社保基金一直是資本市場上較為低調的主力資金之一，但其操作和管理風格卻極受矚目。近期，社保基金年度考評結果出爐，大成基金固定收益部王立所管理的全國社保基金二一四組合（以下簡稱二一四組合）及其本人分別獲得委託組合和投資經理的A檔考評結果。王立對中國證券報記者表示，其管理的社保基金主要投資于債券，規模較大，操作難度也相應上升。這對債市的資産配置和信用研究要求更高，而社保的考核不僅包括業績、凈值波動，也十分重視風險管理，因此必須高度重視信用風險。

　　據記者了解，二一四組合的管理規模將突破90億元。王立透露，規模較大的債券組合較小規模組合操作難度加大。

　　一方面，由於規模較大，交易衝擊成本較高，組合難以靈活實現較小的波段操作。因此管理大規模組合時，比波段操作更重要的是資産配置、組合管理，涉及包括存單在內的貨幣短端、利率債、信用債、可轉債、新股等各類可投資品種。而如何根據宏觀經濟判斷、市場趨勢變化做合適的資産配置，以及如何在各類資産組合中做出絕對收益，是社保管理的關鍵。

　　與此同時，規模大也對信用研究提出了更高的要求，基金經理需要盡可能做到對信用債市場的全面覆蓋。“社保組合要求對於信用債做分散投資，但信用債發行量通常並不大，較為常見的是發行量約10億的信用債品種，社保組合往往需要投資百隻以上的個券，在實際操作中持有的品種數量可能更多。持有信用債品種越多，踩雷的風險就越大，必須更加注重信用研究和分析，加強信用跟蹤。”王立表示，在信用事件愈演愈烈的現階段，需要考慮的不僅是收益率，更重要的是對信用風險的把控。“社保的考核綜合考慮了組合的投資業績、凈值波動以及各類風險管理等。近幾年，信用風險事件頻發，我們非常重視信用研究，信用研究是固收部門研究員人數最多的小組。”

　　據王立介紹，固定收益投資具有鮮明的“宏觀驅動、主動管理、風險約束”的投資風格。債券投資收益主要來源於大類資産配置和類屬配置，這一特徵決定了債券投資“自上而下”的投資策略，基於宏觀政策和經濟運作指標，運用定性與定量相結合的方法識別和把握經濟週期所處階段，正確實施資産配置。在未來的管理中，王立表示，將積極嘗試國債期貨、ppn、大額存單、中小企業私募債、分級基金等各類新的投資品種。

　　王立特別強調，未來債券投資需高度重視信用風險。“一旦出現信用風險事件，不單基金凈值有損失，還將引發鉅額贖回，陷入惡性迴圈。”王立表示，高度重視信用風險並不是不去參與信用債的投資。利用信用利差套利是債券基金重要的收益來源之一，因此基金公司必須具備獨立、系統、專業、及時的信用研究和跟蹤能力。“我們不能畏懼信用風險，應不斷完善信用分析框架，規避風險，並獲取因信用利差存在而産生的投資收益。”（黃麗）