□本報記者 周文靜

　　部分券商認為，從目前市場走勢來看，4月份到5月份延續反彈的可能性較大。未來應關注的風險窗口期可能會出現在6月份，主要關注點在於經濟高頻數據是否掉頭回落，以及美聯儲對加息表態的變化。對於通脹問題，國信證券認為目前環境是復蘇而非滯脹，溫和通脹還不會構成明顯的負面影響。

　　反彈窗口猶存

　　市場主導邏輯已經悄然改變，已經從貨幣政策等驅動的流動性因素轉向了以人民幣匯率穩定為代表的風險因素。國信證券分析，目前市場邏輯已經與2014年-2015年有所不同，變化主要有兩點：一是從國內來看，市場邏輯由過去的經濟越差市場越好（流動性寬鬆）已經切換到了經濟越好市場越好（匯率穩定、資本外流壓力減弱、風險偏好回升）；二是海外因素對A股的影響程度越來越大，A股走勢很大程度上要受到美聯儲加息進度的影響。

　　追溯市場運作的主導邏輯，去年“8·11”匯改可能是一個明顯的分界線。2014年-2015年由於海外環境相對平穩，貨幣政策放鬆程度基本取決於經濟狀況，在貨幣持續放鬆的情況下資産價格基本是流動性主導，股債走勢出現“雙牛”；而在“8·11”匯改及去年底美聯儲加息之後，由於貨幣政策放鬆開始受到匯率因素的制約，因此經濟預期、風險偏好以及海外環境變化等影響匯率預期的因素，開始成為影響市場的重要因素，股債走勢也由同向轉變為反向。

　　當前市場仍然處於經濟復蘇和美國加息進度放緩的環境之下，對於A股來説是一段難得的反彈窗口。未來則取決於這兩個趨勢何時會發生新的變化：一是國內經濟，復蘇的判斷已經被一季度數據所證實。展望二季度，地産投資仍會延續復蘇，基建投資可能會加速，製造業投資相對低迷但也有望低位企穩。近期金融數據也表明資金正在更多進入實體經濟。整體而言，二季度經濟復蘇仍會延續，不會出現明顯的下行拐點。二是海外環境，美聯儲對加息路徑的表態開始有所弱化，美元指數也開始下行。目前的環境仍然是一個美聯儲加息延後的寬鬆環境。

　　關注供給側改革主題

　　國信證券預測，4月美聯儲的議息會議不會有太大變化，4月到5月市場將延續反彈走勢，但6月份的議息會議可能存在一定變數，是二季度一個比較重要的風險點和觀測窗口，未來應關注的風險窗口期可能會出現在6月份。主要關注點在於經濟高頻數據是否掉頭回落，以及美聯儲對加息路徑表態的變化。

　　國元證券表示，在滬指突破自年內低點、繼而創出反彈新高後，激發了市場人氣。從上周公佈的宏觀經濟數據來看，經濟短期內企穩基本得到共識。在此基礎上，市場處於上行區間的判斷也越來越被接受。同時，謹慎情緒也表現得較明顯，上周最後兩個交易日成交量逐漸縮小，暗示加倉交易意願不強，預計市場上行不會一帆風順，投資者對於倉位的管理和標的板塊的選擇顯得尤為重要。

　　在配置策略方面，部分券商認為，供給側結構性改革將是2016年宏觀政策的主基調，應將供給側改革相關主題進行到底，同時關注深港通等新事件驅動主題。在二季度的反彈窗口期，建議關注煤炭、鋼鐵等傳統週期行業龍頭這類供給側改革的最大受益者；漲價型的化工子行業、部分有色小金屬品種以及不良資産管理等同樣受益供給側改革的子行業；浙江、貴州、廣東、重慶等進行地方特色供給側改革探索的區域，特別是環保、醫療健康、基建、旅遊等供給擴張型行業以及把握國企重組的投資機會，從市值小、轉型訴求高等維度篩選潛在標的。此外，關注深港通、A股加入MSCI等新事件驅動主題。據了解，目前港交所已做好技術準備，深港通在2016年啟動將是大概率事件。獨有板塊、QFII青睞的行業以及AH折價股等值得關注。