□廣發期貨 梁琰

　　2015年1月底至3月初，甲醇從1900元附近一躍而上至2500元上方，如果説這一波上漲是反彈誰都不信，而如果説這一波是反轉貌似支撐的因素不夠。據筆者分析，促成此次大幅上漲的因素主要有甲醇生産企業虧損、山東甲醇制烯烴項目的採購、原油低位企穩帶動烯烴反彈、市場抄底熱情高漲，從後期供給端和需求端春季後的恢復情況以及甲醇制烯烴項目進展來看，後期甲醇在調整後或存在進一步上漲的可能。

　　首先，甲醇生産企業由虧轉盈，甲醇成本支撐因素減弱。1月底至目前甲醇現貨價格跟隨期貨不斷上漲，華東港口出罐價格上漲450元/噸至2400元/噸附近，山東價格上漲430元/噸至2135元/噸，內蒙甲醇價格亦從1325元/噸上漲至1775元/噸，而各地煤炭價格依然在低位，山東兗礦産的動力煤5000大卡從475元/噸下滑至455元/噸，從成本和利潤估算來看（據筆者根據平均水準估算，不同企業成本有差異），甲醇從虧損300元/噸至盈利200元/噸，煤制甲醇基本都已經轉虧為盈。3月初，發改委公佈天然氣調價，其中存量天然氣價格上調0.04元/立方米後，天然氣制甲醇成本抬升42元/噸，西南和西北部分天然氣甲醇生産企業仍處於虧損中，但由於2014年9月份抬價後天然氣企業的開工已經大幅下滑，此次調整對甲醇市場的影響較小。

　　供給端來看，甲醇生産企業開工率近期不斷下滑，從春節前後的56%下跌至53%，內蒙古金誠泰、世林、鄂爾多斯新航、山東明水和中原大化陸續停工，後期仍有幾套甲醇企業計劃檢修，例如新能鳳凰72萬噸，兗礦榮信90萬噸/年，兗礦國宏50萬噸/年，後期甲醇的供給壓力或減輕。港口庫存在近期有明顯下滑，從春節前的94.5萬噸下跌至86.7萬噸。

　　其次，甲醇需求存在好轉跡象，傳統下游開工正在恢復中，甲醇制烯烴項目有望在近期逐漸展開採購。春節過後下游開工逐漸抬升，甲醛開工抬升6個百分點至19%，二甲醚開工抬升3個百分點至39.8%，醋酸開工率小幅下滑2個百分點至72.2%。但甲醛和二甲醚利潤均不佳，近期醋酸價格不斷下滑而甲醇價格上漲，醋酸利潤大幅下滑，下游利潤不佳或對下游的甲醇採購有一定負面影響。甲醇制烯烴的利潤亦從1300元/噸壓縮至600元/噸附近，不過後期烯烴供需面存好轉可能，甲醇制烯烴利潤有望抬高。江蘇興興新能源70萬噸/年和陽煤恒通30萬噸分別在1月和2月底中交，後期將逐漸開始採購，山東瑞昌10萬噸MTPG的重啟也會對甲醇需求有帶動。

　　從甲醇基本面來看，供應有減少可能，下游需求正在恢復，港口庫存下降，甲醇制烯烴採購或帶動行情向好發展。技術面來看，短期存在調整需求，期現價差目前對期貨價格影響偏中性，不過前期的大期現價差或會催生後期倉單數量增加。綜合來看，後期甲醇存在進一步上漲可能，下一壓力位或在2800元/噸。