□本報記者 徐文擎

　　基金業人士認為，上證50、中證500股指期貨上市交易大幅激發了市場熱情，A股未出現下跌則表明當前牛市特徵愈發明顯。受益於期指擴容，基金開發的對衝策略組合將步入去同質化進程，數量也將呈指數級增長。

　　期指擴容引領反彈

　　週三A股回調，不少市場人士曾將其歸因于期指新品種上市的預期。然而，週四市場迎來大幅反彈。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，上證50和中證500股指期貨推出為市場增加了新的交易工具，激發了市場熱情，引領市場大幅反彈，市場機制愈加完善。對此次新品種交易未現五年前滬深300期指上市時現貨下跌的情形，楊德龍認為，這一現象和市場整個大環境有關。“當時滬深300期指推出時，滬指處在一個下跌的趨勢中，期指上市加速了這個過程，但這次大盤處於上漲的過程中。短期來看期指擴容加大了市場的波動，但長期看不會改變大盤的上升趨勢。”

　　對於週三股市出現的回調，他表示，某種程度上可以認為是市場對期指“新夥伴”上市的提前反應。“有投資者恐高，市場本身前期漲幅已經很多，又有了做空工具，部分投資者會提前拋售防止大跌。今天新品種真正推出反而助推了市場上漲，有利空出盡的意味。”

　　某資深業內人士透露，華夏上證50ETF當天成交達106.78億，當日申購量超80億元，溢價3%。對於這個現象，業內人士表示，上證50ETF基金申購量的增長是一種剛性需求。隨著股指期貨等衍生品上市，50ETF基金現貨産生個性化需求，例如將現貨與衍生品掛鉤構建對衝策略等。上證50的成分股指數少，且都是大盤股，其流動性比滬深300好得多，策略的構建成本更低，所以會受到相關投資者的歡迎。他介紹，海外成熟市場與中國不同，他們對指數ETF基金的需求更多是來自於與衍生品的結合配置，預計未來衍生品增多給ETF帶來的市場空間會非常大。

　　上述業內人士指出，此次兩隻新股指期貨推出後，A股並沒有下跌，也扭轉了此前部分投資者不夠科學的認識，為衍生品市場的發展提供了良好的環境。

　　另一位做量化對衝的私募人士告訴中國證券報記者，中證500股指期貨昨日貼水超過2.5%，上證50股指期貨升水超過2%，説明機構看多大盤藍籌、看空中小盤股。

　　策略組合去同質化

　　期指新品種上市有助於推動對衝機構産品創新，豐富其投資策略。上海天鷺投資管理有限公司董事長徐東升稱，中證500期指的上市將幫助對衝機構在設計市場中性策略産品時彌補“市值因子”的短板。之前只有滬深300期指時，市場上幾乎所有做多中小盤股、做空股指期貨的阿爾法對衝基金都無法做到嚴格對衝，甚至一直處於“偽對衝”的狀態，在超級藍籌行情中會“腹背受敵”。

　　“利用滬深300進行市場風險的對衝，客觀上很難進行規模（或者説市值）因子的完全跟蹤，否則超額收益太少。由於中證500是中小盤股的集合，客觀上可以進行規模因子的完全跟蹤，這使得對衝基金可以設計出更加穩健的市場中性策略。有了三個股指期貨，私募公司可以利用不同的配比，開發出不同類型的市場中性産品，從而改善目前市場中性産品同質化的現狀。我們估計，今年4月開始，市場中性策略將迎來一個新的春天。”徐東升説。

　　他説，資産管理的基本目標是通過多樣化去分散風險，達到資産的穩定增值。中證500股指期貨、上證50股指期貨的波動性和滬深300股指期貨的波動性不一樣，具有較低的相關性。因此各種金融期貨策略將受益於品種的豐富而更加穩定。同時，滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨三個品種之間，還可以設計各種套利和對衝策略，為宏觀對衝基金和CTA對衝基金提供有力的交易工具。