□本報記者 葉斯琦

　　1月27日，期指走勢偏弱，盤中更是出現跳水之後反彈的百點巨震，主力合約IF1502收盤下跌1.27%，基差接近平水。對此，接受中國證券報記者採訪的業內人士認為，銀行理財去杠桿的傳聞是昨日午盤跳水的一大原因。不過，根據分析，傘形信託的中長期影響依然有限，所以擔憂情緒得到緩和。總體來看，銀行理財去杠桿的影響更多體現在對投資情緒的衝擊，並不能改變市場中長期偏多格局。不過，短期來看，需警惕去杠桿過快和人民幣貶值過快等風險。

　　傳聞引發期指大震

　　昨日，期指出現大幅波動。主力合約IF1502高開于3639.4點，早盤震蕩偏弱，11時之後突然跳水，午盤開盤再度走低，一度下探至3508.2點，跌幅過百點。不過，此後IF1502合約又逐步回升，收回部分失地，最終報收于3574.6點，下跌46點或1.27%。截至昨日收盤，期指四合約總成交量為151.6萬手，較上一交易日增加了30.6萬手。

　　“昨日期指早盤的弱勢與人民幣大幅貶值和去年12月工業企業利潤同比下滑擴大到8％有關，但盤中快速跳水可能與傘形信託的消息有關係。”中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓表示，不過，根據分析，宏觀數據較差市場早有預期，而傘形信託的中長期影響依然有限，所以，最終擔憂情緒得到緩和，期指午盤也出現一定回抽以削弱跌幅。

　　據中國證券報記者了解，昨日期指午盤跳水之後，市場紛紛議論銀行收緊傘形信託的消息。據傳，某股份制銀行自下周起，傘形信託將有以下變化。首先，傘形新增子單元最高比例1:2.5，而原先為1:3，預警止損修改為0.93/0.88；其次，觸及止損需要在T+1日上午10:30前補倉，否則平倉；第三，下周起客戶簽署信託合同+補充協議後才可操作。

　　對此，分析人士進一步指出，銀行理財去杠桿的傳聞是昨日市場最大的利空。銀行收緊傘形信託是大勢所趨，因為杠桿太大，風險也隨之大漲，大量資金通過傘形信託流入股市，對行業發展並不利。

　　“資金應該被引導流入實體經濟，股市上漲只是給投資者帶來信心，並且起到促進融資功能發揮的作用，從而使得我國融資難的問題能得到緩解。然而，杠桿過大，不僅帶來違約風險，而且吸引過多資金前往股市，這反而不合理了。”銀河期貨研究員周帆説，昨日傳聞某股份制銀行調整傘形信託比例，此舉有試探市場反應的意味，畢竟調整幅度不大，而且沒有全面展開。未來其他銀行也逐步實施的可能性較大。

　　據悉，本輪行情中，加杠桿的資金來源大致分為兩大類：券商兩融和銀行資金間接流入。券商兩融在1月16日的處罰公告後趨於平穩。銀行端則有三大渠道：傘形信託、券商兩融受益權質押、委託貸款，其中委託貸款在之前也被監管層調控，券商兩融受益權質押總量不大，因此主要就是傘形信託。如果該渠道也被監管層調控，則去杠桿需求更強烈，這對市場短期走勢形成不利影響；不過如果從社會總流動性角度看，市場並不缺資金，適當去杠桿能使市場發展更為穩健，總體影響有限。此外，本輪牛市驅動力也並非只有加杠桿一個因素，因此即便傘形信託受限，市場中長線看多的邏輯不會輕易改變。

　　需關注短期風險

　　持倉方面，截至昨日收盤，期指四合約的總持倉量上漲1581手至218221手。中金所公佈的數據顯示，昨日空頭主力席位的表現稍顯強勢。在IF1502合約中，多頭前20席位累計增持買單2566手，空頭前20席位則累計增持賣單3270手。不過，值得注意的是，“空軍司令”中信期貨席位在IF1502合約中卻出現減空增多的動作，其中減持賣單924手，增持買單1584手，舉動偏多。從近期持倉變動可以看出，空方主力在下調行情中往往急於止盈離場，主力席位並沒有大幅增加空單的跡象。

　　展望後市，分析人士表示，從技術面上看，雖然當前指數有形成三重頂的可能，但是量能沒有配合，不是標準的頂部特徵，因此，當前期指走勢仍然屬於突破前的蓄勢過程。短期來看，期指仍存在震蕩整理需求，但向下空間並不大。

　　“對於當前行情而言，主要謹慎樂觀的原因仍然是認為驅動市場的動能猶存。這主要體現在，首先，央行維持寬鬆的步調，對市場形成支撐。其次，社會資金仍沒有太多更好的投資途徑，有望繼續流入股市。第三，改革題材依舊豐富。此外，國際資金仍有進場需求。”劉賓分析，當然，短期內仍需關注風險因素，這主要包括去杠桿過快和人民幣貶值過快。

　　短期來看，華泰長城期貨研究員張萌則認為，預計節前將以偏弱震蕩為主。“近期人民幣貶值預期令A股市場承壓，節前獲利兌現預期加上匯豐PMI數據並不樂觀，以及管理層對股市監管加強，短期內市場缺乏上漲邏輯。盤面來看，市場對下跌並不買單，近期幾次深度調整中成交並沒有大幅放量，而且均在短時間內得到回補，説明投資者對下調並沒有過度恐慌。”

　　不過，周帆認為，未來股指依然不看好，大盤長期在高位徘徊，在敏感位置屢衝不破，顯示做多力量並不堅決。在近期降準或許無望、央行寬鬆政策未必能達到市場預期的情況下，對未來行情並不看好，當前點位仍有下跌空間。