關注期權平價套利機會
- 發佈時間：2015-07-16 05:01:54 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 馬爽
受標的上證50ETF價格繼續回落影響，昨日50ETF認購期權合約價格多數下跌。同時，值得一提的是，部分認沽期權合約價格也出現下跌。截至收盤，7月平值認購期權“50ETF購7月2750”收盤報0.0404元，下跌0.0377元或48.27%；7月平值認沽期權“50ETF沽7月2750”收盤報0.0935元，下跌0.0015元或1.58%。
對此，光大期貨期權部劉瑾瑤認為，造成這種現象的原因主要有兩大方面：第一，由於下週三7月合約將面臨到期，該月份合約時間價值加速衰減。期權的價格是由內涵價值和時間價值兩部分組成的。由於昨日部分認沽期權內涵價值增長量小于其時間價值衰減量，使得期權價格下降；第二，近期認購和認沽期權隱含波動率均出現大幅回落，這也令期權價格承壓。
成交方面，昨日期權成交量繼續回升。據統計，昨日單日共計成交153810張，較上一交易日增加了10820張。其中，認購期權合約成交89825張，認沽期權合約成交63985張，認沽認購比率（P/C比率）升至0.712。持倉方面，期權未平倉合約共計99057張，較上一交易日增加了7282張，成交量/持倉量升至51%。
波動率方面，週三期權合約隱含波動率整體繼續回落。“7月認購期權隱含波動率普遍明顯低於對應的認沽期權，那麼，買認購賣認沽的同時賣出ETF現貨，便可以實現平價套利。7月合約的每個行權價格均存在平價套利機會。”海通期貨期權部分析認為，對於認購期權時間價值為負的情況則可以採取買認購期權，賣標的ETF並持有到期的方式進行套利。但這兩種套利實現有一個共同的前提，就是ETF可以融券做空，融券做空有各種困難，所以市場上才會有這麼多機會存在。如果不能做空，還可以通過盒式策略方式來進行套利，比如昨日7月合約盒式套利最大套利空間為147個點。
對於後市判斷，劉瑾瑤表示，市場“元氣恢復”仍需依靠廣大投資者信心和資金的回歸。目前，市場的恐慌情緒已經得到明顯緩解，但信心的重塑仍需要時間，短期行情將以調整格局為主。
劉瑾瑤建議，操作策略方面，推薦投資者構造賣出跨式組合，即同時賣出同一月份行權價格相同的N單位認購期權和認沽期權，並持有該組合頭寸至到期日的前一週。在合約月份的選擇上，建議使用8月合約。這主要是因為7月合約即將到期，時間價值衰減已較為嚴重。例如，同時賣出1張“50ETF購8月2750”合約和賣出1張“50ETF沽8月2750”合約，分別收取權利金1529元和2097元。
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