□本報記者 張勤峰

　　在經歷連續五個交易日調整後，4日國債期貨市場出現走穩跡象，期價小幅反彈，日內高開低走的走勢仍傳遞出市場短期偏謹慎的心態。市場人士指出，近期經濟基本面和資金面形勢不明朗，導致國債期貨上漲動力不足，短期走勢不確定性較大，盤面震蕩或會加劇，建議觀望為宜。

　　走勢隨資金面略轉暖

　　3月4日，春節後持續弱勢的國債期貨市場出現一定回暖，早盤主力合約TF1506平穩開盤後震蕩走高，最高漲至98.906元，全天多數時間期價都在前日結算價上方運作，但在創出日內高點後，TF1506漲幅逐漸收窄，臨時收市前有一波下探，最終收在98.750元，較前一日微漲0.076元或0.08%，終結了春節後該合約連續五個交易日下行的走勢。此前一日，TF1506合約跌幅已明顯收窄，在回踩20日均線後，短線連續下挫的勢頭開始放緩。

　　如果説春節後，流動性持續偏緊是促使國債期貨市場連續下跌的一大推手，那麼最近兩日國債期貨市場走勢開始趨穩在很大程度上也要歸因于資金面的回暖。自3日午後起，貨幣市場流動性偏緊的狀況逐漸有所改善，4日資金面基本延續趨緩的勢頭，中短期限的回購利率大多走低。銀行間市場上，4日隔夜和7天回購利率雙雙下行2-4基點，跨新股發行期的14天回購利率基本持穩在4.87%，21天品種則回落6基點左右至5.37%。

　　現券方面，4日債券市場盤初走勢偏暖，收益率小幅走低，但隨後利率跌勢同樣收窄，全天利率水準與前一日相比變化不大。4日銀行間債券市場上，代償期接近7年的國債150002早盤成交在3.27%，較前一日尾盤下行3基點，隨後成交利率逐漸反彈，收盤利率僅下行1基點。

　　短期震蕩可能加大

　　從4日日內走勢上不難看出，儘管連續調整後市場獲利回吐壓力得以釋放，國債期貨出現了回穩的跡象，但是當前市場顧慮少，支撐市場重新上漲的動力稍顯不足。考慮到下周新股發行等因素導致不確定性上升，國債期貨震蕩可能加劇，操作難度較大。

　　市場人士指出，貨幣政策趨松是支撐前期國債期貨市場上漲的主要邏輯。目前現券市場上中長期限利率産品絕對收益率均低於歷史均值，在短債利率仍較高的情況下，過低的期限利差表明中長債利率水準已在很大程度上反映了對未來經濟繼續向下、貨幣政策繼續放鬆的預期。因此，中長期債券收益率要進一步下行，需要有經濟超預期疲軟或貨幣政策大力度放鬆的支援。從短期來看，央行在春節前後接連降準降息，總量寬鬆工具悉數已登場，未來進一步的動作可能需要視經濟基本面和物價水準的變化而定。而2月份PMI數據回升，顯示國內需求有所回暖，在短期補庫存和節後開工恢復的支援下，經濟不乏短期回穩的可能。總的來説，央行很快再次降準降息的可能性不大，這使得長債暫時缺乏上漲的動力。

　　與此同時，資金面的不確定性也可能限制國債期貨上漲。市場人士表示，隨著農曆春節進入尾聲，流通中現金開始大量回流銀行體系，對短期資金面改善起到正面作用。從往年情況看，在現金回流和3月份財政放款的作用下，春節後往往是全年中市場資金面比較寬鬆的時候。但是，新股發行增添了近期資金面的不確定性。日前，證監會核準了24家公司的首發申請，這些公司將在下周陸續展開新股發行申購，屆時對資金面的擾動不可忽視。另外，近期外匯資金出現階段性流出的狀況，且企業持匯意願上升，導致新增外匯佔款持續低迷，也限制銀行體系流動性回暖的空間。