■ 財經圓桌

　　市場圍繞3000點展開震蕩。機構人士認為，短期震蕩調整不改市場向上邏輯，市場大概率在震蕩中積蓄力量，未來仍存向上空間。由於當前經濟回暖主要因為穩增長政策加碼，而非“內生”的經濟增長動力，在沒有確定經濟反轉期間，市場仍然是交易市。

　　市場震蕩上行

　　中國證券報：滬綜指成功站上3000點的邏輯是什麼？宏觀經濟環境變化將給市場怎樣影響？

　　魏鳳春：2016年一季度陸續發佈的多個數據，顯示宏觀經濟出現企穩跡象。1月貨幣信貸數據大幅超出市場預期，這是一季度最為關鍵的宏觀信號，也因此改變部分人對經濟增長的預期。3月發佈的官方製造業PMI上升至50.2，自去年8月以來再次站上榮枯線，是宏觀經濟企穩的第二個宏觀信號。CPI與PPI的持續上漲，可視為宏觀經濟企穩回暖的補充信號。儘管短期經濟已現企穩，但對於中長期經濟增長的預期還處於調整階段。

　　不少經濟學家認為中國經濟增速未來的形態是“L”形，但市場預期可能還是增速下降，比如與中國經濟相關的主要商品的遠期價格還是處於貼水狀態。對宏觀環境預期的差異將影響A股尤其是週期板塊的定價。2016年以來週期板塊表現相對較好，但是沒有出現主導性的上漲行情，就是投資者預期存在分歧的結果。對經濟增速企穩的將信將疑以及對通貨膨脹的忌憚，決定週期板塊甚至整個A股二季度將大概率走震蕩向上行情。

　　汪毅：從時間節點來看，受益於國家“穩增長”政策和房地産市場回暖，今年的投資機會集中在二季度到三季度初。6月份之後，行情能否延續需要考察房地産增長的可持續性。流動性方面，目前貨幣量在可控範圍內，預計短期內貨幣政策仍是偏穩健。由於美國尚未採取加息，加息預期延後，需要關注美國貨幣政策的變化。對於A股的市場走勢，大跌的可能性不大，但漲幅也不會太高，個人預測滬綜指會在3000點至3500點之間震蕩。由於目前屬於“政策市”加“情緒市”，做多情緒佔上風，但經濟回暖尚未企穩，預計走勢會寬幅震蕩。

　　康臻：3月CPI環比略有下滑，説明春節過後鮮活食品以及春節期間的節日效應帶來的CPI增幅已經回落。隨著供給增加，CPI重新走低的概率加大，給流動性放鬆帶來空間。目前的宏觀經濟環境對市場有利，低通脹給流動性放鬆帶來空間，生産者出廠價格環比上升有效提升企業生産積極性，價格的止跌企穩讓企業盈利效應出現改善跡象，這些都成為支援目前A股走強的理由。

　　業績行情可期

　　中國證券報：如何看待下周市場走勢？隨著季報的發佈是否會迎來業績行情？

　　魏鳳春：近期行情震蕩主要因為投資者中長期信心仍不穩，包括對國內的經濟增長、人民幣匯率走向，以及A股註冊制、估值等方面存在擔憂，這種擔憂在短期積累一定反彈幅度之後更加強烈，因此導致近期市場震蕩向上。預計這種行情在短期內有望延續。從宏觀經濟到A股本身，投資者的預期不會一致樂觀或悲觀，而偏暖的宏觀數據又在不斷衝擊市場，所以A股的上漲可能伴隨回調。

　　2015年年報發佈與2016年一季報預告相疊加，上市公司的資訊對股價影響較為集中。從已經公佈的年報和一季度預告看，創業板與中小板的盈利增長顯著高於主機板市場，且創業板、中小板一季度業績出現明顯加速跡象。創業板盈利增速上升，既有外延並購的影響，也有部分上市公司盈利能力好轉的影響，投資者深挖上市公司的年報尤其是今年的一季報，不難抓到可持續的個股行情。除此之外，因價格上漲而可能扭虧為盈的週期板塊，比如鋼鐵、有色或畜禽養殖等行業，也有望出現業績驅動行情。

　　汪毅：短期市場震蕩調整是存量博弈格局及技術層面壓力共同作用的結果，表現為市場一度衝高後量能層面萎縮、市場熱點明顯不足，隨後市場又震蕩下跌。技術操作層面，市場經歷三月較大幅度反彈後獲利回吐壓力較大，且3000點以上面臨1月初急跌的大量套牢盤壓力，需在持續震蕩中不斷消化。展望後市，短期震蕩調整不改市場向上邏輯，市場大概率在震蕩中積蓄力量。

　　康臻：3000點的放量上漲已經將人氣激活，陸續出現增量資金入場的跡象，且目前沒有太多的做空動能和條件，因此指數將會延續反彈趨勢。隨著一季報和年報預披露，第一波炒作已經從高送轉開始拉開帷幕，目前第二波的業績行情，應該是週期股比如煤炭、化工的業績改善帶來的第二波行情，同時夾雜創業板等成長股的業績超預期增長，需要注意業績未超預期個股的見光死風險。此外，大週期企業盈利的改善與小市值企業對於流動性的爭奪將成為下周最大的關注點。

　　平衡配置板塊

　　中國證券報：二季度是否會走出觸底反彈行情？投資者該如何佈局？

　　魏鳳春：3月以來A股已經走出觸底反彈的行情，二季度大概率會延續目前的震蕩上行趨勢，較為確定的機會可能出現在前兩個月，主要考慮是投資者對宏觀經濟的認識可能轉為樂觀甚至是過度樂觀，對A股監管政策、美聯儲降息以及人民幣匯率的擔憂下降，那麼在極度樂觀之後，對宏觀經濟不切實際的預期，或者對經濟回暖吸收流動性的擔憂，或者A股反彈至高位之後的估值風險等，都可能使得A股上行阻力逐漸加大。

　　從結構來看，成長與週期板塊需要平衡配置。短期來看，宏觀經濟的超預期改善可能成為二季度最大的驅動，對強週期板塊是直接的刺激。但由於當前經濟回暖主要是因為穩增長政策加碼，而非“內生”的經濟增長動力增強，政府穩增長意在托底，一旦經濟回到合適的區間，穩增長的政策力度可能不會進一步加碼，所以強週期板塊有估值天花板。以TMT為代表的新興行業開年受傷較重，但仍然是盈利能力、政策支援與經濟結構調整的一致方向。從“十三五”規劃綱要看來，未來的主題投資機會應該只有兩個字——創新。做主題投資應該多讀“十三五”規劃綱要，政策支援的重大科技項目、核心技術突破方向等，都是可長期挖掘的主題型機會。

　　康臻：二季度整體應該是沒有太多利空情況下的反彈，但在反彈高度上會有一定分歧，對於熊市中間的反彈，會在120日線附近受壓，除非公司盈利有真正較大的改善去消化目前的估值，即經濟能否真正實現U型反轉。

　　熱點板塊的佈局一是考慮週期股盈利拐點，如煤炭採掘和化工；二是流動性寬鬆受益的比如黃金、有色資源品種。三是漲幅不大的小市值品種的補漲。佈局上儘量少追高，在沒有確定經濟反轉期間，市場仍然是交易市，逢低佈局，及時止盈。

　　汪毅：在板塊佈局上，週期變化較快，看好由傳統産業向新興産業轉型的地方國企改標的。我認為這類標的也屬於成長股，相比常規成長股已被挖掘且漲幅不低，這些國企改成長股還沒完全漲起來，漲幅空間比較大。

　　行業層面，一季報大幕開啟，建議關注TMT、農林牧漁、教育、環保等行業，精選其中優質個股；資本運作層面，建議關注殼資源、跌破定增價和員工持股相關標的；主題性層面，關注新能源汽車、養老産業、虛擬現實、網路安全等板塊的投資機會。

　　國信證券泰九資深投顧

　　康臻