□本報記者 葉斯琦

　　“期指這週五交割，基差還這麼大，我沒看錯吧？明後天現貨會不會有一波俯衝來消除貼水？”面對滬深300期指逾43點的貼水，投資者王先生心生疑惑。

　　對此，中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓指出，最近一個多月來，期指基差大幅波動頻現，在大幅貼水的情況下，存在拖累現貨指數上行步伐的可能。但是在近期表現中，現貨市場在強大的資金推動下拒絕回調，最終導致期指被動上漲修正基差，所以目前環境下升貼水對市場方向指引略顯弱化。

　　“展望後市，雖然牛市行情的根基並未動搖，但節奏確實需要呼應政策而慢下來，技術上短期也面臨一定的壓力，股指要突破前高並再次連續上行較為困難，指數可能進入區間震蕩。”華泰長城期貨高級分析師尹波表示。

　　期指貼水繼續擴大

　　“每次臨近期指交割，現貨和期指都一起走成山巒。”一位投資者在投資日誌中表達了對近期市場出現寬幅震蕩的擔憂。

　　隨著期指當月合約交割日臨近，當前的大幅貼水行情確實增加震蕩的可能。昨日，滬深300期指主力合約IF1505小幅高開于4660.4點，早盤圍繞開盤點位震蕩，數度紅綠交換，午盤後半段突然發力，最終報收于4704點，上漲52.2點或1.12%。截至收盤，IF1505、IF1506、IF1509和IF1512合約分別貼水43.42點、45.02點、48.02點和11.02點。

　　劉賓認為，期指大幅貼水可能存在兩個方面原因。首先，股票市場進入分紅高峰期，紅利因素導致期指貼水；其次，近期反彈多頭跟隨空頭減倉，在多頭資金謹慎心態拖累下市場出現期弱現強的格局，擴大了貼水幅度。

　　“如果考慮到股指反彈越來越接近前高的技術面壓力，期指投資者出現謹慎心理是較為正常的，連續反彈消耗動能、技術面壓力、再加上交割日臨近，期指順勢下半周出現震蕩的概率確實較大。”尹波表示。

　　對於昨日期指的全面走強，劉賓認為，主要有三方面原因。首先，上週末央行降息利多效應繼續釋放；其次，高盛駐北京經濟學家表示中國經濟見底的言論為市場助力；第三，打新資金回流形成合力。

　　至於降息的邊際效應，市場人士指出，本次降息後大盤連拉兩陽，從勢頭看，降息帶來的利多邊際效應並沒有結束，但如果從降息最大受益的房地産板塊表現看，邊際效應可能基本接近尾聲。

　　中短期料寬幅震蕩

　　持倉方面，昨日滬深300期指再度出現減持，四合約總持倉量較上一交易日減少7687手至193881手。其中，IF1505合約持倉量減少19922手至7.47手，IF1506合約持倉量則增加12550手至8.68萬手，晉陞為新的主力合約。

　　主力席位方面，中金所公佈的持倉數據顯示，IF1505合約中，多頭前20席位累計減持買單13596手，空頭前20席位累計減持賣單13242手；IF1506合約中，多頭前20席位累計增持買單10394手，空頭前20席位累計增持賣單9819手，多空變動幅度相倣。

　　至於近期多個席位持倉量出現大幅變動，分析人士認為，如果重點席位的凈持倉能持續變化，則對方向的指引或許比較有效，但應注意市場數據有滯後的缺陷，以此作為參考需謹慎。

　　展望後市，劉賓認為，消息面上，管理層對於去杠桿降溫的意願猶存，而且下周再度迎來新一批新股發行，短線或壓制市場上行步伐；但再度降息的寬鬆貨幣政策給予市場良好的流動性環境，且國內經濟在管理層多管齊下的合力下有逐步企穩的跡象，因此市場雖有壓力，但預計壓制有限；技術面上，市場經過短暫調整後，出現快速反彈，只是市場能否立即突破前期高點，存在一定疑慮，不排除重復1至2月的寬幅震蕩格局延續整理走勢，綜合來看，整體向上的格局將繼續維持；但從中短期來看上行力度可能弱化，市場維持寬幅震蕩的概率偏大。