□民生證券 聞群

　　5月份以來，滬指一度回調至4100點，在監管維穩和情緒修復之後，指數再度大幅回升，上證指數在上週五強勢突破4600點。截至5月22日，上證指數5月累計上漲4.68%，深證成指上漲8.28%，創業板指大漲23.05%。行業方面，在28個申萬一級行業27漲1跌，受益於“網際網路+”概念的深化，涉及板塊進入普漲格局，申萬電腦行業月內大漲31.17%位居首位，輕工製造、通信分列第二、三位，此外傳媒、電子等高成長性板塊漲幅也超過20%；銀行板塊成為唯一下跌的行業，整體微跌0.72%，另外建築裝飾、鋼鐵、非銀金融等週期性行業的漲幅也相對落後。

　　主題概念股飆漲的行情之下，成長風格的偏股型基金業績突飛猛進，債券型基金在寬鬆基調下亦有較為穩健的收穫。5月納入統計的968隻開放式主動偏股型基金958漲1平9跌，整體加權平均上漲14.19%，重配TMT等成長板塊的基金漲幅出眾；180隻開放式指數型基金整體凈值加權上漲6.04%，跟蹤資訊技術、創業板、中小板指數的指基業績居前；投資海外市場的106隻QDII基金凈值64漲1平41跌，整體加權下跌0.58%。固定收益方面，納入統計的501隻債券型基金（A/B/C級分開計算）494漲7跌，整體加權平均上漲3.27%，多只轉債基金期間業績超過20%；92隻理財型債券基金（A/B級分開計算）5月以來年化收益率簡單平均為5.40%；283隻貨幣市場基金月內年化收益率為4.79%，低於理財債基。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上可採取以股為主、股債結合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金， 10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：

　　藍籌與成長均衡配置

　　近期經濟基本面依舊不樂觀，從4月主要經濟增長指標來看，4月我國工業增加值同比增長5.9%，社會消費品零售額同比增長10.0%，1-4月固定資産投資（不含農戶）名義增長12.0%。4月固定資産投資增速明顯回落，房地産投資接近零增長，工業增長保持低迷，整體上經濟增長下行壓力仍然較大，還需加力穩增長。政策方面，央行在5月11日降息0.25個百分點，也是年內第二次降息，加上此前的幾次降準措施，市場資金面維持較為寬鬆的局面。

　　針對後市，我們認為在經濟未見明顯起色之前，寬鬆政策還有進一步實施的空間，二季度權益類市場投資環境依舊樂觀，投資熱點切換相對頻繁，行業上建議均衡配置低估值藍籌和具有業績支撐的成長板塊。落實到偏股基金具體的投資策略方面，牛市熱度不減，建議投資者維持板塊均衡的配置，不要集仲介入前期漲幅過高的主題性品種，可重點關注管理人投研實力雄厚、選股能力出色且各期業績表現穩健的基金作為投資標的，主題方面則可適度關注軍工、資訊安全、新能源、環保等題材的基金。

　　固定收益品種：

　　重點關注偏債及轉債基金

　　央行降息、地方債務部分定向發行以及疲軟的經濟數據共同促使5月份債市收益率迅速陡峭化下行，在經濟出現實質性好轉前，債市基本面仍有較好的支撐。經歷連續多次降息降準之後，利率水準降到極低的水準，但是社會融資總量不斷下滑，反映貨幣並沒有實質地進入實體經濟。由於資金面已十分寬鬆，央行後續的政策更可能從寬貨幣到寬信用，刺激銀行的貸款投放，拓寬直接融資的渠道，依然有利於債市的長遠發展。考慮到短期貨幣市場利率大幅下行空間已不大，預期後期債市行情將會放緩，建議投資者繼續重點關注重配中高等級信用債的績優債基。激進型投資者可適當投資分級債基的進取份額、股債兼顧的偏債型基金以及可轉債基金，當然也應警惕相應的風險。

　　封閉式基金：

　　把握高安全邊際品種

　　就當前市場而言，我們認為決定A股牛市未來的幾大客觀因素尚沒有發生逆轉，甚至均在加速推進，行情蜜月期只走了一半，規範和健康發展仍是市場主基調，指數在經歷整固之後必將繼續上行。具體到封基的投資策略，短期市場人氣重新積聚，而封基整體折價率為18%，處於歷史較高水準，介入該類基金的安全邊際較高，建議投資者堅持從中長期配置角度持有場內封基，做到價值與成長兩手抓，維持平衡型組合，選取均配藍籌和成長風格的産品，著重關注基金的中長期選股能力。