□本報記者 葛春暉

　　本週一（13日），儘管A股市場延續強勢反彈格局，但轉債市場已出現分化跡象。一方面，6月底剛剛上市的航信轉債復牌大漲近30%，另一方面，已經或即將進入贖回期的格力轉債、電氣轉債則不顧正股漲停，雙雙逆勢下跌。分析人士指出，經過近日連續上漲之後，A股市場或將進入震蕩格局，轉債投資仍需防範“殺估值”風險，以逢低吸納、波段操作為主。

　　個券兩極分化

　　昨日A股市場再現逾千隻個股漲停。轉債指數雖然仍在上漲，但個券走勢出現分化，整體表現遠不及正股。

　　昨日中證轉債指數收于346.76點，僅微漲4.86點或1.42%，漲幅小于上證綜指的2.39%和深證成指的4.78%。

　　個券呈現兩極分化走勢。具體看，截至收盤，航信轉債大漲28.84%，居轉債漲幅首位，該券也是5隻個券中唯一的上漲品種。格力轉債全天大跌11.20%，表現遠弱于正股，電氣轉債、14寶鋼EB、15天集EB亦分別下跌3.95%、0.82%、0.29%。對應的5隻正股中，除14寶鋼EB對應的新華保險下跌2.83%、15天集EB對應的天士力上漲4.78%外，其他3隻個股均以漲停報收。至此，昨日轉債市場再次整體跑輸正股。

　　值得一提的是，昨日正常交易的“純正”可轉債僅剩航信、格力和電氣3隻。即便加上可交換債14寶鋼EB、15天集EB，轉債市場存量券也僅有5隻，稀缺性可見一斑。

　　高估值限制操作空間

　　在當前個券稀缺的市場環境下，昨日轉債市場的冰火兩重天走勢，很大程度上取決於航信轉債和格力轉債兩隻個券。

　　市場人士表示，航信轉債昨日走勢搶眼的原因，一是該券本週一剛剛跟隨正股復牌，在上週四以來大範圍個股連續漲停的示範效應下，投資者預期其正股還將繼續上漲，因此無漲跌停板限制的轉債遭到哄搶；二是，該券贖回起始日在今年12月14日，“殺估值”的壓力相對較小。

　　格力轉債恰恰相反。上週五在格力地産漲停的背景下，格力轉債上漲20.35%，已很大程度上透支了本週一的正股漲幅。因此，儘管本週一格力地産繼續漲停，但格力轉債反而出現獲利回吐。更重要的是，格力轉債已經進入贖回條款累計期，未來估值回歸概率較大，而上週五大漲之後，其轉股溢價率一度高達57.34%，本週一順勢回調也是順理成章。

　　分析機構指出，當前A股市場最恐慌階段已經過去，短期市場有望延續反彈，但從中期角度看，資金力量、市場情緒、政策面還不支援A股持續大幅反彈，未來市場或將進入箱體震蕩階段。在此背景下，高估值或繼續制約轉債表現。

　　Wind數據顯示，截至昨日收盤，格力轉債轉債溢價率仍高達26.99%，將於8月3日進入贖回期的電氣轉債轉股溢價率為15.94%，航信轉債轉股溢價率更高達129.23%。

　　分析人士表示，考慮到格力、電力轉債的估值仍然高，且已經或即將進入贖回期，建議投資者以逢高兌現為主。航信轉債雖然短期尚無“殺估值”壓力，但考慮到其債券價格已經包括了較高的正股上漲預期，投資者不宜追高，可波段操作。