當滬指一路飆升突破4100點，當創業板指數連創新高接近2600點，A股市場上不僅創造出一批百元股的神話，也隨之“消滅”了所有的破凈股。面對巨大的估值差異，A股“4時代”的資金將流向何方？

　　破凈股低價股消失

　　近幾日，在鞍鋼股份大漲逾8%後，最後一隻低於凈資産的個股也告別了破凈的行列。

　　在去年7月大盤反彈之前，滬深兩市破凈股曾高達138隻，銀行、交運、煤炭、房地産等板塊是破凈的重災區，且以傳統大藍籌為主力。即便到今年3月中旬，破凈股也還有6隻。

　　這一幕與上一輪牛市極為相似。2005年6月，滬深兩市破凈股數還高達175隻，但到2007年3月，最後兩個破凈股春蘭股份和魯北化工也被“消滅”。

　　有分析指出，破凈股是衡量牛市的重要參考指標之一，但破凈股的大面積消失並不意味著A股見頂。比如2007年3月，A股已無破凈個股，但大盤仍走出翻倍行情。

　　在破凈股逐步消失的同時，3元以下的低價股也已不復存在，10元以下股票也所剩不多，僅300多只。滬深兩市價格最低的股票農業銀行13日報收3.92元，距離4元僅一步之遙。

　　越來越多的人開始注意低價股。海通證券首席策略分析師荀玉根指出，本輪行情啟動來，低價股在前期表現並不盡如人意，但進入3月後這一情況正開始發生變化，低價股開始逐漸跑贏中、高價股，這與資金入市在蔓延、擴散有關。

　　市凈率較低的股票仍有百隻

　　儘管當前A股所有破凈股都被“消滅”，但是滬深兩市中除停牌股外，市凈率低於2倍的股票仍有近100隻，且以主機板股票為主。

　　根據東方財富統計數據顯示，市凈率最低的十隻個股集中在鋼鐵、煤炭和銀行領域，分別是鞍鋼股份、交通銀行、寶鋼股份、中煤能源、上海能源、中國銀行、農業銀行、工商銀行等。

　　而市凈率超過100倍則有12隻個股，其中深中化A、黑化股份、寶誠股份和四川金頂的市凈率超過200倍。

　　與此同時，作為衡量估值的另一指標——市盈率也出現巨大分化。據東方財富統計數據顯示，除停牌股外目前兩市仍有190隻股票市盈率低於30倍。與市凈率類似的是，銀行股同為市盈率最低的一個板塊，幾乎大部分銀行股市盈率都低於10倍。

　　與此形成鮮明對比的是，滬深兩市中市盈率超過1000倍的股票也層出不窮，其中長百集團的市盈率更是高達42190倍。資産重組、並購計劃和概念題材是一些公司估值居高不下的主要原因。

　　面對巨大的估值差異，一些投資者迎著“市夢率”“市膽率”不斷追高，也有不少投資者提前佈局價值洼地。例如，每股收益同樣在0.5元上下的農業銀行和全通教育，卻分別佔據著A股最便宜和最貴個股。

　　資金開始關注“洼地”

　　資金如水，終會填滿每一個洼地。面對創業板97倍、中小板62倍、深市主機板34倍、滬市主機板20倍的市盈率，資金會往哪流一直受市場關注。

　　事實上，A股告別“破凈”和進入“4”時代，已説明瞭投資者開始尋找市場“洼地”。

　　在經歷了藍籌引領的“大反彈”、創業板引領的“大分化”兩次劇烈的風格轉換後，投資者或許更願意選擇偏向均衡的配置，估值過高的小市值股票將面臨業績公佈的檢驗。

　　瑞銀證券策略分析師楊靈修指出，歷史經驗表明小市值股票的重組並購承諾多數不能在日後兌現，估值亦無法被支援。去年的小盤股所講的“故事”在2015年就需要兌現業績，若進度低於預期，那麼估值高點將再度出現，甚至有下行風險。

　　值得注意的是，近期恒生指數的暴漲和B股的漲停潮，令越來越多的投資者將注意力轉向港股和B股市場，這也從側面説明投資者對高估值小股票的憂慮。

　　在楊靈修看來，國內投資者開始回避高估值小股票而提前佈局深港通，港股分流資金成為新的變數。

　　國泰君安策略分析師喬永遠分析認為，本輪牛市的大背景為經濟轉型，整個過程中伴隨著大量的並購重組，以及成長和轉型對行情的引領。而進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。