□本報記者 官平

　　“給我一個支點，我將撬動整個地球”是古希臘科學家阿基米德的名言，這句話蘊含的物理知識是杠桿可以省力。其實，杠桿與我們生活也是息息相關的。

　　彼得·林奇在著作《彼得·林奇的成功投資》中也曾舉例，假設一個投資者付出20%首付購買了房子，那麼即使房價之後立即下跌30%，只要投資者每月繳納按揭款，銀行就不會給投資者打電話説：“喂，你的房産剩餘價值已經跌破禁戒線，你明天要再繳納10%的房款，否則我們就會收回房子。”這種特殊的性質使得在房地産具有投資價值時，使用按揭貸款、放大貸款買入房産變得非常有利。這被稱為消費類杠桿。

　　與之相對的是金融類杠桿。這種杠桿是金融資産投資者最容易接觸到、也最容易獲得的杠桿，具體品種包括股票融資、期貨杠桿、一般生産型企業從銀行獲得的貸款等。

　　以當下A股為例，市場持續上漲激活投資者進場，去年6月以來投資者開戶數持續攀升，信用賬戶開戶也持續火爆。截至2014年10月底，信用賬戶473萬個，較年初增長78%；信用賬戶佔A股開戶數比年初的1.52%提升至2.67%。

　　業內人士表示，在牛市大週期下，信用賬戶將迎來快速爆發期，預計未來信用賬戶佔比將提升至10%左右，將再次打開兩融業務空間。2014年轉融通快速發展，當年11月末轉融資規模達969億元，較當年初增長1倍，在市場持續向好背景下，轉融通規模也將迎來快速增長期。

　　由於金融市場在長期很可能遭到投資者難以預料的巨大波動，因此，金融類杠桿也就無形中放大投資者破産的風險，導致投資者可能在價值最終回歸之前，就在波動性的干擾下被迫清盤出局，從而與長期的價值回報無緣。

　　由此，價值投資者很少使用大量金融類杠桿，而多半傾向於使用適度的消費類杠桿或者極少量的金融類杠桿，因為在金融市場裏，長期的回報遠比短期的精彩重要。要知道，不管是怎樣的投資者、不管他曾經經歷多少次暴富，但是他破産的次數只要一次就足以致命。

　　東北證券在一份研報中指出，本輪行情中兩融業務的增速與股市呈正向關係，一旦增速趨於停滯，股市必然遭殃。兩融業務以及其他非標準化的配資資金是本輪指數行情的重要推動力，僅兩融的成交額就佔了市場成交額的15%-20%。

　　報告還表示，監管政策不僅在方向上、而且在數量上制約了兩融業務規模的增長；因為兩融規模的擴張主要是靠開戶數的增長來實現而非靠單個客戶的融資規模增長來體現，前者貢獻約八成。監管層強調50萬的開戶門檻，同時對中信、海通、國泰君安暫停其三個月新開戶，這意味著未來一段時間兩融業務的新開戶數增速將進入冰河期；融資規模也將由目前日均百億、月環比增速20%的水準降至極低的水準。

　　不過，在這輪杠桿牛市中，發揮關鍵作用的融資融券、傘形信託、分級基金B都在揭示同一個本質，那就是中國資本市場的交易工具越來越豐富、交易方式越來越多樣化，這是市場發展的必然，是成熟市場的體現。

　　如何適應杠桿市場，並且不在杠桿交易中迷失自己，是每一個投資者需要學習和考量的。