□本報記者 張勤峰

　　22日，央行公開市場逆回購交易量維持在300億元，單日凈投放200億元。面對短期流動性出現的邊際收緊跡象，央行對機構短期流動性的支援力度已逐步提高，但對比年底資金需求及資金外流壓力仍屬溫和，市場仍期盼“放水”力度加大。

　　凈投放200億

　　公告顯示，央行22日上午繼續開展逆回購操作，期限7天，中標利率持穩于2.25%，交易量持穩于300億元，但因當日到期逆回購規模為100億元，仍實凈投放200億元，為近期連續第二次操作凈投放資金。

　　上週四（12月18日），央行將7天逆回購交易量由前次的100億元上調至300億元，並實現凈投放100億元。從凈投放規模的變化上看，面對短期流動性出現的邊際收緊的跡象，央行對機構短期流動性的支援力度已逐步提高。

　　此據央行披露，其于18日對部分金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作，期限六個月，利率3.25%，規模為1000億元。

　　供需弱均衡

　　儘管央行資金投放力度有所加大，但總體仍屬溫和，後續流動性仍存波動壓力。

　　央行公開市場資金投放力度仍然有限。本週四（24日）還有300億元逆回購到期，如果央行維持逆回購交易額不變，則全周僅能凈投放100億元。另有業內人士表示，本月內有1000億元MLF到期，因而不排除央行日前開展MLF屬到期續做的可能。

　　與此同時，流動性收緊壓力逐漸加大。一方面，居民財富在本外幣之間重配的趨勢難擋，資金外流壓力猶存，對本幣流動性的不利影響仍在積累；另一方面，逐漸臨近年底，跨年資金需求上升，而機構流動性管理日趨謹慎，易引發流動性結構性失衡。

　　近兩日資金市場上，資金供需總體均衡，但隔夜及部分跨年期限資金供需有緊張跡象。22日，銀行間質押式回購市場上，中短期限資金利率紛紛繼續走高，其中隔夜回購利率上漲3bp至1.90%，7天利率持穩在2.46%，跨年的14天和21天回購利率則分別上行14bp、7bp至2.98%、3.77%。交易員稱，昨日隔夜資金融出收緊，致使成交下滑，而跨年14天、21天供不應求，成交繼續上升。

　　市場盼“放水”

　　往後看，資金供需此消彼長，資金面弱均衡格局容易被打破，市場仍期盼央行加大“放水”力度。

　　“降準”是目前市場上呼聲最高的政策舉措之一。在業內看來，在資金持續外流情況下，實施降準只是時間問題，而選擇在年底時段降準，又可起到穩定貨幣市場的作用，並對進一步降低企業融資成本有積極意義。

　　但有市場觀點認為，“降準”不是特別迫切。一是，當前貨幣市場流動性並非很緊張，IPO、年末等時點因素造成的影響不會持續太久，而降準釋放的是長效流動性，為應對短期擾動而降準可能“大材小用”；二是，年底大量財政存款有望一次性釋放，明年初時點上的銀行超儲率將大幅提高，如果選在目前降準，跨年後可能面臨資金氾濫的局面。有機構認為，明年春節前降準的概率更大一些。

　　綜合來看，年底降準的可能性不能排除，但央行也可能通過其他中短期限流動性工具進行過渡，比如期限稍長的14天逆回購，更長的SLF或MLF等等。

　　發生日期期限(天)回購方向交易量(億元)中標利率(%)利率變動(bp)到期日期

　　2015-12-227逆回購3002.2502015-12-26

　　2015-12-177逆回購3002.2502015-12-29

　　2015-12-157逆回購1002.2502015-12-22

　　2015-12-107逆回購2002.2502015-12-17

　　2015-12-87逆回購1002.2502015-12-15

　　2015-12-37逆回購3002.2502015-12-10

　　2015-12-17逆回購5002.2502015-12-8

　　2015-11-267逆回購2002.2502015-12-3

　　2015-11-247逆回購1002.2502015-12-1

　　2015-11-197逆回購2002.2502015-11-26

　　2015-11-177逆回購1002.2502015-11-24

　　近期央行逆回購操作一覽