底部有待夯實

　　中國證券報：市場築底是否完成？反彈行情持續性如何？

　　黃錚：市場仍處於築底階段，即短期弱反彈臨界位置。滬指1月末觸及2638點階段低點後，市場經歷連續三個交易日的縮量盤底，春節後展開弱反彈行情。在熱點匱乏的無量殺跌中，基本可以確定市場探底完成築底開始，但現階段尚未完成。

　　首先，市場外部環境不支援逆轉行情出現。最新經濟數據顯示，CPI因季節因素回升，PPI降幅收窄，低通脹繼續，信貸增長的短週期放量，還不足以説明經濟企穩的時點已經確立。尤其是一月份進出口數據顯示內外需不振，人民幣匯率波動中長期影響因素存在，宏觀基本面尚待夯實。

　　其次，市場短期弱反彈格局是基於前期下跌所帶來的補漲要求，盤面依然顯示明顯的技術反彈特徵。這主要表現在熱點尚無明顯的共振特徵，題材盤中快速迴圈，很難給市場築底帶來充沛的持續推動力；而且量能回補因熱點多元化擴展，也處於緩慢回補階段，絕非一蹴而就，目前滬市日均單日成交不過2000億元左右。

　　再次，築底週期並未完成。周線顯示滬市2015年築底，分別在上年2月上攻階段和9月下跌階段，兩次週期分別為四個和六個以上的交易周，當前市場僅運作至第三個交易周。尤其本週後半周，滬指在遭遇重要關口五周均線附近，上檔出現不小拋壓，滬指2900-3000點並未順勢而過。因此當前市場仍屬於築底階段弱反彈行情，熱點延續和量能回補是行情延續的關鍵。

　　謝偉玉：我們認為市場將絕處逢生。反彈邏輯在於：人民幣貶值壓力減輕，貨幣政策邊際放鬆帶來流動性預期的階段性改善，以及中央穩增長和減稅、改革預期，配合全球風險偏好仍在上升。

　　如果2月繼續維持1月的高信貸，寬鬆暫時是無法證偽的。但到了3月初，1-2月的工業增加值和投資數據如果顯示大規模信貸對增長的促進作用有限，可能導致匯率再度承壓，且兩會後改革預期可能減弱，加上註冊制的不確定性，因此，上證指數短期點位上限在3200點，持續到3月兩會前後反彈結束。中長期我們認為A股仍需逐步消化過高估值。

　　谷永濤：春節期間，週邊資本市場出現較大波動，受此影響，A股在節後第一個交易日低開。但隨著節前壓制市場因素暫時得以緩解，投資者情緒逐漸恢復，市場出現反彈。具體來看，推動反彈的因素主要有：人民幣匯率短期企穩，歐美市場恐慌情緒得到緩解，節前投資者倉位較輕資金充裕，一月份社融數據超預期等。

　　目前市場呈現反彈趨勢，主要是前期壓制市場的因素暫退，而後續行情如何演變，依賴於這些因素能否持續改善。節後人民幣相對美元升值，主要是因為市場預期美國加息延後美元走弱。人民幣匯率短期穩定，但長期而言，依然需要觀察我國央行和美聯儲的市場操作。社融數據的超預期，提振投資者對經濟的信心，但經濟下行大趨勢依然不變，後續經濟數據能否持續向好，依然需要驗證。投資者應保持謹慎，關注市場預期變化。

　　創業板高估值有待消化

　　中國證券報：創業板在反彈中表現好于主機板，後市是否依然能引領行情？高估值是否依舊有待消化？

　　黃錚：創業板在節後市場反彈中表現突出，相比去年創業板百倍以上的市盈率，從近三個交易周的平均市盈率來看，創業板整體市盈率已降至69.90-77.80範圍。與此同時，市場築底階段的推進式反彈過程中，創業板個股更多符合經濟工作會議定調的“供給側改革”以及“十三五”規劃涉及的新興産業上市公司。高科技的成長性特徵仍是創業板個股的特點，盤小績優，也使創業板個股盤中具有更多可操作性。結合最近業績預告情況，創業板業績增速好于預期，前期市場急挫過程中被錯殺的品種值得關注，而高估值的股價風險，也會在市場熱點迴圈和板塊輪動的結構性調整行情中得以均衡。

　　謝偉玉：創業板彈性高於主機板，在反彈中領漲符合預期，但需要警惕的是波動也大。客觀講，當前真正的反彈龍頭主線尚未出現，高彈性的新經濟依然是首選方向。

　　創業板作為54倍PE、6.5倍PB、樂觀預期下30%增長的股票池，從根本上投資者難以整體認同，所以未來還會有一個出清的過程。

　　谷永濤：2016年初A股重挫，創業板跌幅大於主機板和中小板，節後壓制A股的利空因素暫退，市場出現反彈，彈性較高、跌幅較深的創業板領跑市場。

　　創業板較好的表現主要是因為前期跌幅較大，同時彈性較高，在反彈走勢中更受投資者青睞。然而經過前期市場調整以及週邊市場影響，A股投資者風險偏好明顯下降，後續市場或回到基本面主導的行情，盈利確定性較高、且能達到市場預期的創業板個股依然有望領跑市場。

　　雖然經過前期調整，創業板整體估值依然較高，估值有待消化。個股的高估值能否通過盈利來消化，將成為主導個股走勢的關鍵因素。

　　謹慎防禦 輕倉博弈

　　中國證券報：當前是否是良好的入場時機？投資者應該如何操作？

　　黃錚：從目前市場階段性表現看，市場底部反彈處於頻率加快、節奏提升階段，但在量價並未産生突破性進展之前，市場築底階段的反彈會頻繁上演。每一次底部小反彈，都有可能轉變成可具操作性的中期反彈。但在沒有確定明確的中期反彈信號前，我們並不建議中小投資者盲目建倉或加大籌碼，因為在市場風格特徵不明晰、熱點不持續的階段匆忙建倉，只會讓不合理的持倉結構帶來隨後操作的不可控風險。尤其目前市場處於相對關鍵的時點確立階段，若獲得熱點、量能支援即可向上延續上行，連續盤整或會帶來短期浮籌清洗。

　　近期可行的操作宜以半倉防禦為主，整體持倉不宜過半。具體而言，前期輕倉甚至空倉的投資者，不妨在五成之下進行個股品種的試探性買入，且品種選擇需要結合基本面績優以及技術面強勢突破進行選擇。對於已有較重倉位的投資者，則需跟隨市場節奏進行部分滯後品種的換股抉擇，基本面與股價偏離度較大的高估品種，要借盤中衝高機會合理減持。

　　謝偉玉：反彈龍頭在不斷切換，我們強調要抓具有持續性的幾條主線。高彈性的新經濟主題依然是首選，方向包括軍工、服務業，還有超跌的TMT包括數字貨幣。具體來看，第一，VR/AR 有望成為領漲品種，長期可能改變消費和生産業態、空間大，持續有催化，一級市場估值抬升、新産品新應用有望不斷推出，將刺激二級市場的神經。第二，前期超跌的電腦類主題有望修復估值，中期尤其看好政府鼓勵、增速最快的雲計算大數據。第三，教育板塊也發生深刻變化，去年底修改教育法和高等教育法後，允許高等教育特別是職業教育行業盈利和證券化，期待政策催化和民資進入。

　　谷永濤：目前市場尚未完成築底，投資者應該保持謹慎，增加投資的確定性。隨著年報逐漸披露，個股業績兌現期來臨，能夠達到甚至超越市場預期的個股，有基本面保障，可以增加配置力度。隨著相關政策陸續出臺，政策確定性較高的方向，有望與市場形成共振。我們建議關注“國企改革”和“供給側改革”的相關政策。此外，建議關注低估值、高股息率個股。