在現代金融條件下，信用交易早已成為常態，牛市不可能徹底離開杠桿。因此，該怎樣儘快適應使用杠桿的市場，正視杠桿牛市提供的機會，同時全力做好相應的風險控制，已成為每個市場參與者面對的艱巨挑戰

　　上週一的“1·19”暴跌行情已經過去。對券商融資融券業務的例行檢查，以及對所發現問題的處置，完全是正常的，不應對此過度解讀，更不能以此得出監管層要打壓股市的結論。也許人們更多還是應該從本輪行情的市場特徵角度來予以分析。

　　海外信用交易普遍

　　客觀地説，滬深股市從去年下半年開始的這波行情，與經濟基本面並沒有太大關係，更多是屬於資金推動型的。而本輪資金推動又與過去不同，具有強烈的杠桿色彩。很多投資人是通過融資融券以及傘形基金乃至地下“配資”等形式，籌借資金入市的，所以也有人將這輪上漲行情稱之為“杠桿上的牛市”。

　　有不少投資人對“杠桿上的牛市”持保留態度，覺得股票投資本身風險就已不小，杠桿操作則進一步放大了風險，是很不適合的。在筆者看來，這是有點絕對的説法。

　　放眼海外證券市場，信用交易司空見慣，甚至因為證券交易流動性好、投資標的變現容易，很多投資銀行還熱衷於推廣此項業務。

　　2010年3月31日融資融券交易系統正式開通，滬深股市就此進入可以使用杠桿的發展新階段。4年多來，“兩融”業務獲得了長足發展，為向股市提供增量資金、活躍交易、在融資標的中挖掘大牛股發揮了積極作用。

　　當然，融資融券作為一種信用交易的工具，它是助漲助跌的，杠桿的使用既增加了收益，也放大了風險。此時的牛市，自然也是漲起來比較急，一旦調整勢頭也會很猛。這是杠桿行情的特點。對待這樣的行情，投資者需要更加謹慎，需要有更強的風險意識。但這顯然不是對杠桿牛市的負面評價。

　　杠桿可用不宜過度

　　在滬深股市此輪上漲行情中，投資者充分品嘗到了信用交易所帶來的好處，自然，在巨大的利益面前也確實出現了一些不那麼規範的融資融券行為。

　　事實上，每個市場參與者也都清楚這會放大風險，因此當幾次傳出監管部門要檢查融資融券業務時，行情總會出現震蕩，而根據檢查結果採取了相關行政處罰措施後，就更容易引發大的震蕩。這既體現了杠桿行情的某些特點，同時也反映了投資者對於杠桿操作本身風險的認識。“1·19”的暴跌行情證明，這種認識恐怕也不很全面，還需要管理層出面澄清，以校正過激的市場反應。

　　但是，所有這一切，都不是錯在有信用交易，也不是要否定杠桿牛市，因為這些都只是工具，關鍵在於如何把控。必須看到，在現代金融條件下，信用交易早已成為常態，牛市不可能徹底離開杠桿。

　　當然，“1·19”暴跌也確實給杠桿牛市敲了一記警鐘，大家猛然發現在鼓勵發展“兩融”交易的同時，還需要花更大的力氣去控制風險與抑制違規。在這次暴跌中，那些融資比例高的股票普遍跌幅比較大，甚至出現了“踩踏”，這就提示出管理層必須全面提高對融資融券業務的風險控制。

　　在今天的市場條件下，投資人已經不可能回避杠桿了。因此，該怎樣儘快適應使用杠桿的市場，正視杠桿牛市提供的機會，同時全力做好相應的風險控制，已成為每個市場參與者面對的艱巨挑戰。