□ 本報記者 殷鵬

　　隨著證監會和中國證券業協會相繼推出規範股權眾籌行業和更名的若干通知，股權眾籌迎來史上最嚴格的監管時期。股權眾籌被嚴格限制為“公募股權眾籌”，而私募股權眾籌被統一定義為“網際網路非公開股權融資”，包括京東、大家投等在內多家原“股權眾籌”平臺在第一時間更名為私募股權融資平臺。不過，新問題來了，監管部門厘清相關概念後，很多人把私募股權融資與私募股權基金搞混。

　　勿與私募股權基金混淆

　　首科眾籌COO張柯峰對中國證券報記者表示，私募籌資的方式有兩種，一是私募股權融資（網際網路非公開股權融資），融資主體是企業、項目方，先有項目再融資；二是私募股權基金，融資主體是基金髮起人，是投資管理公司，先募基金再投項目。

　　私募股權基金單筆投資額度是100萬元起，合格投資人門檻已經明確，無論機構還是準入要求都相當高；而私募股權融資合格投資者制度尚未出臺。目前已經明確的是，公募股權眾籌是先試點，再發牌照；私募股權融資（網際網路非公開股權融資）施行平臺備案制（具體細則待定）；私募股權基金要求募集前發起人登記制+募集後基金備案制。

　　從投資退出或者回報機制上來看，傳統私募股權基金幾乎都是面向資本市場，目標是獲取資本市場數倍、數十倍乃至百倍以上的回報，風險偏好較高；而私募股權融資除了面向資本市場，還有一個穩健性的股權投融市場，以分紅作為獲利回報的主要手段與目標，適合風險偏好低的投資人。

　　張柯峰表示，首科眾籌隸屬首都科技集團，首都科技集團的主要發起人是北京30多所高校和科研院所，主推高新技術創業眾籌（簡稱“高科創眾籌”），投資人是特定人群，主要為産業資本投資人，大部分是中小企業主或曾經是中小企業主。“政策的陸續出臺與明朗基本在我們的預期之內，所以在今年夏天上線試運營。”張柯峰説。

　　“高科創”擺脫巨頭圍堵

　　據了解，目前的眾籌融資主要有兩類，分別是小科創眾籌（産品眾籌）以及高科創眾籌。張柯峰説，做小科創或者産品眾籌，比的是社交關係，走的是社群，最近火爆的TMT項目大多屬此類項目。相對而言，這類項目大部分進入門檻低，技術含量有限，最大的成本在於社群的建立和社交黏度培養，而國內網際網路社交巨頭在這些方面有先天優勢，只要出手，其他平臺幾乎沒有活路。此外，小科創眾籌的火爆與人性的普遍浮躁有關，各類未經考證的創業暴富故事廣為流傳，很多投資人相信小概率的幸運之事會被自己遇到。

　　對剛起步或者缺乏社群流量資源的眾籌平臺來説做小科創難以長久。而且最近幾年，一些不良苗頭開始在小科創眾籌中顯現，類似電商刷單現象屢被曝光，甚至還有放置虛假項目騙取投資款的案例。張柯峰説，“我們選擇了高新技術創業眾籌，或者稱為高科創私募股權融資，這是含金量較高的眾籌融資方向，當然難度也大，需要廣袤的資源、産業基礎，還要有大資本的介入。”首科眾籌依託首都科技集團背景卻沒有紮根北上廣，而是落戶浙江寧波，原因有二：一是浙商千年來形成的“眾籌基因”，即浙商習慣抱團做産業；二是幾十年沉澱的塊狀經濟基礎，這是最難能可貴的資源，因為高科創眾籌需要強大的地面産業基礎做支撐。只是浙商慣於低調做事，所以了解的人並不多。“但是從今年開始，浙江出現不少網際網路眾籌平臺，一些高科創眾籌的案例逐漸為外界所知。”張柯峰相信，就像P2P讓浙江民間融資陽光化一樣，私募股權融資規定的出臺也可以讓浙江的眾籌融資實現陽光化，只有這樣，資本才能獲取可靠回報。

　　8月18日，在中國眾籌家大賽華北分賽區啟動儀式上，中國人民大學法學院副院長、曾參與《證券法》修訂工作的楊東表示，拉動中國經濟增長，一靠加大投資，二靠“大眾創業，萬眾創新”，而後者的根本途徑就是股權融資。由於配資導致股市波動增加、P2P跑路等因素，促使監管部門加強了對私募股權融資的監管。“這是一個將劣幣驅逐出市場的過程，有利於培養健康的私募股權融資市場，促使傳統産業轉型升級。”楊東説。