□本報記者 楊博

　　評級機構標準普爾近期大幅下調今明兩年原油價格預期，該機構資深分析師在15日召開的商品市場研討會上表示，由於原油價格存在繼續下跌的風險，油企評級前景繼續下調的負面壓力仍然存在。

　　油價走勢取決於減産前景

　　自2月中旬以來，國際油價反彈幅度超過40%，但當前水準較2014年的高點仍低三分之二。普氏能源資訊中國區編輯部總監塞巴斯蒂安·劉易斯認為，本輪油價持續下跌主要是供給過剩所致，這與2008-2009年金融危機引發的需求萎縮有本質上的不同，因而可能持續時間更長，跌幅更深。

　　劉易斯指出，過去兩年俄羅斯、沙特、美國三大産油國的産油量都在增長。美國原油産量在2015年達到最高峰，新增産量主要來自頁巖油。分析師此前一直預期油價走低將導致頁巖油産量下降，但事實上美國頁巖油産量在去年一直上升，直到最近才小幅下降。造成這一狀況的主要原因是，技術進步導致鑽井平臺和油井生産率顯著提升，儘管美國鑽井平臺數量從1200個減少到現在的500個，但産量並沒有減少。

　　與此同時，為保持市場份額，歐佩克也在提高産量。劉易斯表示，2009年油價暴跌時，沙特曾削減産能從而推動價格恢復平衡，但過去兩年價格同樣是暴跌，沙特産量卻不減反增，目的就是為了獲得更高的市場份額。然而並非所有歐佩克成員國都在增加産量，事實上，比較小的成員國比如委內瑞拉、尼日利亞等，由於原本産能就有限，在低價下無法保證生産，所以被迫削減産能。

　　劉易斯預計，如果歐佩克産量不再增加，美國頁巖油産量也有所下降，在供給減少、庫存消耗更快的條件下，原油價格才有可能更快恢復平衡。但這需要歐佩克和非歐佩克都達成減産協議，而這能否達成非常值得懷疑。長遠來看，預計油價長期價格在每桶80美元左右，未來兩到三年的價格將低於60美元。

　　標準普爾近期也下調了油價預期，將2016年布倫特原油價格預期從此前的每桶55美元下調至40美元，2017年預期從每桶65美元下調至45美元。此外該機構還削減WTI和布倫特原油的價差預期，認為在美國解除原油出口禁令後，未來兩地價差收窄將是大趨勢。

　　油企評級繼續承壓

　　今年以來，標普已多次下調大型油企評級，最新的舉措是2月初下調了包括雪佛龍在內的10家投資級美國大能源公司評級，並將埃克森美孚和康菲石油的評級展望降為負面；2月下旬下調英國石油、道達爾和挪威國家石油公司三大歐洲石油與天然氣公司的評級。

　　此間，標普還下調了沙烏地阿拉伯、哈薩克、巴林、阿曼等中東産油國的評級，表示油價下跌令這些國家債務違約的風險上升。這是其在過去一年內第二次大規模下調産油國評級。

　　對於上述一系列調整，標準普爾亞太區企業評級資深董事盧文正表示，本輪油價下跌從2014年7月就已開始，但相關評級並沒有太多反映，主要是考慮到多數油企保持著比較好的財務狀況，有空間緩解油價下跌的壓力。但油價進一步下跌到每桶40美元以後造成的影響比較大，需要對所有石油公司進行重新的評估。

　　盧文正表示，整體來看，油企評級前景繼續下調的負面壓力仍然存在，原油價格仍然是主要的風險因素。亞太區油企以國企為主，而北美和歐洲等地油企以私營為主，北美地區非投資評級的油企超過100家，其中一半評級在BB-以下，違約風險比較高，亞太區油企相對充裕的流動性對評級調整提供了一定緩衝。

　　盧文正稱，油價低迷對煉油企業而言比較有利，煉油業務利潤率仍然較好。但鑽井承包商和油田服務企業還沒有渡過最差的情況，鑽井公司面臨上游企業勘探和生産資本支出進一步減少、提升鑽井效率和削減成本的壓力，合同取消風險也在加劇。

　　為應對油價下跌帶來的壓力，油企紛紛採取成本削減、資本開支削減、下調股東回報等措施。盧文正預計，今年亞太區大部分油企的資本開支降幅將較前兩年放緩，主要考慮到石油行業作為資本密集型行業，資本開支必須跟上産能規模，因此企業持續大幅削減資本開支的可能性不大。另外考慮到亞太地區多數油企是國家財政收入的主要來源，這些公司進一步削減股息的動力也比較小。此外由於對進口原油依賴度高，出於能源安全等因素的考量，亞太地區國營企業大型兼併收購活動有望復蘇。