□海通金融産品研究中心

　　倪韻婷 孫志遠

　　截至5月8日，上證指數收于4205.92點，全周大跌5.31%，深證成指收于14481.25點，全周下跌2.28%。大小盤股漲跌互現，一季報支撐小盤股繼續向牛，創業板綜指逆市大漲4.83%，中小板綜指也上漲了0.93%，中證100指數和中證500指數則分別下跌了4.55%和3.17%。行業方面，TMT板塊表現強勢，電腦的整體漲幅接近8%，傳媒、輕工製造、電子元器件和通信也維持紅盤，藍籌板塊遭遇回調，交運、建築、煤炭、鋼鐵位列漲幅板前列。

　　牛市歇腳未終了

　　連續上漲之後，之前有概念支撐、漲幅較大的“一帶一路”和電改板塊遭遇大幅回調。小盤股一季報業績相對較好，短期資金面收緊對其影響也相對有限，再加上總理也不遺餘力的推廣“網際網路+”概念，因此逆市上揚。

　　走自己的牛路。週末央行宣佈降息，在母親節給股市送上一份大禮。上周上證綜指一度連跌三天，累計下跌370點，跌幅8.2%。市場的急跌讓投資者倒吸一口涼氣，但我們仍認為這是短期的休整，市場趨勢未變。創業板代表的成長股是本輪長牛主角，類似2005-2007年牛市的地産鏈。

　　上周上證大跌是政策降溫的短期波動。二戰後多個經濟體強盛時出現指數漲10-20倍的大牛市，本輪A股牛市對應中國夢，中國轉型才剛剛開始，資産配置搬家才開始，牛途還很長。投資者短期的糾結，無外乎市場會否出現波折，最好能高拋低吸，實際上擇時非常難，尤其是小波動。

　　上周市場波動對新股民起到風險教育作用，是個良性調整。而降息有利於降低無風險利率，強化資金入市趨勢，牛市格局不變。相比牛市主角的成長股，價值股機會階段性演繹，以政策催化為主，關注受益降息的地産等。我們更看好大上海主題，近期催化劑逐漸顯現。

　　均衡配置

　　上周央行在公開市場沒有任何操作，由於沒有資金到期，公開市場維持靜默。本週依舊沒有任何資金到期。資金面繼續向松，銀行間7日質押式回購利率從前週五的2.42%進一步下降到上週五的2.34%。本週債券發行規模為1885.50億元，比上周增加約300億元，其中利率債發行890億元，信用債995.50億元。本週債券到期規模為1654.24億元，比上周減少約400億元。上周債市整體小幅回調，信用債上漲而利率債下跌，主要原因在於節假日中降息預期落空。

　　不過該來的總歸要來，繼4月CPI繼續低於預期之後，央行終於再度出手，下調銀行存貸款利率。雖然同時提升了存款利率上調幅度，但是鋻於之前上浮上限並未用滿，降息還是具有正面的作用。我們在前週末的策略中首次提示了長期債券可以適當加倉，上周立即放出利好，我們依舊維持適度加倉，博取套息交易對長端利率的拉低，目前短端利率依舊處於歷史低位，期限利差有進一步下拉的動力。

　　上周市場的震蕩之大出乎了大部分投資者的預料。但央行在週日母親節選擇了降息，為股市送上了一份母親節大禮。不過相比之前幾次的降息，我們認為隨著降息預期的加強，未來的降息對於市場的效應會逐步減弱，因而市場下周或會維持震蕩格局。但我們始終強調，這輪牛市仍長，在長期看牛市的背景下，我們建議市場的下跌中，投資者仍可以勇敢加倉。

　　在品種的選擇上，由於監管等事件性衝擊較多，建議可以維持均衡配置，挑選些目前性價比較高的投資品種，如銀華滬深300B、國投瑞銀瑞澤中證創業成長B以及招商滬深300地産B。此外，上折算的事件性投資機會仍值得關注，目前活躍品種中臨近向上到點折算最近的為國泰食品飲料和鵬華中證資訊，關注事件性投資機會。