□金百臨諮詢 秦洪

　　近期A股市場出現重心企穩態勢，個股行情漸趨活躍，部分熱錢做多的衝動再度激發出來。不過，從大盤指數的K線圖來看，市場仍處於調整趨勢中，跌時重質的操作思路佔據主流，業績穩定成長的低估值重資本産業股有望成為長線資金的避風港。

　　低估值重資本産業股，大多具有業績穩定的特徵，比如港口、機場、高速公路、天然氣管道運輸、水電等品種，他們的市場需求相對穩定，受宏觀經濟週期波動影響較低。而且，上述部分細分行業往往具有逆宏觀經濟週期的特徵，比如機場産業股，隨著近年來我國經濟高速發展，居民可支配收入持續提升，他們的旅遊意願迅速釋放。雖然經濟增速放緩，但機場客流量持續增加。上海機場2016年1月數據顯示，飛機起降3.94萬架次，同比變動11.71%；旅客吞吐量521.47萬人次，同比變動20.50%；貨物吞吐量27.33萬噸，同比變動5.60%；國際旅客吞吐量215.99萬人次，同比變動29.88%；國際貨物吞吐量20.17萬噸，同比變動4.89%。這些數據顯示出上海機場以及相類似産業的上市公司業績有望持續穩定增長，從而成為長線資金躲避經濟週期波動的避風港。

　　更為重要的是，這些重資本行業的共同特徵是他們經過了資本開支高峰期，固定資産投資相對固定，不再膨脹。既如此，從會計核算的角度來説，這些上市公司的單位成本也就相對固定下來，此時，只要利用率持續提升，那麼盈利能力就會加速提升，從而驅動每股收益同步提升，顯現出他們的低估值優勢。

　　仍以上海機場為例，該公司2015年業績快報顯示，2015年度營業收入628614.98萬元，同比增長9.31%；凈利潤253408.36萬元，同比增長20.93%，如此數據説明公司凈利潤增速遠超速主營業務收入。公司給予的解釋是浦東機場起降頻率提升，業務量完成情況超出年初預期，營業收入有較大幅度增長；公司加強對成本費用的控制，營業總成本與上年度基本持平。如此表述説明營業總成本保持穩定的前提下，只要産能利用率提升，凈利潤就有望加速提升。

　　類似産業還有很多，比如高速公路産業股，他們的經營區域主要分佈在東南沿海和中部經濟領先地區。由於20年來的快速發展，這些區域的高速公路網路已經完善，相關上市公司的固定資産投資高峰期已過，他們的固定資産已相對固定下來。隨著我國居民汽車擁有率的提升，高速公路的車輛通行數量迅速增加，高速公路産業的産能利用率迅速提升，上市公司業績隨之穩定增長，中原高速、京滬高速、深高速、福建高速、楚天高速、皖通高速等相關上市公司的2015年前三季度的業績報表就顯示出這一點。天然氣管道運輸類上市公司也因為管道網路趨於完善，固定資産投資相對固定。隨著下游天然氣使用量的增加，意味著管道使用率迅速提升，業績自然加速增長，從而彰顯低估值優勢。

　　如果再考慮到這些低估值、重資本上市公司擁有高現金流、高股息率等優勢，他們的確有望成為長線資金穿越A股牛熊迴圈週期的最佳持股品種。對於投資者來説，他們是相對穩定的投資標的。