市場步入築底期

　　中國證券報：近期股指在3100點至3200點區間震蕩，且成交額繼續萎縮，這是否意味著大盤進入築底格局？後市行情走向如何？

　　傅子恒：如果從6月12日滬綜指5178.19點的高點算起，A股先後經歷了兩次下跌，其後也經歷了兩次區間橫盤波動。上一次股指的波動區間基本為3500點至4100點，中值位為3800點，時間橫跨7月8日至8月20日。而此次大盤在3000點附近的橫盤與前次相比已不可同日而語：一是經歷兩輪大幅回落之後，市場做空動能得到了較為充分的釋放，股市泡沫受到大幅擠壓，一批個股進入安全估值區域，具備了長期投資價值；二是驅動市場下跌的“去杠桿”行動接近尾聲，政策面出現積極變化，主要表現是一刀切式的違規資金清理方式有所優化；同時，宏觀經濟數據指標依舊低迷，GDP增長全年“保7”目標壓力較大，需要宏觀經濟政策加碼方能實現，市場的政策預期有所好轉；三是場外資金面寬鬆，房地産市場的投資空間因房價過高而不再具備吸引力，A股市場只要預期改善，場外資金有積極入場的動機，而違規資金清理之後，一部分“場外”資金將會以合規方式轉入場內。所以，綜合各種因素來看，6月下跌之後，市場最淩厲的下跌階段已經結束，股指進入真正築底階段。

　　錢啟敏：短期市場維持震蕩整理格局，上下兩難。一方面，隨著清理配資臨近尾聲，目前點位的主動性拋壓減弱。而大盤從5100點下調至今，已經有45%的累計跌幅，不可謂不大，形態上也出現兩波探底，因此看反彈的呼聲較高。另一方面，缺乏明確的利好預期和抓手推動行情持續上漲。比如去杠桿和清理配資後，增量資金在哪？沒有資金的推動，行情怎麼漲？反映在盤面，就是屢次反彈嘗試都缺乏成交量配合，表明看多的人多，做多的人少，這是一個很大的障礙。宏觀經濟數據持續低迷，PMI等數據迭創新低，投資者對基本面預期較為謹慎，也無法刺激行情持續反彈。從本週走勢看，行情衝高回落，反覆拉鋸，表明市場做多意願不足，反彈空間有限。後市或許要防止久盤必跌的再現。當市場一而再、再而三的反彈努力不能見效，加上近期全球金融市場、大宗商品市場較為動蕩，因此要警惕是否會出現不進則退、再次考驗3000點支撐的可能性。尊重市場、關注量能，繼續相對謹慎。

　　陳建華：伴隨近期A股的縮量企穩，滬深兩市將構築階段性底部。隨著市場環境的改善，後期滬深市場有望逐步展開反彈。但拉長時間軸看，A股維持區間震蕩是大概率事件。支撐短期A股企穩並向上的因素主要來自以下幾方面：一是連續調整後市場做空動能已在很大程度上得到釋放，這從兩市持續萎縮的成交量上可以得到較好的體現；二是隨著時間推移，管理層清理配資對市場的衝擊將進一步減弱，尤其在大部分賬戶以改用合法交易方式進行清理的情況下，其帶來的負面影響將逐步弱化。

　　創業板超跌反彈

　　中國證券報：本週創業板指數表現良好，成長軍團的反彈勢頭較強，這種賺錢效應會否逐漸擴散？

　　傅子恒：從投資策略來看，由於市場人氣低迷，多方並沒有力量即刻掀起上升波浪，場內資金依舊遵循大跌之後博取反彈的操作思路，在控制倉位的前提下謹慎參與對小盤股的短線反彈；而許多小盤成長股下跌幅度較大，由於距離上方密整合交區有一定空間，一旦有資金介入，即會表現出較好的操作彈性。成長股的上漲也反映出有各類資金對該類品種進行價值再挖掘的思路動機，這類資金帶有更多自發性，已不是上一輪橫盤區間中“救市”資金以向市場注入流動性為目的的被動買入操作，間接反映出一部分投資者不再懼怕大盤下跌的心態。只是目前來看，各類資金的這種挖掘操作較為謹慎，盈利擴散效應顯然需要市場人氣持續凝聚，而人氣持續聚集則需要政策層面的繼續加碼，需要不斷聚集扭轉市場弱勢預期的正能量。

　　錢啟敏：本週創業板表現較為活躍，不少個股有20%以上的漲幅。從原因看，一是前期創業板超跌嚴重，創業板指數從最高4037點下跌到1779點，跌幅達55%，其中股價打對折甚至打兩三折的也不是個案，因此一旦出現反彈，其力度較大；二是創業板中有不少是新興産業公司，例如網際網路+、電子資訊、生物醫藥、高端製造等，符合經濟轉型和萬眾創新的發展方向，在傳統行業去庫存、壓産能的當下，容易受到機構資金關注；三是創業板公司體量小、市值低、股價彈性高，與機構資金規模較為對接，容易受到包括遊資在內的短線資金青睞。但是從本質上看，近期創業板的活躍以超跌反彈為主，遊資短炒痕跡明顯，基本面仍明顯高估，尚未到估值合理、可以中長線持有的階段。目前創業板的平均市盈率有70多倍，在目前已經預告三季報業績的1029家公司中，預增預盈的比例約60%，其中有79%是中小板公司，創業板並非成長軍團主力。因此從操作的角度看，高彈性、快進快出、短線為主是紀律和前提。

　　陳建華：近期滬深兩市企穩運作，創業板表現明顯好于滬深主機板，後期這一格局料將延續，成長股引領反彈並逐步向外擴散，預計將是未來一段時間A股的主要特徵。6月中旬高點下跌以來以創業板為代表的成長股跌幅遠超滬深主機板，從技術層面看其具備更強的反彈動能，反彈行情中成長股領漲是一種必然。需要強調的是，在滬深兩市依然缺乏趨勢性機會的情況下，反彈後個股出現分化將不可避免，具備業績支撐的優質成長股有望勝出，但偽成長股將面臨進一步調整的壓力。

　　靜待市場選擇方向

　　中國證券報：在震蕩市中，題材熱點出現快速輪動，投資者應該如何操作，具體佈局哪些品種？

　　傅子恒：近兩周以來，上海國企國資改革預期概念股、迪士尼概念板塊、杭州亞運會概念板塊以及軍工、網際網路資訊概念股等均有表現，一些個股走出了持續強勢上漲的行情，這對凝聚市場人氣具有積極正面作用。但這類品種相對較少，缺乏明顯的板塊集群擴散效應。同時，題材熱點輪動速度較快，加之大盤股表現相對較弱，市場少量熱點的輪番表現無法拉動指數走出明顯上漲行情。綜合來看，在當前盤局階段，我們依舊建議保持短波段操作思維，把握市場脈動，以少量資金參與超跌成長股的反弱，中期穩健的投資者可積極對潛力品種進行部局，靜待市場選擇新的突破方向，尋找可操作的個股機會。

　　錢啟敏：主機板市場走勢糾結，創業板超跌反彈，建議投資者，一是要控制倉位，沒有必要全倉進退，過於激進者尤其不能滿倉加杠桿；二是關注超跌小票，注重高彈性，往往跌得越深，反彈力度越強，但節奏上要與股價表現同步，不要股價是“左腳”，你出“右腳”，股價出“右腳”，你反出“左腳”，而且要以短線為主，見好就撤；三是可關注一些題材類品種，例如中報高送轉目前還沒有實施的，員工持股或定向增發目前深度被套的，國家隊重倉介入後深度被套的，以及有國資改革、資産重組預期的品種。

　　陳建華：當前A股市場的反彈將有一定持續性，相關機會值得投資者把握。近期由於部分板塊個股的反彈行情已率先展開且積累了一定漲幅，因此具體操作上建議更多地關注漲幅相對較小個股的投資機會，不盲目追逐市場熱點。具體配置品種建議從以下幾個角度進行篩選：首先關注連續調整後優質成長及基本面反轉個股的投資機會，隨著市場悲觀情緒的改善，此類個股料將是資金關注重點；其次關注存催化劑的題材個股，重點關注新能源汽車、國企改革、養殖、文化傳媒等；此外，關注跌破定增價或員工持股成本的個股機會。