□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　港股過去一週先跌後回穩，周初恒指最高見到20300點以上，其後連跌四日，至上週五方重拾升勢，全周小幅上漲22點，收于20199點。技術上看，恒指近期沿著50天線于19800點以上整固，于低位形成的小型“頭肩底”反彈形態仍然有效，走勢或有望持續轉強。短線向上阻力位可參考區間頂約20300點至20500點附近，可適當採取區間震蕩市策略部署。

　　觀察大市交投方面，過去一週內地公佈多項重要經濟數據，2月進出口貿易持續疲弱，不過通脹數據略有改善，給市場帶來不少影響。但在上週四歐央行會議結束前，整體氛圍主要還是偏向觀望。加之週邊股市普遍于高位呈現整理態勢，港股市場難免跟隨放緩。上周大市日均成交回落至約620億港元水準，較此前一週跌約一成。衍生市場方面，認股證上週日均成交約120億港元，下降約三成；牛熊證日均成交約55億港元，變動則不大。

　　上週一至上週四期間，恒指牛證合共出現約6900萬港元資金凈流入，資金逢回調仍有部署多倉意願，目前多倉主要集中于收回價18800點至19500點之間部署，過夜街貨相當約3700張期指合約；恒指熊證亦出現約4780萬港元資金凈流入部署空倉，過夜街貨主要分佈在收回價20300點至20800點之間，相當約3260張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週網路媒體股的相關認購證獲得大量資金凈流入部署，達4800萬港元凈流入金額；其次是中資保險股板塊，相關認購證出現約500萬港元資金凈流入；交易所板塊則見多空角力，相關認購證和認沽證分別出現約290萬港元及210萬港元資金凈流入。

　　權證引伸波幅方面，指數權證普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌0.8個波幅點至22.5%，國企指數的引伸波幅下跌1.2個波幅點至28.6%；個股板塊方面也持續下跌，網路媒體股的引伸波幅下跌0.1個波幅點；中資保險股的引伸波幅下跌約1.3個至3.1個波幅點；交易所板塊的引伸波幅下跌1.8個波幅點。

　　就近期市場操作，買賣牛熊證的投資者應不難發現，市場上一些接近收回的牛熊證普遍都出現負溢價的情況。當正股現價逐步接近牛熊證的收回價，意味著牛熊證的壽命逐步縮短，理論上，牛熊證的財務費用也會相應減少，即是説，牛熊證的溢價會逐步接近零。但是，如果牛熊證的街貨較高，臨近收回時市場力量的因素或會令牛熊證價格較為波動。投資者為避免被收回後的計價時段內，正股跌穿(牛證)或突破(熊證)的行使價，而損失全部投資金額，很多時候會選擇在牛熊證被收回前沽貨離場。所以，一些街貨較高的牛熊證，由於被收回前的沽售壓力較大，再加上投資者為求儘快悉數出售持貨，一般都會選擇直接以買入價沽貨，這些牛熊證便較容易出現負溢價的情況。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）