□本報記者 葉斯琦

　　1月26日，雙粕均走出先抑後揚的反轉行情，截至收盤，豆粕1505合約和菜粕1505合約的價差為546元/噸，該價差已處於低位。分析人士指出，供給端出現全球大豆豐産，需求端畜牧業較為低迷，因此雙粕價格均有較大承壓。由於豆粕和菜粕具有較高替代性，因此二者價差偏離正常區間之後，替代作用將發生，在目前的價位，菜粕盤面仍有較大壓力。

　　全球豐産 雙粕下行

　　昨日，雙粕均走出反轉行情。其中，菜粕1505合約低開于2125元/噸，此後一路震蕩下挫，一度下探至2100元/噸。不過，午盤14時15分左右，多頭突然發力，菜粕迅速收回大部分失地，最終報收于2128元/噸，僅下跌3元/噸或0.14%。豆粕方面，經歷相似的先抑後揚模式後，豆粕1505合約報收于2674元/噸，下跌5元/噸或0.19%。

　　對於昨日雙粕的盤中表現，銀河期貨首席農産品分析師梁勇分析，雙粕雖然在午後尾盤小幅拉升，但收盤仍處於日內偏低位置，且拉升同時伴隨著減倉，説明當前市場並未出現主動性買盤。

　　總體來看，國內雙粕延續弱勢下行格局。2014年下半年以來，雙粕價格持續下跌，近半年均出現約20%的跌幅。對此，分析人士表示，全球供需寬鬆格局主導了雙粕價格下跌。由於全球大豆供應量較上一年度出現大幅增加，使供大於求的局面較為突出，農産品價格的下跌充分地體現了供需結構變化對市場的影響。

　　卓創資訊分析師王衍美進一步分析，豆粕下滑是導致菜粕下行的關鍵因素。在需求端，目前畜牧業整體表現低迷，在其傳導下，飼料廠原料備貨積極性不足。在供給端，大豆供應量大。截止到2015年1月15日，2014/2015年度美國對中國大豆出口裝船量為2279.75萬噸，高於上年同期的1972.51萬噸。當周美國對中國裝運114.95萬噸大豆，高於前一週的裝運量85.12萬噸。

　　1月份美國農業部大豆供需報告顯示，儘管美國大豆出口量上升，但季末庫存保持穩定，這標誌著全球大豆供應的持續寬鬆，另外對巴西大豆年産量上調150萬噸，均向市場釋放利空的信號，導致豆類期貨持續下滑。

　　價差低位 菜粕承壓

　　作為關聯度極高的兩個品種，目前豆粕和菜粕的價差不斷“縮水”。以1505合約為例，截至昨日收盤，豆粕和菜粕合約的價差為546元/噸，從歷史趨勢來看，豆粕和菜粕之間的價差一般在700-900元/噸，目前該價差已處於低位。

　　“目前，豆粕與菜粕的比價為1.257：1，低於均值1.3：1的水準。這主要反映近期豆粕基本面明顯弱于菜粕。”梁勇表示，近期豆粕供需面偏弱的原因有三點。首先，由於近期進口大豆入境量較為集中，豆粕壓榨原料較為充足，且進口大豆入境成本不斷走低。其次，油廠豆粕庫存增加，下游採購積極性不高。第三，受禽流感潛在影響，且生豬存欄低，飼料需求在一定程度上受到抑制。

　　王衍美也表示，豆粕和菜粕價差偏低或偏高，替代性都將産生。由於菜粕的價格主要參照豆粕而定，在目前的價差低位，菜粕盤面仍有壓力。

　　展望後市，分析人士指出，後市來看，今年整體的備貨節奏有別於往年，市場看空情緒比較高，現貨成交量偏低，部分企業轉向購買遠期基差，現貨隨用隨補，預計節前價格穩中偏弱的可能性大。鋻於油料的供需偏寬鬆格局，如果南美産區不出現明顯減産，雙粕在一季度很難有持續性的反彈行情。