庫存已經對油價形成明顯的壓製作用

　　EIA估計，2014年全球原油及其他液體燃料日均消費量增加了120萬桶，至9240萬桶。報告預計，2015年和2016年全球原油及其他液體燃料日均消費量均將增加140萬桶。2014年全球原油消費佔實際GDP比重的增速為2.7%，預計今明兩年增速將分別為2.3%和2.6%。

　　EIA預計，今明兩年非經合組織國家的原油及其他液體燃料日均消費量增幅將分別為80萬桶和110萬桶，而去年的日均消費量增幅為140萬桶。儘管自2014年下半年開始中國經濟顯示出增長放緩的跡象，但其仍是非經合組織消費增長的主要來源。EIA預計，今明兩年中國的日均消費增速將大約為30萬桶，低於2014年40萬桶的水準。

　　2014年，經合組織國家的原油及其他液體燃料日均消費量減少了30萬桶，EIA預計，2015年及2016年該組織的日均消費量將分別增加60萬桶和30萬桶，並於2016年達到4670萬桶的日均消費量，創出經合組織國家自2010年以來年度日均消費量的最高水準。報告預計，今明兩年美國的日均消費量將分別增加30萬桶和20萬桶。今年一些歐洲及亞洲經合組織國家的經濟擺脫了衰退的困擾並出現回升的勢頭，進而促使原油消費的增長。而且，今年年初低於以往的溫度導致歐洲經合組織國家的日均消費量增加了30萬桶。報告預計，明年歐洲經合組織國家的日均消費量將增加10萬桶。

　　B 非歐佩克國家産量的增長主要得益於前期的投資項目

　　根據EIA的估算，2014年，非歐佩克國家的原油及液體燃料日均産量增幅為250萬桶，這主要來自於美國國內産量的增加。報告預計，今年非歐佩克國家的液體燃料日均産量將增加120萬桶，而明年的日均産量將減少40萬桶，這將是自2008年以來首次年度産量出現下降的局面。今年非歐佩克國家産量的增長主要得益於前期的投資項目，而這些項目是在自2014年年中油價持續下跌之前就完工的。明年非歐佩克國家産量的下降主要是由於美國陸地及北海産量的減少。

　　報告預計，今明兩年加拿大的原油日均産量增幅均為10萬桶。持續的低油價導致此前計劃於今明兩年投入生産的項目被延後或取消掉，包括殼牌於今年10月取消的日産8萬桶的卡蒙Creek項目。然而，其他一些項目仍準備按計劃執行，包括阿聯酋皇家石油控股集團及Cenovus能源公司的油砂項目，它們都預計將在2016年年底投産。

　　11月，由於非計劃性檢修導致的非歐佩克國家日均供應損失量大致為70萬桶，較上個月的損失量小幅上升10萬桶。11月初，來自於部分工會的巴西石油工人開始罷工並持續超過3個星期，進而導致約10萬桶日均産量減少。11月23日，巴西石油公司宣佈與絕大多數的罷工工會達成協定，隨後産量恢復正常。

　　C 歐佩克生産國將延續低油價環境下捍衛市場份額的政策

　　在12月4日的會議之後，歐佩克成員國發表聲明稱，他們將繼續密切關注未來幾個月市場的發展態勢，這表明以沙特為主導的歐佩克生産國將延續他們在低油價環境下捍衛市場份額的政策。EIA預計，11月，歐佩克的日均産量為3140萬桶，同比增加130萬桶，這部分增量主要來自於沙特及伊拉克。

　　另外，儘管印度尼西亞已經是原油的凈進口國，但在12月4日的會議中，歐佩克組織成員國一致投票同意將其重新吸納為該組織的成員。在印度尼西亞成為原油的凈進口國之後，歐佩克組織于2009年暫停了其會員資格。在2016年1月開始的短期能源展望報告中，EIA將會把印度尼西亞的産量包括在歐佩克的總産量中，並對歷史數據進行同步調整。

　　根據EIA的估算，2014年歐佩克成員國的原油日均産量為3010萬桶。EIA預計，2015年歐佩克成員國的原油日均産量將增加90萬桶，增量主要來自於伊拉克。明年該組織的日均産量將增加30萬桶。如果針對伊朗石油部門的國際性制裁取消的話，那麼，該國的産量將隨之增加。根據今年7月14日聯合國安理會五個常任理事國及德國(P5+1)與伊朗達成的聯合全面行動計劃(JCPOA)，只有當伊朗履行關鍵承諾並通過國際原子能機構(IAEA)的驗收之後，制裁措施才能得以解除。

　　儘管制裁取消的時間仍存在不確定性，但EIA仍假設明年二季度的時候會實施，從而為增加産量掃清了障礙。因此，EIA預計，明年伊朗的原油日均産量將增加超過20萬桶，在明年年底的時候，日均産量有望達到近330萬桶。

　　伊拉克的原油産量達到歷史高點，11月，該國的原油日均産量預計為450萬桶，較今年上半年的380萬桶日均産量增加了近70萬桶。伊拉克南部地區陸地抽提和存儲設施的擴建以及北部庫爾德斯坦地區輸油管道容量的增加都有助於伊拉克國內産量的上升，並且，在市場中交易的巴士拉輕質和重質原油的品質均得到了提升。原本伊拉克政府用於滿足國際石油公司在南部地區開採的預算出現了緊縮，進而導致明年伊拉克的原油日均産量增幅將放緩。與此同時，庫爾德斯坦地區也將經歷預算緊縮，並促使明年原油供應增幅的下降。

　　根據EIA的估算，2014年歐佩克成員國的非原油液體燃料的日均産量為630萬桶。預計今明兩年非原油液體燃料的日均産量增幅將分別為20萬桶和30萬桶，這部分增量主要來自於伊朗及卡達。

　　今年11月，歐佩克國家由於非計劃性檢修導致的原油日均供應損失量大致為270萬桶，較上個月的損失量減少20萬桶。10月，伊拉克南部巴士拉港灣的惡劣天氣導致超過20萬桶日均産量的損失，這部分産量于11月得以恢復。並且，在10月短暫恢復運營之後，11月初，利比亞Zueitina石油出口港口再次關閉，這部分抵消了伊拉克原油復産的數量。另外，在橫跨科威特及沙特兩國中立區的沃拉伕和吉域油田的日均産量繼續減少了近50萬桶。

　　EIA預計，2015年及2016年，歐佩克的原油日均剩餘産能分別為150萬桶和200萬桶，2014年的日均剩餘産能為200萬桶。EIA預計，伊朗的原油日均産能為360萬桶，較其目前的日均産量水準高80萬桶。現階段EIA將這80萬桶歸類于日均損失量，這主要是因為國際制裁導致其産量受限，進而影響其銷售原油的能力。然而，如果明年制裁取消的話，那麼，伊朗國內原油産能與産量水準之間的差值將最終被視為剩餘産能。

　　通常情況下，剩餘産能是一個衡量原油市場現狀的典型指標，當日均剩餘産能低於250萬桶的時候，原油市場將處於相對偏緊的局面。然而，現在及未來全球原油庫存的累積會導致2016年較低的剩餘産能對油價的影響力減弱。

　　根據EIA的估算，2014年年底，經合組織國家的原油商業庫存為27億桶，這大致相當於當期59天的消費量。報告預計，到2015年年底，經合組織國家的原油庫存將上升至29.8億桶，到明年年底的時候上升至30.3億桶。

　　D 全球原油市場將面臨非常多的不確定性

　　11月，布倫特原油現貨均價較10月下降4美元/桶，至44美元/桶，這主要是受到全球原油供應持續高於産量的拖累。不斷累積的全球液體燃料庫存已經對油價形成明顯的壓製作用。今年前三個季度，全球日均庫存增加了近180萬桶，而去年同期僅為50萬桶。今年四季度全球液體燃料的日均庫存增幅預計將放緩至140萬桶，並於明年進一步放緩至60萬桶。

　　11月，WTI原油現貨均價為42美元/桶，較10月低4美元/桶。儘管在季節性檢修之後煉廠的原油投料有所提升，但11月奧克拉荷馬州庫欣地區的原油庫存仍在增加。

　　EIA預計，今明兩年布倫特原油的均價將分別為53美元/桶和56美元/桶，前者較上個月的預測值低1美元/桶，後者與上個月預測值保持一致。另外，今明兩年，WTI的均價將較布倫特分別低4美元/桶和5美元/桶。

　　由於原油市場正朝著平衡點靠近，EIA的預測存在非常大的不確定性。在未來價格發現的時期內，油價的波動性可能進一步走高。進入2016年，全球原油市場將面臨非常多的不確定性，包括伊朗原油重返全球市場的步伐及數量、全球原油消費量增幅的力度以及非歐佩克國家對低油價的反映。

　　現有的期貨和期權合約價值預示著未來油價存在很大的不確定性。截至2015年12月3日的前5天時間，2016年3月到期的WTI期貨平均價格為44美元/桶，其隱含波動率為42%。在95%的置信區間下，WTI原油在明年3月的月均價下限和上限分別為30美元/桶和63美元/桶。隨著時間的推移，在95%的置信區間下市場預期的變動幅度明顯增大，對於2016年12月份合約而言，其均價下限和上限分別為26美元/桶和90美元/桶。去年的這個時候，WTI的2015年3月到期的合約平均價格為67美元/桶，隱含波動率為32%，其95%的置信區間下沿和上沿分別是51美元/桶和89美元/桶。

　　(本文編譯自EIA報告)