震蕩分化是主旋律
- 發佈時間：2015-09-12 01:56:20 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□大摩華鑫基金公司
從本週公佈的經濟數據看，經濟下行壓力仍存在。由於去年的低基數，8月固定資産投資以及工業增加值等宏觀指標可能會有所回升，將在一定程度上緩解投資者對中國經濟硬著陸的擔憂，但仍需關注PPI再創新低引發通縮加劇以及CPI上升壓縮對貨幣政策放鬆空間。從上市公司中報數據看，非金融營業利潤、凈利潤增速在板塊間分化較為明顯，中小企業板、創業板增速較高。創業板業績雖好于主機板及中小板，但仍低於市場一致預期，且嚴重低於目前的估值所隱含的業績增速預期。
9月美聯儲政策將成最大的不確定性。美聯儲加息後的影響已經反映到全球資産價格中，但美國經濟數據時好時壞所帶來的加息的不確定性，成為影響全球風險資産價格走勢的最大因素。在目前的市場環境下，由於全球市場的聯動性比以往更強，這也會對A股市場造成較大衝擊。
8月份市場下跌，經濟下行、通脹預期上升、投資者情緒恐慌以及人民幣貶值預期等因素都起到重要作用。展望9月份，我們認為這些因素在好轉，比如人民幣匯率趨於穩定，投資者情緒也在築底回升。同時，國企改革的頂層設計方案可能在9月推出，可能會提升投資者風險偏好。近期，杠桿資金清理在加快推進，將對仍帶著杠桿的場內資金形成較大壓力。更為重要的是，在人民幣資産成為全球風險資産後，美聯儲將成為9月最大的不確定性。因此，9月A股市場震蕩分化的可能性較大。
展望未來，“股市穩”最終還得靠“經濟穩、改革進”來支援。當前人民幣匯率貶值預期仍在影響市場，資本流出壓力仍然存在；經濟增長在七八月份以來仍然呈現疲態；市場對改革的預期在六月份市場大幅波動之後也有所降低。但部分公司股價已經跌回牛市起點。若剔除兩油和金融股，上證綜指已經跌至2014年7月牛市啟動前水準。從估值角度來看，目前滬深300市盈率12倍，非金融20倍，部分個股在逐漸具備長期吸引力，投資者可從盈利增長、估值、商業模式可持續性、戰略執行等角度篩選個股，主題方面繼續關注國企改革、振興東北、一帶一路、京津冀、新能源環保等主題。
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