■ 財經圓桌

　　短期市場料延續強勢

　　中國證券報：本週股指延續震蕩走勢，但上半周成交萎縮明顯，後續指數會否出現變盤打破縮量格局？

　　傅子恒：本週大盤打破盤局強勁反彈，成交溫和放量，市場由弱轉強，整體呈現出強勢特徵。本週市場最大的看點是滬綜指反彈重新回到120日均線之上，各類股指基本將短期均線踩在腳下。實際上，從股指運作來看，週一大盤在凍結超過2.4萬億元打新資金、市場預期仍將承壓的背景下，股指當天卻反其道而行之，收出中陽線，已經發出市場拒絕繼續回落的強勢信號。而在美聯儲宣佈加息的週四，股指再度出現大幅上漲，成交量明顯放大。週一與週四兩個交易日股指的大幅上漲，奠定了一週強勢反彈的基礎。目前以地産、券商為代表的藍籌股交替拉升，主線投資熱點活躍度增強，個股可把握的投資與交易機會增多。綜合來看，我們認為在下一輪新股發行啟動之前，市場短線的強勢預計仍將延續一段時間。

　　周旭：從量能上看，近期成交量的確明顯萎縮，剔除停牌個股，兩市約3/4的股票已經縮量至過去一個月最大成交金額的1/3以下，持續縮量後市場的確存在變盤的可能。目前來看，指數經過兩日反彈，已經確認在3480點附近止跌企穩，持續縮量後指數選擇向上突破的概率在不斷加大。尤其是美聯儲加息靴子的落地，或將成為行情的重要催化劑。目前尚不確定的是下周仍有新股發行上市，資金面尚存一定壓力。因此，指數的完全突破尚需反覆震蕩確認。但近期創業板指已經明顯走強，並站在所有均線之上，市場已經在尋求結構性突破，跨年度春季行情已經在不斷醞釀發酵。

　　錢啟敏：本週市場震蕩反彈，但上半周成交量萎縮明顯，究其原因，主要是受到上週五和本週一新股發行的影響。週四在巨量申購資金解凍後，滬深股市放量走強，當日成交近1萬億元，較前日放大36%。從目前看，由於下週三還有年末最後一輪新股發行，資金面仍難以穩定回流，因此持續放量的可能性不大。從時間看，臨近年末，部分機構有贖回基金、年終結賬的需要。如拉升過急，套現衝動較大。同時年末又是銀行攬存的考核時點，資金面相對緊張。明年一月初還有大股東籌碼禁售到期考驗，因此短線市場還需要邊走邊看，探索前行，短期內出現變盤的可能性不大。此外，明顯感覺到目前投資者心態穩定，主動性做空力量有限，對於多頭護盤大家樂見其成，因此3500點有望成為年末階段的托底點位，也將成為2016年的起步點位。也就是説，儘管大盤不大會馬上啟動，但下跌空間有限。

　　美聯儲加息影響有限

　　中國證券報：美聯儲加息成為近期市場關注焦點，加息靴子落地後，市場行情將如何演繹？

　　傅子恒：我們認為美聯儲加息對A股市場影響相對有限。一是兩國面臨的經濟基本面背景不同，美國經濟已走出衰退，而中國經濟目前的主要風險是抵抗下行壓力，中國貨幣政策仍處於降息、降準的時間窗口內；二是兩國利率差距巨大，加息之後，美國聯邦基準利率為0.5%，而我國上海銀行業同業拆借市場利率（Shibor）一直維持在它的三倍以上的水準，七天以上期Shibor更是在2%至3.5%之間。由此，A股仍將遵循自身運作邏輯，股指運作更多受到國內政策影響。在新股發行啟動前，股指波段反彈行情將延續。

　　周旭：後續需密切關注美聯儲加息的節奏及幅度，如果未來美聯儲形成連貫強加息預期，將對新興經濟體匯率形成較大壓力，並引發全球資本市場動蕩。短期而言，加息靴子落地後，到明年4月議息會議前，市場或迎來難得的反彈時間窗口。尤其未來隨著存量IPO打新結束以及中央經濟工作會議即將出臺的相關政策，市場諸多制度性改革有望實質性推進，市場選擇向上突破概率較大。在當前格局下，年底雖有震蕩，仍是逢低佈局明年春季行情以及調整持倉結構的較好時機。

　　錢啟敏：美聯儲升息源於美國經濟持續復蘇，由於A股和海外市場並不是完全連通，因此美聯儲升息對A股影響較為有限。中長期看，美元升息導致美元走強，全球資金將向美國市場回歸，新興經濟體面臨資金外流的影響。但就國內而言，可以通過央行降準來對衝這部分流失，因此美元升息對A股影響同樣有限。目前美國是中國的第二大貿易夥伴，1至11月份中美貿易金額3.15萬億元，以微弱之差僅次於歐盟的3.16萬億元。隨著美元強勢、人民幣具有潛在貶值預期，對出口企業來説，具有潛在利好；而對進口企業來説，有一定負面影響。

　　成長藍籌兩手抓

　　中國證券報：在震蕩市中題材熱點出現分化，風格也快速切換，投資者應如何操作？佈局哪些品種？

　　傅子恒：近期操作可遵循以下原則：一是繼續挖掘新經濟創新實踐之中的主題熱點機會，像教育傳媒、網際網路+、智慧生活、生物醫藥等；二是把握主流機構進行資産戰略配置的佈局機遇，近期一些低估值行業龍頭頻被舉牌，股價持續上漲，新的潛在標的值得深度挖掘；三是把握傳統産業中的兼併重組機會，以及國際資産標的價格波動帶來的階段反彈機會。此外，年末臨近，績優成長股、年報分配等題材也值得關注。

　　周旭：短期市場格局雖已趨勢向好，但仍面臨一定震蕩。因此，總體建議為明年春季行情逢低佈局，調整持倉結構。建議一方面精選成長個股，一些板塊從概念趨於産業化值得持續關注，如VR、量子通信以及網際網路汽車等；另一方面，關注産能收縮下的機會以及險資密集舉牌的藍籌品種。供給側改革下，一些産能過剩的週期性行業去産能步伐可能會加快，這也將使行業內集中率進一步提升，並使龍頭品種價值得到一定程度修復。此外，近期險資密集舉牌，險資舉牌品種也受到場內資金熱烈追捧。這也顯示，在大類資産配置荒下，長線資金盈利模式開始發生變化，低估值、高股息率藍籌品種將得到市場更大認可。

　　錢啟敏：從操作看，首先建議投資者以持股為主。因為大盤下跌空間有限，明年春季行情值得期待。如果目前倉位過低，建議分批建倉，逐漸把倉位提到7到8成。從時間點看，下週三8隻新股發行以及明年1月8日大股東限售解禁前後，都是可以加倉的時點。總之，倉位要調升到半倉以上。品種方面，首先關注成長股，業績明顯增長的個股往往表現出色，有望跑贏大盤。年末階段可關注有高送轉預期品種，如果出現10送10甚至10送20，那麼對成長股而言，獲得收益的機會更大。其次關注新興産業、高景氣度服務業，例如健康醫療、文化娛樂、TMT等行業領域。第三，關注有資産整合、重組並購可能的公司，尤其是中小績差公司，一旦出現借殼，股價也將有不俗表現。

　　本週美聯儲加息靴子落地，A股以大幅上漲作回應，成交額也出現放大。機構人士表示，股指短線料保持強勢，雖然指數完全突破尚需反覆震蕩確認，但市場正在尋求結構性突破，跨年度春季行情已在不斷醞釀發酵，建議投資者以持股為主，成長藍籌兩手抓。

　　申萬宏源證券研究所聯席總監

　　錢啟敏

　　主持人：本報記者 徐偉平