　展望未來，不確定性仍然主導市場趨勢，重點需關注幾大影響因素，如美國新一屆政府的能源貿易政策變數有多大，以及中長期全球綠色發展前景等，這些因素都將對大宗商品市場産生決定性影響。

　　從國際貨幣基金組織(IMF)發佈的大宗商品價格指數看，2023年8月到今年8月期間指數變動幅度僅為0.8%，可見價格運作較為平穩。其中，能源和食品價格指數分別下跌了5.01%和3.07%，工業金屬、貴金屬、能源轉型金屬分別上漲了0.36%、25.78%、1.80%。黃金等貴金屬成為最大贏家。

　　今年油價雖然大多在每桶70美元至80美元的區間波動，但也受到激烈的地緣政治衝突影響，最高曾突破每桶90美元大關後回落。石油輸出國組織(歐佩克)和非歐佩克産油國通過減産政策牢牢控制油價，年終預計將在70美元/桶左右收盤。分析今年油價走勢，有幾個顯著特徵。一是地緣衝突對油價的影響由強到弱，市場對全球能源供應鏈和運輸通道安全穩定的焦慮漸漸淡化。二是世界經濟不振嚴重影響石油需求增長，市場預期悲觀，投機情緒低落。三是供需長期保持弱平衡，歐佩克和非歐佩克産油國多次延長限産政策，而美國油氣産量保持增長勢頭。四是全球範圍內新能源項目和電動車銷量增長，對國際原油市場造成結構性的影響。

　　在基本金屬方面，今年銅和鋁等價格呈分化走勢。銅價全年保持穩健，從年初的8100美元/噸一度升至11104美元/噸，年底收盤價也將在9000美元/噸之上。這主要得益於新能源汽車行業的爆發性增長。鋁價則受制于産能過剩和需求疲軟的影響，全年在2200美元/噸至2600美元/噸區間內波動。鎳價則走出過山車行情，5月衝高回落，隨後便一路下滑，預計年底收盤價略低於年初開盤價。印度尼西亞作為全球主要鎳生産國，其出口政策對市場價格起到了重要影響。

　　在貴金屬方面，2024年黃金和白銀等貴金屬價格基本都走出了一路上揚的趨勢。黃金價格從年初的2060美元/盎司上衝到10月底的2801美元/盎司高位，漲幅驚人。地緣政治風險和通脹壓力是推動大量資金涌入黃金市場避險保值的主要因素。預計明年貴金屬價格可能呈現小幅波動，投資需求將繼續支撐其長期價值。

　　從農産品來看，聯合國糧農組織12月發佈報告，將今年全球穀物産量最新預報數調至28.41億噸，為有記錄以來的第二高位。阿根廷、巴西、土耳其等國的玉米産量增加，亞洲國家小麥作物前景良好。因此，該組織預計今年全球糧食供給保持充足，大米和油籽産量預計創歷史新高。但是，極端天氣、地緣政治緊張、政策突然轉向等因素可能導致全球糧食供需失衡，進口費用將繼續增加，糧食不安全問題更加突出。

　　在糧食價格方面，玉米、大豆和小麥價格穩中有降。突出問題是，受地區衝突和乾旱等因素影響，全球海上運輸路線頻繁受到波及，糧食進口費用上漲嚴重。糧農組織預計今年全球糧食進口費用將突破2萬億美元，同比增長2.5%。這給依靠糧食進口的一些發展中國家帶來嚴重影響。

　　展望2025年國際大宗商品市場走勢，綜合世界各大權威機構給出的預測，前景還算樂觀。

　　首先看經濟增長率。IMF預計今明兩年世界經濟增長率將為3.2%左右，經合組織(OECD)預計2025年全球經濟增長3.3%，比2024年的3.2%高出0.1個百分點。另據世界銀行《全球經濟展望》預測，2024年世界經濟增速預計為2.6%，明年隨著貿易和投資的增長，經濟增速也將上升到2.7%。雖然總體上看世界經濟復蘇在望，但也要看到，持續的地緣政治緊張局勢和美國新一屆政府可能採取的去全球化政策，將給全球供應鏈的安全穩定帶來不利影響。

　　其次看需求情況。需求方面有望回升。世界經濟復蘇在某種程度上改變了大宗商品需求疲軟的預期。市場普遍認為，中國是全球大宗商品最主要的需求方，能對大宗商品價格産生重要影響。預計中國經濟在2025年將實現增長目標，這將拉動能源和金屬商品需求的回升。在主要經濟體需求拉動下，全球對能源轉型相關金屬的需求會出現較大幅度增長。

　　供應方面維持穩定。以油氣生産為例，預計美國新一屆政府將大幅放寬油氣勘探開採審批，美國油氣投資及産量增長可能創新高。此外，地緣政治風險仍可能衝擊商品供應。極端氣候事件頻發也可能對能源供應安全構成嚴重威脅。不利天氣因素既會影響能源需求，又會對能源生産形成干擾，這一點對歐洲的能源供應影響特別大。

　　最後看細分市場。

　　一是原油市場需求增長持續減緩。國際能源署發佈的12月全球石油市場報告預計，2024年全球日均石油需求將增長84萬桶，此前預測為92萬桶/日。歐佩克今年連續5次調低石油需求增長預期。高盛研究報告認為，明年國際平均油價預計為每桶76美元左右，在每桶70美元至85美元區間運作。

　　二是天然氣市場價格波動趨緩。根據美國能源資訊署(EIA)預測，多重因素將影響2025年全球天然氣市場的走勢，但價格變化區域差異明顯。液化天然氣(LNG)供需都將再上臺階，歐洲市場將繼續大量進口美國LNG，亞太地區對LNG需求也將進一步上升。天然氣作為過渡型能源，其消費需求有可能在2030年達峰，從2025年開始，全球新投産液化項目逐漸增多，供需將趨於平衡。

　　三是全球金屬市場價格將繼續震蕩下行。研究機構預計明年全球新能源産業將出現調整，因此對於重要金屬需求也將放緩。與今年銅價受需求牽引大幅上升相比，明年增速將放慢，價格趨於穩定。另外，電動汽車增長勢頭受挫，全球銷量增長減慢，相關的鋰、鎳等關鍵礦産需求大幅放緩。鐵礦石供給過剩問題在2024年明顯擴大，預計2025年市場價格會繼續承壓。

　　四是世界糧食市場將面臨一系列機遇和挑戰。在生産方面，可預見的極端天氣對農業生産的影響越來越大，再加上能源等成本激增，全球小麥、玉米和糖的産量明年預計將下降。明年亞洲地區的大米産量將會增長。此外，隨著發展中國家的消費需求增加，預計肉類、奶製品和魚類産量將會增加。

　　但是糧食安全問題依然嚴重。通貨膨脹是主要因素，一方面造成食品價格不斷上升，而糧食生産成本如化肥和能源價格居高不下，給世界上多數依賴糧食進口的發展中國家帶來沉重負擔。再加上美國新一屆政府逆全球化貿易政策的不確定性，以及美元霸權給各國主權貨幣帶來的壓力，確保糧食安全將更加困難。