□本報記者 王輝

　　經過上周連續多個交易日的上漲後，本週一（3月14日），利率債與國債期貨市場均在近期相對高位水準出現窄幅震蕩，期債兩品種昨日均微幅收漲。分析人士指出，宏觀經濟基本面下行壓力不改，而央行最新貨幣政策表態仍強調了穩健的調控基調，短期內市場收益率繼續下行突破壓力料將加大。不過另一方面，隨著市場情緒的持續改善，短期國債期貨預計仍有一定走強動力。

　　期債升勢暫時放緩

　　在此前連續4個交易日收漲之後，週一國債期貨市場小幅高開，全天運作整體相對較為平淡，期債兩品種最終雙雙小幅收漲。

　　具體市況方面，5年期期債主力合約TF1606早盤高開略做衝高之後即轉入低位震蕩，全天整體波幅較為有限。截至收盤，5年期國債期貨主力合約TF1606報100.69元，微漲0.005元；成交9078手，較前一交易日大幅萎縮約三成，持倉下降895手至29224手。10年期國債期貨主力合約T1606收盤報99.65元，漲0.01元或0.01%；成交環比上週五縮減超兩成至18532手，持倉減少509手至35173手。值得注意的是，期債5年及10年期主力合約週一均終結了此前的四連陽走勢，初步展現出一定的高位休整壓力。

　　交易員表示，央行週一繼續將逆回購操作規模保持在地量水準，對流動性實際影響不大。而銀行間市場週一資金供求整體依舊平穩，主要期限回購利率變化不大。另一方面，雖然最新公佈的2月信貸等金融數據顯著弱于預期，但央行的最新表態使得近期降準、降息的概率有限。整體來看，經濟基本面下行壓力不減利好債券，但貨幣政策基調維持穩健對債市影響中性，短期內市場收益率進一步向前低點挺進的阻力相對較大。

　　走升動力料仍將顯現

　　在3月第二周利率債市場整體探底回升、重新擺脫前期弱勢下行壓力的背景下，目前主流機構對於市場走勢的謹慎預期也出現明顯消退。

　　結合最新公佈的2月經濟、金融數據及上週末央行的最新表態，平安證券週一發表觀點認為，未來較長一段時間內，CPI後續仍缺乏大幅上漲的支撐而PPI則依然處於通縮區間，物價形勢對債市的負面影響無需高估。另一方面，實體經濟依然疲軟，仍會要求貨幣政策繼續適度寬鬆。在此背景下，未來債市依然具備上漲空間，長期定價因素則主要在於基本面的實體投資回報率。此外，中金公司最新觀點也認為，2月份CPI增速很可能是全年的最高點，未來幾個月將逐步回落。而目前的經濟環境不能定義為滯漲，更談不上通脹。在需求側刺激預期逐步退潮的情況下，未來幾個月的經濟和金融環境將有利於債券市場，收益率有望繼續逐步回落。

　　具體到期債的投資策略，南華期貨認為，綜合數據顯示經濟整體依舊疲軟，央行合理引導利率下行仍有必要。綜合考慮到短期經濟存在企穩可能，建議投資者可依託前期技術平臺逢低做多、高位減倉。此外，國泰君安期貨從市場基本面和技術指標等方面研判認為，期債兩品種主力合約在上周大幅拉漲之後，本週延續上漲的可能性較大。不過考慮到前期市場累積的高位壓力，短期上漲空間可能將明顯受限。建議投資者繼續看多市場的同時，關注期債高位回調壓力。