□劉麗娜

　　“杠桿”與“去杠桿”，又成了最近關於中國和世界經濟的一對兒熱詞。

　　實際上，從2008年國際金融危機以來，關於杠桿的討論就不絕於耳。只是近期由於股市狂飆的緣故，這對詞彙再受追捧。

　　杠桿，這個源自物理的詞彙本是個好東西。因為它能拓展人類的能力邊界，幫助人實現夢想與雄心。“給我一個支點，我可以撬動地球。”這句話可謂人類對杠桿原理的最著名理想。

　　然而，凡事必有兩面。在現代經濟金融中，杠桿的使用過於發達，以至於到了失控地步。金融危機的爆發就是杠桿失控的集中表現。

　　簡而言之，在金融業中，杠桿的本質就是用小錢來辦大事。傳統思維下，本來有一元錢就該做一元錢的事，但對於冒險家而言，卻想用一元錢做十元錢甚至100元錢的事。錢從何來？借！接下來就是從哪兒借，怎麼借的問題，這都與杠桿有關。

　　從宏觀視角來看，一國經濟的杠桿無外乎三方面：國家層面、企業層面和個人層面。大至政府，小到個人，説白了，使用杠桿就是要承擔負債。

　　國家層面的杠桿最典型就是政府債，此外還可以通過貨幣政策等工具，綜合調控杠桿的使用，以達到促進經濟增長、維持穩定，乃至博取民意的效用。

　　美國是現代金融的發源地，也是金融杠桿運用得最出神入化的國家。遠的不説，金融危機七年來，美國的金融杠桿就運用得相當成功。近年，美國在政府、企業、個人等層面“去杠桿”（減債），其中政府債的去杠桿最為明顯，美國年度政府債務赤字佔GDP的比例幾年來已經顯著下降，居民的杠桿率也在下降。根據國際貨幣基金組織高級經濟學家孫濤研究，美國民眾近五年的金融杠桿已下降超過30%。

　　若説國家層面使用金融杠桿的失敗例子還屬希臘。就在日前，希臘再度遭到國際信用評級機構降級。原因很簡單，債務又到期了，還是沒錢還。希臘政府在國際市場一而再，再而三地欠賬賴賬已成為“常態”。人們似乎對此也習以為常，以至於已經懶得再去分析汲取希臘政府倒債的教訓。

　　其實，最近六七年來，希臘一直在為自己之前的濫用杠桿在付出代價。即使希臘已經意識到要“去杠桿”。但杠桿不是一日加成這樣的，想從杠桿中真正走出何其之難！令人扼腕的不僅是希臘人的掙扎、歐洲經濟一體化的挫折，更有那奠定了西方文化基礎的“高貴的莊嚴與靜穆的偉大”。如今一提到希臘，心裏難免會産生一種“不令人尊敬”感覺。

　　都知道由儉入奢易，由奢入儉難。加杠桿容易，去杠桿難。

　　孫濤認為，理論上説，去杠桿有六個途徑：提高實際經濟增長率、提高通貨膨脹率（至少避免通貨緊縮）、減少債務發行、加大債務核銷、促進資産積累和資産價值重估。全球金融危機後的七年中，發達國家的企業和居民都試圖通過上述六個方式去杠桿。

　　但從最根本的前兩個方式看，增長是當前世界經濟的稀缺品，想讓經濟加速難度巨大。而從通貨膨脹上看，目前發達國家有不少還在為通縮而鬥爭，即便是美國，通脹率也一直保持低位。若想讓民眾感覺好，最方便的辦法恐怕還是從股市上來。

　　五年多來，道瓊斯指數從6000點左右漲到18000點，翻了兩番，但美國經濟幾年來的年度增速卻只在3%左右。金融市場上的財富從哪來？很大程度上取決於央行“放水”。央行巧用杠桿，企業和民眾就會加入杠桿合唱。

　　而股市的財富效應最容易快速起效，也最容易造成繁榮的假像。從決策者角度，把有限的風險和壓力分散給無限的投資者身上，可以為更痛苦的經濟結構調整爭取時間。如果調整及時且成功，經濟進入下一輪繁榮，會政通人和，天下太平。但若不成功，則可能政權更疊，社會動蕩。

　　美國經濟學家普遍認為，此輪美國經濟復蘇是在極為寬鬆的貨幣政策呵護下實現的，復蘇力度疲弱，勢頭是否可持續仍待觀察。關於杠桿加減法的宏觀微觀博弈還會繼續。

　　但不管是希臘，還是美國，依然有不少教訓值得汲取和持續關注。