□本報記者 楊博

　　3月底以來的港股上升行情中，科網板塊成為領漲主力之一，恒生資訊科技指數累計漲幅接近16%，跑贏同期恒生指數12.5%的漲幅。而事實上，早在大市走強之前，港股科網板塊就已率先啟動，多只具備“港A股”特徵的個股受到市場熱捧，股價表現搶眼。

　　分析師認為，港股科網板塊整體估值顯著低於內地同業，在估值吸引力和資金偏好的共同作用下，後市預計將延續良好表現。

　　科網板塊估值仍低

　　港股大市自3月底以來顯著走強，而港股科網板塊則在3月中旬就開始表現活躍。3月27日以來，恒生資訊科技指數上漲15.7%，較恒生指數漲幅高出3個百分點，今年以來，恒生資訊科技指數累計漲幅高達40%，是同期恒生指數漲幅的近2.5倍。

　　一些具有“港A股”特徵的個股表現突出，暢捷通、中國擎天軟體、科通芯城近一個月的漲幅均已翻番，慧聰網、網龍、飛魚科技、聯眾、IGG漲幅都超過80%，神州數字、天鴿互動、金山軟體、方正控股漲幅超過60%。行業龍頭騰訊控股近一個月上漲逾20%，年內累計漲幅高達43.3%。

　　分析人士認為，低估值吸引力和內地赴港資金對高成長性公司的偏好是推動港股科網板塊走強的主要動力。

　　據Wind數據，目前恒生指數市盈率（TTM）為11.43倍，恒生資訊科技指數市盈率（TTM）為27倍，A股創業板指數市盈率（TTM）為92.6倍。

　　細分板塊中，據中金公司的研究統計，Wind三級分類的A股網際網路軟體與服務行業2015年預期市盈率為198.8倍，半導體産品和半導體設備市盈率為59倍。相比之下，根據彭博GICS三級分類的H股網際網路軟體與服務行業2015年預期市盈率為36.1倍，半導體産品與半導體設備行業市盈率為31.5倍。

　　方正證券分析師表示，港股和A股估值水準存在長期差異，這是由投資主體和制度決定的。而港股和A股中小盤股票的估值水準差異更為明顯，A股“網際網路+”板塊相對應港股科技板塊的溢價率超過400%，這是由於市場對於港股科技板塊的不充分認識所決定的。長期以來，港股市場具備定價權的資金是海外資金，更青睞大型藍籌股。而目前流動性現狀正在發生變化，在政策積極引導下，A股資金進入港股的速度將超預期，投資渠道也從滬港通的藍籌標的向更多中小型成長股擴充。2015年港股創業板估值水準為11.96倍，與主機板相差無幾，隨著具備定價權的流動性改變，中小市值股票特別是“網際網路+”概念股將獲得更高彈性。

　　元大證券（香港）分析師王佳卉預計，香港TMT個股上漲行情將持續，理由一是投資者對A股同業股票高估值存在擔憂，因而將部分注意力轉移至估值更具吸引力的港股。二是深港通有望于2015年下半年啟動，從而帶來套利機會。

　　“網際網路+”挺立風口

　　對新經濟下新興行業前景的看好也是推動科網股走強的重要動力，特別是“網際網路+”概念股，一直挺立“風口”。有分析師指出，通過網際網路改變現有的生産關係，進行結構化調整是中國産業調整和發展的大趨勢，全社會自上而下推進“網際網路+”戰略，是中國經濟轉型的出路之一。

　　中金公司報告指出，年初至今TMT各子行業特別是網際網路概念在A股出現一輪普漲行情，整體動態市盈率達到47-74倍，遠高於相對應的港股子行業12-29倍的動態市盈率水準。估值高溢價主要基於兩點原因，一方面是投資群體不同，A股市場具有明顯的散戶特徵，散戶佔可交易自由流通市值的六成以上，交易量佔比超過八成，在市場趨勢整體向好時，A股散戶特徵往往會造成極端高的估值。另一方面是上市供給差異。H股的註冊制度更有利於高成長型公司上市融資，A股審批制的上市條件更為苛刻，因而時常有題材稀缺性標的的爆炒情況出現。中金分析師建議投資者積極把握TMT細分行業中模式類似、盈利水準相當且估值溢價較高的H股標的，尤其是A股市場稀缺的標的更為受益，預計市值較小、高成長型、高彈性的公司將優先受到追捧。

　　星展唯高達看好受益於內地和香港股市互聯互通計劃擴大的公司，上調對網際網路及軟體板塊的配置建議至“增持”。花旗在最新發佈的策略報告中也建議關注新興行業中優質的中小型股份。

　　巴克萊策略報告預計，在強美元及潛在通縮環境的背景下，資金會偏重資訊科技服務板塊，部分行業會利用網際網路轉型，建議選擇性吸納重磅中資股，同時看好中資網際網路企業。