中國證券報：你在此次社保基金的考評中獲得了4項榮譽，得到頗多肯定，在平時的投資管理中制勝的關鍵因素有哪些？

　　姜永康：其實，我們在日常的投資管理中並沒有朝獲獎這個方面去想，能夠得到肯定更多的是一個結果。從這幾年摸索的經驗來看，我們認為投資目標的設定在整個流程中是最重要的，這決定了後續的投資方向。

　　管理初期，我們也將相對排名作為投資目標，但在這種前提下，如果整個行業在市場的波動中犯了群體性錯誤，我們也會無法避免，即便排名好，也很可能給客戶提供負收益。但從客戶的角度講，他們很難接受這個結果。所以後來我們將客戶滿意度設為我們的目標，滿足客戶的風險收益偏好和基本需求，在這個前提下來構建和管理投資組合。在此基礎上，若有更多的確定性機會，再去增強收益，而不做超越客戶風險接受度之外的事情，僅此而已。所以，對於社保基金而言，我們就是堅持這樣的理念。社保賬戶對於我們是一對一的溝通，定位會更加準確有效。

　　我們現在大部分産品會以絕對收益為目標，在考核指標中，絕對收益的權重佔到80%，而相對排名的權重降到20%。這幾年我們的業績和投資規模增長速度非常快，而業績一直穩健上行，沒有大幅回撤，而且固收總規模有較大幅度增長。對於社保賬戶的管理，更是從中長線的角度考慮，很少與同業比排名。只要忠實于産品的風險收益偏好，按照要求在市場上選擇投資標的、構建投資組合，基本上不會犯太大的錯誤，長此以往，自然而然會得到好的結果。

　　其次是投資流程。我們強調團隊的決策。在大多數基金公司裏，投研之間是單向運作，更多的時候是研究員和交易員給基金經理提供服務，但在銀華，基金經理會反向地和交易員及研究員進行溝通，在對未來市場的看法以及未來的投資計劃方面盡可能達成共識。這麼做，一方面對研究員和交易員的成長有幫助，讓他們對自己在團隊中可以發揮的作用更清晰，另一方面也能彌補基金經理認識上的盲點和誤區。

　　另外，投資決策的好壞有兩個決定因素，即資訊佔有的廣度和資訊分析的深度。對於前者，目前銀華的固定收益團隊約有40人，基本能夠保證足夠的研究廣度。在深度上，我們在人員的選拔上，會盡力爭取行業內最資深的一批人。例如，信用風險是做債券投資最重要的一部分，今年我們就挖了3個資深的信用研究人員，這對於我們把控信用風險和信用評級有很大的幫助。

　　同時，除了研究，交易執行在固收投資領域也能創造價值。現在債券市場的交易沒那麼活躍，所以自己一定要掌握交易對手的廣度，把握交易對手的偏好，這樣才能看到市場的機會，及時調整組合。交易的價值就在於能夠迅速地將基金經理組合調整的意圖轉換成現實。很多情況下是基金經理看到機會，但不能及時做到，所以，執行對債券交易顯得至關重要。

　　目前，銀華已形成投資、研究、交易三位一體的團隊方針，研究和交易對投資形成支援，都可以參與到投資決策中來，大家工作的積極性和工作熱情都很高，這也很重要。

　　中國證券報：對於社保基金組合的管理，目標更明確穩定，策略上更偏向於長期，那麼對於你旗下管理的固收類公募産品，其投資策略又有哪些不同？

　　姜永康：公募基金和社保基金在管理上的差別在於流動性。對於公募基金的管理，會將流動性的問題考慮得更多一些；而對於社保基金，流動性方面的權重就特別低，所以兩者在組合的構建上會有差異。

　　中國證券報：個人研究分析上有哪些特點？

　　姜永康：我連續擔任社保投資經理4年，前段時間我也在想為什麼我們的團隊能夠持續地做好業績，我想除了上述提到的，還有一點是在對市場的判斷和投資組合的構建中，我們更多忠實于分析框架的體系，不僅僅是就市場談市場，可能更多關注背後的一些因素，例如今年銀行理財委託給基金管理的規模增加非常快，我會更多去對經濟運作的週期做一些分析和判斷，這樣投資上就不會囿于短期的波動而忽略長期的趨勢。