□本報記者 李豫川

　　2015年臨近收官，A股市場現已進入蓄勢震蕩的狀態。儘管官方近期公佈的最新數據顯示我國經濟有所企穩，但下行壓力猶存。當前的股市猶在存量資金博弈格局之中，增量資金能否如市場預期的那樣流入，目前還不明朗。易方達基金指數與量化投資部賬戶經理楊俊19日表示，2016年，隨著“供應側結構性改革”逐漸落地並影響中國經濟和A股市場，投資者也需要順勢變化。

　　佈局“供應側改革”

　　從虛擬現實到量子通信，從鋰電池到自動駕駛技術，近期市場上各類題材特點切換頻繁，投資者應接不暇。楊俊認為，推動技術創新和商業模式創新，提升産出效率，創造新需求，將成為“供給側改革”策略在2016年的重要支點之一，預計新興産業為代表的中小市值成長股仍將是明年A股市場的主線。

　　楊俊認為，投資者應基於加強供給側改革的基本思路，牢牢盯住“一項目標、一個主線、兩條路徑”延展佈局：“一個目標”是釋放和激發微觀主體活力；“一條主線”是指新興産業成長股；“兩條路徑”一是“增量”創新的路徑（包括技術創新和制度創新），二是“存量”盤活，出清整合的路徑。具體而言，投資者可以圍繞三個“加法”和六個“減法”綜合考量，同時做好這兩組“算術題”，設定和優化投資組合配置。

　　楊俊稱，三個“加法”作為衡量尺規：一是考察生産效率是否可借此得到提升；二是考察大眾消費品質是否可借此得到提升；三是考察中國在領域內國際地位是否領先並可借此得到提升。如果預期能做好這三項“加法”，一項創新便可很快凝聚市場共識，相關上市公司股價表現持續性會更強，業績和估值預期提升空間也更大。

　　另一方面，楊俊指出，2016年投資佈局的獨特之處在於，不可忽視那些內部正下決心做“減法”、外部受益於各項“減法”以及正在為做好“減法”搭建平臺的行業板塊，他們在一些時段會給市場帶來驚喜。2016年的投資佈局，需要同時盯住六個做“減法”方向：第一，減過剩産能。第二，減融資成本。第三，減交易費用。第四，減債務包袱。第五，減稅費負擔。第六，減庫存壓力。

　　成長續執投資主線

　　展望2016年的投資策略，楊俊認為，可以從四個維度來考慮：一是：先“技術”後“制度”，先“增量”後“存量”。首先聚焦的技術創新和商業模式的創新，第二步再挖掘制度創新和要素資源重置機會，先看“增量”的技術和模式創新，再看“存量”的結構優化。就現階段情況看，市場對於前者更容易産生共鳴，迅速達成更廣泛共識的概率更大，一旦啟動，從股價反應看彈性更大，持續時間更長，以此作為第一切入點，投資收益可能更佳。二是趕早享受“朦朧美”，勿等“夢醒時分”。關於增量資金流入的預判，至少目前還停留于朦朧的“無法證偽”階段，還需要跟蹤觀察。利率下行推動資産配置結構改變，促成增量資金流入A股市場是推斷明年大盤繼續震蕩走高的重要邏輯，該邏輯至少目前還處於“無法證偽”。三是重“小”輔“大”：趨勢性溫暖和階段性亢奮。中小市值成長股仍將是貫穿全年的主線，若增量資金流入方可階段性地推動藍籌股估值修復，但可能最終難以實現風格切換。目前以上證50和中證500為代表的大小盤風格指數，無論是相對中證800的超額收益差還是估值比均處於高位，市場存在風格切換的可能性。四是縮短邏輯推演“反射弧”。當前市場的不缺流動性，而經濟在下行，這個背景下，形成共識的難度越來越大，全市場不會有長時間的形成邏輯反射，因此今後的投資一定要縮短反射弧。

　　楊俊認為，明年一季度市場衝高的概率較大。盯住“加法”的投資者仍可重點關注創業板、中小板及跟蹤于對應指數的基金。同時，沿著上述思路並結合産業政策、行業基本面數據，建議重點關注的行業有：智慧製造、非銀行金融（證券保險）、 新能源汽車、生物醫藥、傳媒、環保、軍工、核電、航空航太等。另外，著眼做“減法”提效率的鋼鐵、地産、有色、煤炭、建材、石油等行業，也很有可能迸發出現階段性行情。