□本報記者 葉斯琦

　　“從美元強勢上漲那一天開始，大宗商品就必須直面這個問題了。”面對中國證券報記者詢問近期投資者是否關注美聯儲動向時，某大型期貨公司營業部經理黃大偉表示，“美聯儲動向是主線，我的幾位大客戶最近主要就在炒這個。”

　　在美聯儲加息這把達摩克利斯之劍下，基本金屬、鐵礦石、原油等大宗商品受到明顯壓制，一路狂跌，這成就了空頭盛宴。據了解，投資者近期紛紛在期市上加碼做空大宗商品，甚至衍生至做空商品貨幣，乃至通過股指聯動在股市上分享商品暴跌帶來的饕餮盛宴。

　　沒有最低只有更低

　　美聯儲加息前夜，與美元關係緊密且基本面差的基本金屬，自然成為投資者大肆做空的首選標的。資深期貨投資者袁女士就在近期有色大跌之中積極做空。她在銅、鋅等多個品種中都試過空單，最終選擇滬鎳作為主戰場。

　　據中國證券報記者統計，自2015年10月30日開始，滬鎳主力1601合約開啟了一波流暢的下跌趨勢，並在18個交易日內累計下跌17.89%，從近80000元/噸跌至63310元/噸的紀錄低點。

　　袁女士告訴記者，從10月底開始，她就盯上滬鎳了，主要原因在於當時多空雙方持續增倉。“在期貨市場上，由於多空持倉對等，持倉大增表明雙方分歧巨大，最終總有一方撐不住。”

　　判斷美聯儲加息壓制之下大宗商品難漲的袁女士，大膽押注鎳市空方，並在79000元/噸的位置開了少量空單試倉，結果第二日大跌，這讓她堅信方向是對的。後來，市場對美聯儲加息的炒作愈發厲害，美元指數一路大漲，甚至一度漲破百點。

　　“美聯儲加息，再加上鎳是做不銹鋼的，與低迷的黑色行業息息相關，我預感空頭的大行情要開始了，就很有信心地不斷加倉，最後將成本做到75000元/噸。”袁女士説，她本來只是想跌到每噸7萬元就差不多了，沒想到跌破7萬之後還繼續大跌。她也收穫了一份靚麗的成績單：在保證金佔總資金50%的倉位之下，她的收益率一度翻番，最終離場時收益率為80%。

　　在美聯儲加息前夜，不僅是有色金屬，鐵礦石也處在漫長寒冬之中。海外基金經理劉朋（化名）就在近期積極做空鐵礦石期貨。他説，受美聯儲加息壓制，鐵礦石價格不斷走低，而這又負反饋于礦企，使得他們低價競爭，造成鐵礦石價格暴跌。據他實地考察，目前礦場一片蕭條，挖礦用的巨無霸卡車等設備都快生銹了。

　　據了解，由於澳元與鐵礦石價格關係緊密，今年夏天開始，劉朋的團隊開始做空澳元，緊接著做空紐西蘭元和加元——這些都是典型的商品貨幣。就在7月紐西蘭元連續破位之際，他們手握CFTC非商業紐西蘭元空頭持倉過半數之多，有業內人士估計，他們的空頭浮盈早已超過1億美元。

　　目前，劉朋的團隊又積極關注海外礦企上市公司的做空機會，例如嘉能可、卡特彼勒等。他説，曾經作為商品巨頭之一的英美資源集團正在完美闡釋“沒有最低只有更低”。

　　當然，作為大宗商品龍頭，原油難免下跌。由於以美元計價，原油與美元的關係非常密切。當前，NYMEX原油期貨1月合約價格已經跌至每桶37.63美元的6年來新低，空頭賺得盆滿缽滿，多頭則是灰頭土臉。

　　據黃大偉介紹，由於國內原油期貨未上市，很多國內客戶通過一些公司席位在美國外盤期貨上做空原油。還有部分客戶選擇股期映射的方式間接分享油價下跌的益處，即選擇買國內航空公司股票——油價下跌時，以航空、航運、運輸物流為主的“耗油”大戶總是最先反應。

　　美聯儲加息幾成定局

　　美元指數突破100點大關之後，出現小幅回落。不過，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從市場多項指標來看，12月美聯儲加息基本無懸念。“新增非農就業在11月保持了21.1萬的強勁增長，並且前值上修至29.8萬；同時失業率保持在5.0%的近8年新低。不僅如此，勞動力參與率在經歷了數月的停滯後終於在11月有所提升。需要關注的不是加不加息，而是加息路徑和幅度而已。”

　　北京新工場投資顧問有限公司宏觀策略分析師張靜靜表示，下周美聯儲加息幾乎板上釘釘。今年初，1年期美債收益率還在低於0.2%的水準，但隨後波動式上升，表明市場對美聯儲年內加息的預期逐漸升溫。11月，1年期美債收益率突破0.50%，創QE1結束後的最高水準，這進一步説明市場正在為美聯儲貨幣政策常態化倒計時。進入12月，1年期美債收益率加速攀升，截至8月已經升至0.76%，為QE1啟動初期的水準，市場就12月加息一事已經達成共識。

　　本週三，德意志銀行稱，期待已久的美聯儲貨幣政策正常化最終將啟動。中國經濟增長料逐漸放緩，因而大宗商品生産國的喘息機會有所減少，2016年美國市場利率將有所上升，到2016年末美國10年期債券收益率料達到2.5%，同時風險上揚。該行預計，2016年美元會持續升值，但步伐會有所放緩；同時，只要加息節奏穩定有序，美國股市會穩中有升。

　　商品後市需看基本面

　　展望大宗商品後市，程小勇表示，對於大宗商品而言，美聯儲加息只是其價格下跌的一個因素，供應過剩和産能沒有出清才是根本原因。因此美聯儲就算加息利空消化，也難以支撐其價格。

　　“如果美聯儲12月只是試探性加息，那麼可能會出現利空短暫消化後的階段性反彈，但這並不改變商品長期弱勢格局。如果美聯儲表明已經開啟加息週期，那麼商品反彈的可能性不大。”程小勇説。

　　張靜靜表示，在1年期美債加速攀升的過程中，美元並未大幅反彈並重新站上100點，表明美元當前位置可能已經包含了加息的支撐因素，能否站穩100點要看美聯儲未來的加息節奏。從上週五非農數據超預期之後商品的反彈就可以看出，目前商品市場已經在演繹利空出盡走勢了。美聯儲快速加息的概率並不大，因此從這個角度看，大宗商品創新低的動能並不強。但短期波動加劇或者略微下跌，然後再繼續反彈的概率則比較大。

　　從單一商品與美元指數的相關性角度看，貴金屬、銅及原油的相關性較高，預計美聯儲議息會議當晚，上述商品及外匯波幅最大。