□國金證券 王聃聃 張宇 陳亞林

　　12月份市場在藍籌板塊的帶動下創出新高，流動性支援以及政策驅動使得資金更為偏好低估值藍籌、價值類板塊，與此同時證監會近期進行了打擊市場操縱的專項執法行動，更進一步打擊了沒有業績支撐的小盤股。但市場在3000點附近震蕩幅度也在加大，市場經過短期調整過後風格仍傾向價值、藍籌股，因此基金組合在風格上維持前期側重藍籌風格的配置。

　　權益類開放基金：

　　堅守藍籌配置

　　市場在3000點附近震蕩幅度也在加大，年末資金面緊張以及短期降準預期落空抑制市場做多情緒，同時經過前期的快速上漲，市場在當前高位也存在調整需求。在調整過後，低估值的價值、藍籌類股票仍然是市場關注的方向。落實到基金投資上，基金組合仍可在風格上維持前期側重藍籌風格的配置，但同時保留風險收益配比較好的穩健型産品，以應對市場波動。

　　首先，維持對藍籌風格基金相對側重的配置。基本面系統性風險可控，2015年穩增長力度、貨幣政策寬鬆基調仍然維持，從而給股市提供了寬鬆的流動性環境。市場調整過後低估值的藍籌板塊仍將吸引增量資金，估值修復行情有望延續。因此，從基金風格角度可維持側重藍籌風格基金的配置，除了主動管理的基金，藍籌風格指數基金也是不錯的佈局工具。其次，適當保留風險收益配比較好的穩健型産品，伴隨市場資金面擴充特別是融資規模的快速增長，其資金性質在市場調整階段對市場的助推作用不容忽視，在市場波動加大的背景下，建議保留風險收益配比較好的穩健型産品，尤其是在回撤上有較好控制的基金。最後，從基金組合中長期配置的角度，符合産業結構調整方向、選股能力突出的成長風格基金仍值得精選配置。在加快形成新的經濟發展方式、産業轉型升級的過程中，受益於經濟轉型和改革的成長類股票仍將是大勢所趨。因此，對於擅長把握産業投資機會、具備選股能力的基金可繼續關注。

　　固定收益基金：

　　適度謹慎防禦

　　從短期債市走勢來看，受股市火爆分流債市資金、債市去杠桿悲觀預期、年關將近市場資金面常規性趨於緊張，以及降息效果與政策初衷背離（推升虛擬風險金融資産偏好而非降低社會融資成本）制約後續寬鬆政策推出節奏等不利因素影響，債市短期將繼續面臨震蕩調整。

　　中期來看，經濟下行壓力下寬鬆預期不改，債市調整後或有望重拾升勢。從中央政策意圖來看，只要實體經濟不改善，穩增長措施就還將繼續發力，而當前地方政府債務受到抑制、房地産尾部風險猶存、信用擴張乏力、降低實體經濟融資成本任重道遠，經濟下行趨勢難扭轉，在這樣的背景下政策寬鬆預期不改。加之存貸比調整、美元加息致資本外流等預期因素的衝擊，基準利率有進一步下調可能，而物價通縮和外匯佔款低迷也為進一步寬鬆提供操作空間。

　　落實到基金投資策略上，考慮到短期債市震蕩調整壓力較大，投資者在操作上宜適度謹慎，建議採用“提高組合信用等級”的投資思路，優選側重利率債或高評級債、歷史業績較穩且下行風險控制能力較強的基金。從安全與收益兼顧的角度，優選出利率債和中高評級債券持倉較高、杠桿率適中、下行風險控制能力較好、歷史業績穩定性較好及管理人投研能力較強的基金組合。

　　QDII基金：

　　美股為主港股為輔

　　展望2015年，全球市場前景略顯樂觀。美國經濟2015年復蘇勢頭將繼續維持，全年經濟增長將超過2014年，達到3%左右的水準。支援美國經濟增長的因素主要有持續改善的就業水準、資産價格恢復以後滯後的財富效應、較低的油價水準、政府支出的改善、企業和消費者信心的改善。歐元區今後兩年的增長幅度較小。新興市場上，巴西和俄羅斯的産業結構仍較單一，整體經濟受制于石油等能源價格變化，而這種局面在短時間內難以改變。印度和中國經濟結構均衡，降低能源成本則有效緩解印度的高通脹壓力，且有利於促進兩國的消費市場，以及降低製造業成本，從而更有利於中印兩國。2015年，大宗商品價格整體將維持震蕩下跌，黃金價格繼續下一個臺階。

　　2014年美國REITs的表現顯著強于美股，建議繼續關注REITs基金，同時納指100指數基本涵蓋了美國創新型企業，成長性極佳。在港股基金方面，建議關注基金經理主動選股能力較強基金。此外，建議回避大宗商品類基金。