■ 投基有道

　　□東航金融 徐廣語

　　截至5月21日，572隻混合基金近一個月算術平均凈值增長率為11.93%，同期滬深300僅上漲2.94%，深證成指上漲6.22%，中小盤指上漲21.74%，創業板指上漲32.74%，混合型基金整體大幅跑贏滬深300，但弱于中小盤與創業板。由於中小盤個股飆升，市場賺錢效應顯著提升，投資者熱情高漲。

　　近一個月來，權重股板塊一改上月大幅攀升節奏，出現明顯的整固走勢，期間更是一度大幅跳水，主要有以下幾方面原因：一方面券商加強兩融的管理力度，下調抵押擔保品折算率，控制杠桿力度加強。本輪牛市權重股行情都是基於兩融規模快速回升的背景，增量資金不足是權重股調整的主要原因。另一方面，國內經濟持續低迷，主機板個股業績普遍大幅回落，雖中小板個股保持著較高市盈率，但仍能保持兩位數增長。第三方面，板塊風格切換明顯，滬深300量能萎縮明顯，下跌後抄底資金意願不足。相對來看，中小板創業板個股大幅飆升，可以看到，創業板指數跑贏滬深300百分之三十，一改之前滿倉跑輸大盤局面。中小板上漲邏輯較為清晰，第一是管理層鼓勵大眾創業萬眾創新、“網際網路+”，政策大風狂卷，輕質小盤股自然一飛沖天。第二點則是降杠桿背景下，存量資金對大盤股信心不足，轉攻小盤股。

　　近一個月，申萬一級行業分類再次大幅分化，完全逆轉前期趨勢。傳媒行業大漲42.27%，電腦行業上漲41.36%，短短一個月就有接近四成的利潤空間。同時有逾15個行業漲幅超20%，主要集中在電子、通信、生物醫藥、消費服務業，傳統行業多數表現不佳。其中銀行股下跌3.65%，非銀行金融下跌1.07%，有色、鋼鐵、煤炭表現不佳，基本收平。板塊的差異表現充分反映中國經濟發展轉型的預期。

　　527隻開放式混合型基金近一個月平均表現為11.92%，好于上月表現，個股活躍度明顯增強。近一個月單位凈值增長率排名第一的為易方達新興成長，升幅為57.41%。第二名的為富安達策略精選，升幅53.64%。第三名為廣發競爭優勢，升幅達52.86%。三隻基金均是以中小盤個股為主，單月收益也創下歷史新高，可見市場的狂熱程度。目前，選股已進入博傻階段，基本面已不再重要，關鍵看在現有價位是否敢於繼續追漲，個股大幅上漲的同時風險正在積聚。

　　4月中國經濟復蘇情況仍不理想，4月固定資産投資顯著下滑，同比增速由13.5%，下滑到12%，下滑的主要原因是受到房地産投資和基建項目投資下滑影響。4月CPI小幅反彈到1.5%略有好轉，食品價格保持低位，非食品價格有所回升，尤其是消費服務業回升明顯，股市上漲已開始促進消費的增長。PPI受到大宗商品回落影響，仍保持低位運作。另外，進入5月後，央行再次降息，大幅提升寬鬆政策的預期，股市被顯著推高。整體來説，傳統行業仍保持低迷，服務業開始復蘇。

　　本月小盤股行情瘋狂，投資者關注的焦點是小盤股行情還可以延續多少時間。牛市不言頂，本輪牛市就是以中小盤個股上漲為主的改革牛。建議投資者做市場的跟隨者，在趨勢向上階段應堅持持有，等待明確的趨勢逆轉信號。從中小盤個股形態來看，月線上全部個股都進入加速階段，加速階段的利潤是最可觀的，但風險、波動也是最大的。在量能配合前提下，建議投資者繼續持有中小盤個股，但後進入者只能進行短線交易，做好止損，防止行情突然逆轉。同時，上月表現疲弱的主機板市場，尤其是銀行板塊已跌至60日均線附近，下跌空間十分有限，一旦中小盤個股出現滯漲信號，可積極介入避險。

　　前幾個月推薦的偏股型基金本月出現分化，之前推薦的中海藍籌配置上漲7.86%，雖漲幅不大，但仍跑贏大盤，光大動態優選升11.03%。偏重中小盤的基金多數上漲，東方增長中小盤漲28.61%、華商動態阿爾法上漲19.78%。策略上，建議投資者一顆“牛心”兩手準備，一方面中小板指數，量能持續放大，説明市場情緒仍然高漲，建議投資者繼續持有，關注趨勢逆轉信號主要有兩個方面，一是量能萎縮，二是走出頂部形態，目前均未有看到。另一方面，對於短期追漲成本較高的投資者，需做好風險防範，高處不勝寒。