□招商證券 宗樂

　　6月以來，A股市場快速深幅調整，大量個股腰斬，偏股型基金也錄得了較大的平均回撤。進入10月份，清理配資已近尾聲，融資餘額下降到9千億後開始反彈，市場也開始企穩上漲。上周各主要股票市場指數均錄得不同程度的漲幅。上證指數、滬深300指數、深證成分指數、中小板指數和創業板指數依次上漲了0.62%、1.05%、2.00%、1.47%和3.65%。

　　在此背景下，偏股型公募基金的表現也可圈可點，截至上週五，主動投資的股票型基金和混合型基金的平均周漲幅分別為1.74%和1.32%。單只基金來看，股票型基金排名首位和末位的基金業績相差約7個百分點，混合型基金排名首位和末位的基金業績相差約14個百分點，業績分化較為明顯。

　　與股票市場的劇烈震蕩相比，債券市場的走勢相對平穩。截至上週五，中債總財富指數全周微幅上漲了0.27%。在此期間，純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為0.24%、0.26%和0.34%，三類基金均取得了正的平均回報。

　　大類資産配置建議

　　中國人民銀行2015年10月23日決定，自24日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準利率、人民銀行對金融機構貸款利率相應調整。

　　央行同時宣佈，自24日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長。同時，為加大金融支援“三農”和小微企業的正向激勵，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

　　央行此次政策出臺體現了穩增長、調結構、促改革的綜合考量，有利於為我國宏觀經濟運作創造良好環境，而寬鬆的貨幣市場環境也將為股票市場提振信心。在大類資産配置方面，短期來看，由於進入10月份清理配資已近尾聲，加上“雙降”對股票市場有一定的提振作用，因此基金投資者可適當提高組合對股票市場的風險暴露水準，獲取收益。長期來看，我們依然建議具有較高風險承受能力的投資者維持較高的權益類資産配置，前期已經在大跌當中降低倉位的投資者則可以通過定期定投的方式逐步增加對偏股型基金的配置比例。

　　具體而言，對於風險偏好較高的投資者來説，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6：2：1：1的比例中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來説，則可按照4：3：2：1的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好做適當調整。

　　偏股型基金

　　在大幅波動的市場中，較好的防禦能力成為了主動投資偏股型基金的制勝關鍵。股票佔比介於0-95%之間的靈活配置混合型基金可自由調整倉位，以應對市場變化，從而發揮更大的優勢。因此，建議穩健投資者關注擇時能力較佳的靈活配置混合型基金。此外，由於保本基金具有硬性保本承諾，因此那些對本金安全較為看重、又希望分享股市上漲收益的穩健投資者可以選擇認購那些歷史業績優秀的基金經理或團隊管理的保本基金。積極投資者可以考慮選擇結構透明的指數型基金，以及那些向上彈性較大、選股能力出色的主動管理的股票型基金。

　　債券型基金

　　週末公佈的“雙降”進一步加強了投資者對寬鬆貨幣環境的預期，而經濟增長乏力，加上CPI持續維持在低位等因素均有利於債券投資，為債券市場繼續穩定向上提供了良好的保證。建議首選歷史業績穩健優異，下行風險控制出色，能夠通過靈活把握資産在不同券種之間的配置，在不同的市場環境下均獲得較好的相對收益和絕對收益的債券型基金。

　　貨幣市場基金

　　貨幣市場基金方面，隨著短期資金成本的逐漸降低，貨幣基金的平均收益還將繼續向下。新一輪降準降息之後，貨幣市場基金的平均收益將大概率繼續下行。投資者可以將貨幣市場基金作為現金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時要精選那些規模較大、流動性管理能力出色、靜態收益較高的貨幣基金産品。

　　風險偏好較低投資者的配置建議

　　風險偏好較高投資者的配置建議