□好買基金研究中心

　　今年的股市格外引投資者矚目，前9個月的大漲大落，近期的寬幅震蕩，股票型私募業績隨之一波三折。但是，在股票型私募之外，一些其他類型的私募業績不容小覷。截至11月末，好買數據中心統計了逾1萬隻私募産品，今年以來收益排名前1%的私募中，管理期貨型私募大面積出現，佔據其中四成席位，位列第一，股票型私募以7隻基金之差位列第二。收益排名前10%的私募中，管理期貨型私募的數量也僅次於普通股票型私募。而截至11月，管理期貨的平均收益為30.51%，超越了股票型私募30.17%的平均收益率。

　　管理期貨趨勢為王

　　A股的漲跌與管理期貨基金的收益相關性並不高。因此，今年以來管理期貨策略基金平均回撤較小，平均收益十分穩健，保持穩步上升趨勢。相反，普通股票型私募則一波三折，平均收益率在6月前攀至高點，6月之後大幅回落，近2月才有所回升。

　　儘管管理期貨策略與A股的相關度不高，但是趨勢是管理期貨的生命線。很多管理期貨基金都採用趨勢跟蹤策略，當其投資標的價格出現波動、趨勢反轉，就會影響到這一策略的收益。相反，只要這些標的價格保持趨勢性行情，即使是下跌的趨勢性行情，管理期貨都可以通過做多或做空的方法獲取收益。目前，由於中金所股指期貨限制，許多管理期貨基金轉做商品期貨，儘管基金投資範圍收窄，業績增長有所放緩，但收益風險相對更小，而商品市場近期也出現了趨勢性下跌行情，利好管理期貨策略私募。

　　11月，銅、鎳、焦煤、鐵礦石等品種單月跌幅超過10%，但是商品市場暴跌反而提振了管理期貨基金，收益率明顯回升，11月平均收益率4.62%。國內經濟增速下臺階，需求大幅萎縮，並且股市持續震蕩，股指期貨操作受限，部分資金分流商品市場，多因素疊加都讓商品市場承壓，管理期貨策略出現操作空間。同時，17日，美聯儲加息25個基點，根據美聯儲官員對利率的預測可以看出，2016年底的利率中值為1.375%，如果按照每次加息25個基點計算，預計2016年可能加息4次，美元可能持續升值。這對於管理期貨策略是一個良好的機遇。從歷史數據來看，美元和大宗商品之間一般呈現明顯的負相關性，如果美聯儲按上述預計步調加息，國際大宗商品期貨價格長期可能仍舊處於下行趨勢。

　　管理人很重要

　　對於管理期貨基金的挑選，管理人是很重要的考察因素。

　　管理期貨的決策方式很考驗基金經理自身的經驗，趨勢判斷正確與否，會對基金凈值造成很大影響。以白石為例，今年以來白石加大了市場調研的力度，研究員經常會深入海內外的商品原料産地，獲取一手供需資訊。因此，白石複利一號今年以來收益達60.33%。

　　同時，如果管理人使用程式化交易，則需要有很好的金融工程、統計學、電腦等方面的技術優勢。以千象團隊為例，千象團隊由華爾街精英和北大、交大等名校電腦、物理、數學系的優秀人才組成，創始人馬科超曾就職于瑞銀集團，陳斌曾在大型期貨公司金融工程部、資管部擔任策略研究負責人。千象本身擁有程式化實時交易系統及多組投資模型，能達到風險可控下的投資組合最優化，産品千象1期今年以來收益率達53%。

　　一些知名私募也表示看好管理期貨策略。富善認為，市場情緒在逐漸恢復，原油期貨可能在近期登錄國內期貨交易所，屆時會給商品期貨注入新的活力，顯著提高商品市場的流動性。目前時點，商品趨勢漸顯，且股市寬幅震蕩，投資者可以適當關注與股市低相關性的管理期貨策略。