□金牛理財網 何法傑

　　伴隨著公募基金投資限制的放開、量化投資技術的進步以及衍生金融工具的成熟，運用股指期貨等手段對股票組合風險暴露進行對衝以實現絕對收益的投資策略逐漸在公募基金中得到應用，以之為主要載體的絕對收益基金近年來呈現加速擴容態勢。而2015年股票市場的過山車行情以及2016年以來的大幅下挫使得近期的市場目光再度向此類基金聚焦。

　　已成立的13隻絕對收益基金以市場中性策略佔據主導，收益水準的高低取決於其投資組合是否具有顯著的Alpha收益。從其運作來看，成立於2015年之前6隻絕對收益基金均取得了正收益，海富通阿爾法對衝、南方絕對收益、華寶量化對衝年化收益水準均在10%以上；南方絕對收益、廣發對衝套利期間最大回撤則均控制在2%以內。在當前市場震蕩築底的過程中，低風險偏好的投資者可重點關注此類基金，在規避風險的前提下獲取穩健收益，建議其首選權益投資實力強大、選股能力較強、過往業績相對出色的基金公司推出的相關産品。

　　13隻産品均為發起式基金，基金公司在其成立時均投入了不少於1000萬元的自有資金，並承諾持有期限不低於3年，以實現與基金持有人的風險共擔、利益共用。同時，多數絕對收益基金還採取了定期開放的運作方式，以減少頻繁申贖對基金運作的不利影響。

　　截至2015年底，13隻基金資産規模合計達到了162.83億元。雖然多數基金較其初始成立規模出現了縮水，如嘉實絕對收益、嘉實對衝套利、南方絕對收益等；但仍有部分基金實現了資産規模的逆勢爆發，工銀絕對收益便規模暴增4倍達到了76.09億元，在同類基金中的佔比超過了四成。

　　市場中性策略主要是同時構建股票多頭組合以及股指期貨空頭倉位，對股票組合的貝塔風險進行對衝，以獲取阿爾法收益。市場中性策略以合理的資産配置和多空頭寸來保證投資組合與所參照的市場指數之間的獨立性，能否構建具有顯著阿爾法收益的股票組合為其成敗的關鍵。由於對貝塔風險進行了對衝，市場中性策略在牛市行情下的走勢並不突出，但在震蕩市場、風險市場下其表現值得期待。

　　輔助的絕對收益策略則主要包括股指期貨套利策略、統計套利策略、定向增發套利策略、大宗交易套利策略、並購套利策略等，不同的基金在具體使用上略有差異。如嘉實對衝套利、富國絕對收益等運用多空策略，根據管理人的投研判斷適時主動調整多頭股票系統性風險敞口，在股指強勢時可通過降低對衝比例來分享市場上漲收益。工銀絕對收益輔助採用包括財務報表業績預增交易策略、指數調整交易策略、股東增持交易策略等在內的事件驅動策略，通過把握交易時機獲取超額回報。

　　而在同期市場指數及主動權益類基金最大回撤普遍超過40%的極端案例下，絕對收益基金的最大回撤則均控制在7%以內，個別基金，如南方絕對收益、廣發對衝套利，更是僅在2%以內，避險能力得到了充分體現。

　　在當前市場震蕩築底的過程中，對於低風險偏好的投資者建議其重點關注此類絕對收益基金，在規避風險的前提下獲取穩健收益。由於現下以市場中性策略為主的絕對收益基金，其收益水準的高低主要取決於基金管理人的選股能力，投資組合及個股選擇是否具有顯著的Alpha收益為其成敗的關鍵。因而建議投資者重點關注權益投資實力強大、選股能力較強、過往業績相對出色的基金公司推出的相關産品。從已有産品的運作狀況來看，建議其重點關注南方絕對收益、廣發對衝套利、海富通阿爾法對衝等産品。