□海通金融産品研究中心

　　倪韻婷

　　央行上周投放1.5萬億元資金緩解市場流動性緊張局面，2016年A股終於迎來了首次周上漲。截至1月22日，上證指數收于2916.56點，全周上漲0.54%，深證成指收于10111.57點，全周上漲1.14%。中證100指數下跌0.33%、中證500指數、中小板綜指、創業板綜指分別上漲1.47%、1.78%、3.10%。各行業漲跌不一，其中建築、通信、電腦漲幅較大，分別為4.43%、3.96%、3.33%；非銀行金融、鋼鐵、銀行跌幅較大，分別為1.68%、1.56%、0.85%。

　　看好中小創

　　上周市場正如預判的一樣展開了反彈行情，原因在於大小非、人民幣貶值等利空因素逐漸消退，無風險利率再次快速下降帶動權益資産吸引力回升，且政策方面暖意濃濃。週邊市場也有企穩跡象。歐央行率先做出改變的姿態，歐洲央行行長德拉吉上週四暗示，可能會在幾個月內採取更多寬鬆舉措。而日本央行表態“認真考慮”其他貨幣寬鬆舉措，而美國加息預期也顯著延後。正是在全球央媽及時關懷的背景下，市場迎來了期盼的反彈，但從反彈幅度來看，A股全周漲幅不大，且市場震蕩較大，顯示市場仍有所擔憂，對於反彈應當且行且珍惜。風格上仍然看好彈性相對較高的中小創。

　　上周央行在公開市場逆回購5550億，逆回購到期2400億，合計凈投放量為3150億。貨幣利率方面，R007均值上升至2.60%。上周債券發行規模為4851.11億元，相比上上周下降855.61億元，其中利率債發行1194.00億元，信用債發行3657.11億元。上週到期債券規模為3195.84億元。上周農行爆發38億票據無法兌付，導致票據利率出現大幅上揚，再次凸顯信用風險加劇。債券市場小幅調整，銀行間資金面趨緊，利率小幅上升。不過，央行通過多渠道為市場注入流動性，以維穩利率。目前，政府堅定供給改革，寬鬆預期降低，債券市場或進入短期波動。

　　繼續推薦傳統封基

　　雖然上周市場如期反彈，但本週仍有較多值得擔憂的因素。首先，從GDP等經濟數據來看，經濟增速創新低，且通縮風險依然未消；其次上周香港聯繫匯率受到衝擊，港股再度大幅下挫；與此同時索羅斯稱“我已做空了美股和亞洲貨幣”，手法與17年前的亞洲金融危機如出一轍。

　　不過，政策的持續維回加上前期市場暴跌風險釋放，使得市場或以震蕩格局繼續展開反彈行情。建議波段操作能力較強的投資者選擇交投簡便的ETF進行操作，而波段操作能力中等的投資者可選擇性價比較高的品種進行配置。我們持續推薦的傳統封基，截至1月22日，市場上尚存續的6隻傳統封基的年化折價回歸收益全部超7.5%，處於歷史高位。從分級基金來看，仍有8隻分級B在母基金凈值跌幅不足10%的距離就將觸發向下到點折算，不過從溢價率來看，多數品種已經溢價回落到相對合理區間，表明市場逐步回歸理性。