當前，市場熱點不斷涌現，板塊輪動愈加明顯。一季度成長股“笑傲江湖”，但調整的壓力逐漸增大。私募人士認為，無論是從政策利好還是估值體系不斷調整的邏輯來看，二季度藍籌股會有更好表現。

　　□本報記者 徐文擎

　　藍籌將重回視野

　　中國證券報：近期市場熱點不斷涌現，你們重點關注的板塊有哪些？

　　王成：其實一些熱點已經出現一段時間，市場對於這些題材進行了反覆炒作。相關上市公司可能大部分不是依靠業績預測進行投資，二級市場更多的是想像一個未來的市場體量。然後假設一個市場份額，按照這個市場份額給某些具體的上市公司進行估值。至於能不能實現，短期內無從知曉。不過，在投資情緒高漲期，人們更多地是從博弈的角度選擇標的，主題出現更多的起到吸引市場注意力、集中資金火力的作用。

　　在牛市中積極參與會有非常好的獲利機會，但是很多投資者採用短期交易的方式參與。我們對於重大政策變革和相關技術革新的領域都保持密切跟蹤，並選取市場認可度高的標的積極介入。中長線看，業績穩定增長、具有估值基礎的消費品種是我們認為的、可以放心持有的。

　　李敬祖：無論是“一帶一路”，還是國企改革，都是近期熱炒的主題，相較而言，我們更加青睞國企改革中受益的藍籌股。現在國企改革涉及的已經不單是股權激勵、混合所有制改革等這些大家預期充足的事件和領域，還包括不久前推出的電改等，各行業改革在逐漸推出和落地。近期出臺的關於各個行業改革的徵詢意見稿較多，涉及面廣泛，這些措施即使執行時間滯後，也會有利於整個藍籌在下一階段的價值重估。

　　另外，在牛市推進過程中，市場估值體系也在不斷調整，前段時間成長股漲幅較高；下一階段，受益於國企改革的藍籌，以及之前被市場低估的價值類白馬股，應該會有較好的機會。例如白馬股裏，醫藥行業中，我們更傾向中藥或者資源類企業；白酒行業無論是從估值，還是從行業週期來講，目前都處於底部，有逐步回升的跡象，其作為消費的白馬股，也值得重點關注。

　　中國證券報：一季度成長起舞、藍籌稍息，二季度會有不同嗎？

　　王成：藍籌在二季度會更安全一些。一季度以創業板為代表的成長股漲幅超出市場預期。儘管在經濟轉型的大背景下，成長股炒作的大氛圍還在，但是畢竟估值過高，部分品種的市值較大，風險累積過多。

　　相比之下，作為下一階段經濟轉型的對象，藍籌股具備主題炒作的潛力。另外，工商銀行、新華保險等大盤股票明確提出轉型“網際網路+”的業務模式，配合國企改革和經濟政策進一步寬鬆，藍籌股有可能取得不錯的收益。

　　李敬祖：二季度看好價值股。一是前面提到的國企改革和白馬股被低估的邏輯，二是降準、降息在二季度中後期依然會有較大可能性，從而利好一些藍籌板塊，例如基建、房地産、金融等。

　　回避高估品種

　　中國證券報：部分公募基金認為，今年經濟面臨最大的風險是通縮壓力加大。你們的觀點是什麼？

　　王成：消費領域的通縮風險目前不明顯，因為從2012年春節以後，我國PPI月度同比數據一直為負值，按照傳導效應來看，對於CPI的影響應該基本顯現。目前在積極出臺政策托底經濟，我國去年的就業形勢也好于預期，社會保障體系逐步完善，這些對於消費都起到了重要的托底作用。通縮出現必然是因為經濟明顯下行，政府會採取寬鬆的政策來應對，資金面會變得寬鬆。

　　李敬祖：拋開一些不可預期的因素，2015年經濟的主要風險可能就是通縮。不過，年初兩次降息和一次降準，顯示政府部門已經在實行對衝風險的措施。未來尤其在二季度，可能會通過財政手段應對通縮壓力，進一步加大風險對衝的手段應該也會陸續出臺，而且會力度較大，信號較為明確。通過財政和貨幣政策，通縮的風險應該能被逐漸化解，經濟會出現軟著陸。

　　值得一提的是，貨幣政策更具有普惠性，比如降準、降息後，所有絕大多數行業會受到普惠性調整，但是貨幣政策在國內有兩個季度的滯後期，比如説年初降息，對於經濟穩增長的效果可能要到二季度後期或三季度初才能顯現。而財政政策可以更有針對性，通過一些重點項目包括減稅等手段，達到定向釋放壓力的目的，包括之前出臺的地方債務萬億元額度置換，就是一個很好的例子。配合使用多種手段，效果會更加突出，而且也能達到穩增長和改革並舉的目的。

　　中國證券報：本週創業板跌宕起伏，後市會怎樣演繹？

　　王成：創業板自身估值水準超過歷史上兩次高點，2010年上半年和2014年四季度初市盈率都曾到達過70倍，然後發生明顯調整。目前創業板市盈率水準90多倍，超出前期高點許多，雖然現在和前兩次的大環境已有所差別，國家政策層面對於網際網路經濟的支援會進一步激發二級市場的炒作熱情，但這麼高的估值顯然難以持續。

　　李敬祖：2015年以來，創業板指漲幅超過60%，上證綜指漲幅超過13%。今年一季度與去年底的風格相比有較大轉變。未來市場風格還會有變化。對創業板來講，可能是中期或短期調整。但我並不認為創業板已經遇到頂部，牛市不言頂，畢竟創業板所涵蓋的行業是未來經濟增長最重要的增長點之一。創業板在這輪牛市裏還會有更好的機會，但從目前來看，有一個休息調整的過程。短期來看，建議投資者對兩類品種不要追高：一是估值過高或者價值已經得到兌現的公司，二是目前市場上主題投資已經進入到相對狂熱化的品種。

　　■ 多空論劍