□本報記者 黃麗

　　近期公募基金行業變數頗多：IPO暫停令打新基金遭遇慘重贖回，機構散戶四下逃離；分級基金批量下折使得産品規模縮水，投資者對分級基金的態度也從一開始的“無腦買入”變成“唯恐避之不及”；市場不景氣導致偏股型基金髮不出去。要知道，在去年下半年以來的單邊上漲行情中，有基金公司憑藉這三種基金變身成為行業新貴，規模迅速提升，甚至出現成倍增長。但在最近的市場中，這些輝煌又被打回原形，一切仿佛只是黃粱一夢。

　　在“受傷”的基金公司中，一些總是習慣跟風的公司損失更為慘重。當市場較好，某種類型産品已熱賣時，他們才急急忙忙開始準備，沒有趕上行情最火爆的好光景；而當市場逐漸趨於平淡，甚至開始下行時，他們的産品問世才不久，已開始乏人問津，甚至賣不出去，但已付出的成本卻很難收回。

　　歷史上看，公募基金行業的“羊群效應”經常出現，扎堆吃草已是常態。比如今年1月震蕩市中，醫療板塊作為傳統防禦性行業受到市場追捧，於是同期有近十家基金公司開始發行相關主題基金。5月，分級基金井噴，同一時間段內，僅銀行行業的分級基金就有11隻。6月，打新基金瘋狂發行，規模從5000億元左右迅速膨脹到1.3萬億元左右。隨後，市場發生一些較為極端的變化，基金公司跟風結果得以顯現。以今年最熱的分級基金為例，由於産品同質化嚴重，母基金投資標的過於集中，下跌時易形成行情共振難以分散風險，並造成母基金投資標的流動性不足，加上普遍採用指數化操作模式，母基金在市場風險較高時基本沒有避險空間，其複雜的折算條款、不菲的融資成本、非對稱化的杠桿波動、流動性較差及窄基指數化帶來的集中投資風險，綜合風險已超一般個股。今年6月股市大跌時，分級基金持有者遭受的損失和煎熬大幅高於普通股票投資者。

　　經歷過這一波劇烈顛簸的市場，差異化創新重要性不能不引起公募基金行業重視。這個行業競爭已十分激烈，在金融創新和混業經營大環境下，馬太效應愈發弱化。目前基金産品、銷售渠道、策略同質化明顯，能保持長期優秀投資業績的基金公司更是鳳毛麟角，排名榜上永遠是黑馬頻出，很難形成真正的品牌效應，投資者滿意度降低，基金業利潤率下滑。

　　根據中國證券投資基金業協會的數據，截至2015年7月底，我國境內共有基金管理公司98家，其中合資公司46家，內資公司52家；取得公募基金管理資格的證券公司7家，保險資管公司1家。新基金公司還在源源不斷地成立，隨著新《基金法》的實施，保險、券商、私募加入公募隊伍，“大公募”時代將出現前所未有的競爭格局。隨著金融牌照壟斷價值的降低，如何尋求差異化生存，成為各家基金公司亟待解決的命題。

　　事實上，從國際市場上最成功的一批公司來看，他們採取非常明確的差異化競爭策略，比如，Vanguard是指數基金的第一名，Fidelity長于主動股票基金，PIMCO是全球最大債券基金公司，StateStreet競爭力在於後臺營運，Blackrock強于風險管理方案。這幾家公司都各有特點，但它們在某些領域做得足夠好，能面對渠道，擁有足夠議價能力。參照海外經驗，基金公司大致有兩個發展方向：一是“百貨店”模式，什麼都經營，各種類型産品都能保證品質和品牌優勢；另一個方向是“精品店”，聚焦某些獨具優勢的領域。國外公司有的只做機構，有的只做零售，有的只做渠道不做直銷，有的只做直銷不做渠道。這些豐富的生態，是未來基金行業、財富管理行業應該往前走的一個方向。

　　從目前國內情況來看，儘管多家基金公司掌門人都曾公開表示，差異化是行業生存唯一的出路，但真正能做到的基金公司是極少數。這或許與行業中某些生態有關。據了解，有些公募基金管理公司股東極其強勢，總經理不敢求新只求穩；有些公司則是因為內部體制拖遝，辦事效率低下，缺乏創新執行力；還有些公司由於較小較新，資源有限，無法承擔試錯成本。目前看來，對於公募基金行業而言，差異化發展仍然道阻且長。