□中央財經大學 張蘇 酈可

　　國際資本合作是我國經濟發展的必由之路，既能引入國外的先進技術，帶來新思想，激發國內創新，還可以充分利用國內市場、制度和資源優勢，通過兩個市場的相互作用，發揮雙邊乘數效應，應對瞬息萬變的外部不確定性。

　　對於發展中的中國，沒有資本管制的國際合作可能會帶來風險。國內資本可能外逃，造成難以修復的破壞，如上世紀90年代墨西哥資本管制寬鬆，資金大量逃離本國，引發貨幣危機。國際熱錢還可能大量涌入國內資本市場，哄搶廉價資産，引發非理性繁榮；或惡意做空經濟，破壞金融體系。以上兩種情形都會擾亂國內市場秩序，造成國際收支不平衡，匯率波動幅度過大等破壞性後果，進而波及實體經濟，使國內經濟不穩定。

　　網際網路股權眾籌平臺有助於平衡國際資本合作與資本管制的關係。一方面，股權眾籌的國際合作能夠實現國際中小規模資本、中小型企業間的對接，形成多層次、差異化的金融服務體系，優化資本市場結構，完善國際資本合作模式，進一步發揮資本市場資源配置的作用。另一方面，相比大型機構間的合作，股權眾籌涉及金額少，更容易符合相關資本管制規定。

　　同時，以股權方式投資，投資週期長，可以降低資本流動性風險。目前我國國際金融合作多為大機構之間的合作，資金規模大，普通投資者難以介入。通過股權眾籌的國際合作，資金規模小，合作更容易實現，並且能夠使更多投資者參與到國際金融合作中。

　　股權眾籌可運用多種模式開展國際合作。在現有資本管制約束下，我國境內股權眾籌平臺可以吸引境外合格合規的優質企業到境內註冊公司，募集國內資金，從而吸引優秀技術、人才到中國來，促進國內技術創新、經濟發展；可以吸引合格的國外金融機構參與股權眾籌合作，吸引國外機構以股權這種中長期方式投資，由此降低外資在境內的流動性，防止熱錢伺機涌入境內、攪亂我國經濟，同時可以鼓勵國外機構作為項目領投人，增強其他投資者的投資慾望，協助籌資者成功募集資金，因為境外金融機構在投資前，往往會充分了解欲投資企業的經營狀況、價值與存在風險，一旦他們願意領投，相當於為籌集企業信用增級。

　　此外，可以利用金融特圈，如上海自貿區中的國際金融平臺，適度突破資本管制，開展合作關係更為緊密、資本流動性更強的股權眾籌國際合作。正如美國納斯達克可以接納世界各國的企業，我國也可建立面向全球的股權眾籌平臺，走在股權眾籌金融領域的國際前沿，借此提升我國在金融領域的國際地位，特別是普惠金融領域的國際地位。我國的國際化股權眾籌平臺可以為任何國家的籌資企業發起項目、募集資金；可以接受世界各國符合投資標準的投資者。

　　股權眾籌平臺為優化平臺服務，可以積極幫助跨境融資項目尋找政策優惠，或降低佣金，抵消因國際稅費提升的融資成本。可以與各國大型金融機構合作，促進大型跨國金融機構開展股權眾籌的經紀業務，為受本國資本管制而不能夠境外投資的中小型投資者提供渠道，使人每人平均可參與到股權眾籌活動中。正如滬港通這種交易所互聯合作方式，我國的國際化股權眾籌平臺也可以與其他國家本土平臺合作，形成平臺間的直通車，雙方分享投資者資訊，將籌資項目推廣到相關平臺上募集，並收集合作平臺的優質項目，推薦給本平臺的適合投資群，從而促進合作雙方的融資效率，優化資本配置，提升籌資與融資者的匹配度。通過建立國家化股權眾籌平臺，我國中小企業可以依據自身特點、目標市場，面向最優目標籌資群體，提升融資成功概率，還可以通過境外股權融資方式，讓海外力量參與公司治理，為企業經營管理、産品研發注入新鮮血液，推動公司發展、進步。

　　由於股權眾籌平臺依規定不能為項目擔保，因此可以引入第三方機構為股權眾籌企業跨境擔保或設置保險。保險業引入也可以監督融資企業合理定價，有利於我國資産市場提升定價能力。