□本報記者 官平

　　“在‘新常態’背景下，海外投資者可能要改變一下對（中國）股票市場的分析。”高盛首席中國策略師劉勁津在9月22日于上海舉辦的第九屆指數與指數化投資論壇上表示，不少海外投資者對中國宏觀增長比較擔憂，通過中國工業産出、PMI等數據對中國宏觀層面進行判斷，但在“新常態”背景下，單純看這些數據，對整個大環境不是一個非常好的判斷。

　　重新審視中國投資機會

　　當前，中國經濟從高速增長轉變為中高速增長。劉勁津表示，單純從GDP貢獻角度看，去年消費貢獻度已經比投資高，服務業PMI還是維持在比較高的水準，因此必須強調，過去可以用每個月的PMI數據來做股票市場的判斷，但是以後這個觀點可能要改過來。

　　會上，德意志資産及財富管理亞太區被動資産管理部主管Marco Montanari也指出，在美國和歐洲，很多投資者對中國的ETF投資機會都非常感興趣，他們希望能夠有這樣的機會在中國投資，中國經濟會不斷發展，而且投資者也會持續在中國加大投資，只要中國能保持這種勢態。

　　芝商所集團商品研究與産品開發董事總經理David Lehman則表示，中國商品市場能夠納入全球的系統，首先從原油的合約開始。從上海自貿區來看，相應舉措應進一步加大力度，現在進行中國市場開放的時機非常不錯，現在全球價格水準發生了一些相應的變化，中國公司也可以借這樣的機會在海外市場加大投資。

　　Marco Montanari也表示，從離岸投資者角度來講，當他們考慮中國、亞洲市場的時候，甚至中國國內的一些債券市場，他們可能會考慮一些指數的産品，因為對中國大陸公司不是很熟悉，比如説滬港通推出的時候，很多人問我們，ETF和指數産品流入中國的前景怎麼樣？對香港上市的産品來講，和大陸上市産品不太一樣，中國市場現在也越來越多需要和國際市場相融合。

　　主機板估值已回歸合理水準

　　近期A股市場出現了巨大波動，目前估值水準也是海外投資者非常關心的。對此，劉勁津認為，小盤股板塊的確是全球估值範圍以內就絕對數來看非常高的一個水準，通過滬港通可以看到海外投資者對這個板塊興趣並不是特別高。但反過來看，比如滬深300指數，現在動態市盈率已經回到12倍，過去五年大概平均數是14、15倍，也就是説，現在大盤股、藍籌股估值已經回到歷史區間裏比較低的水準。

　　那麼，海外投資者對中國市場的興趣點在哪？劉勁津表示，首先，一些增長比較高的所謂新興行業，是海外投資者未來一段時間比較關注的板塊。另外就是分紅率比較高的股票，在全球利率比較低的環境下，很多海外投資者對分紅率比較高的公司還是比較感興趣。做一個簡單的比較，現在全球市場平均分紅率大概2%左右，在A股裏分紅率超過2%的公司很多，總市值有大概4千多億美元。

　　對於估值，申萬宏源證券有限公司首席戰略總監陳曉升認為，主機板市場估值水準已經到了一個相對合理水準，但是對創業板為代表的中國新興産業而言，那些純粹講故事、資金推動的股票估值無疑現在還是高的，但那些真實的優質成長的公司是值得關注的。