“黑色交易日”的啟示
- 發佈時間：2015-01-21 02:22:42 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□興業全球基金 陳光
1月19日，上證綜指遭遇重挫，指數下跌260點，跌幅超過7.7%，這一天也被很多投資者稱為“黑色星期一”。這確實是A股歷史上極其罕見的暴跌。自1996年12月實行漲跌幅限制以來，此次的調整幅度可以在歷史上排入第六。而在這個A股“黑色交易日”榜單上，前五名的跌幅都超過8%，前十名中跌幅最小的也高達7.19%。
暴跌帶給投資者的是極大的恐慌，但事實上，從A股過往的十大“黑色交易日”榜單看，“黑色交易日”帶來的並不都是黑色行情，雖有暴跌之後行情下跌一去不復返的，但也有暴跌之後，市場轉而進入上漲通道的。
1997年2月18日，上證綜指大跌8.91%，這是實行漲跌幅限制以來，A股市場中的單日最大跌幅。而就在暴跌之後兩天，上證綜指便築出本輪底部，隨後從870.18點大漲至1500.40點，在不到3個月的時間內，漲幅超過72%。2007年2月27日，上證綜指一天大跌8.84%，隨後開啟了A股歷史上最大級別的牛市行情。
當然相反的例子也不少見，2008年1月22日、2008年1月28日、2008年6月10日，上證綜指分別下跌7.21%、7.28%和7.72%，隨後則是一輪指數大跌的下降通道。
無論“黑色交易日”帶來的是行情起步還是行情終結，其後都是一輪級別較大的行情變化。從十大“黑色交易日”來看，每次暴跌都可以歸結至幾個重要的階段性行情中，其中2007年-2008年的行情最為驚心動魄，在十大“黑色交易日”中佔了5席。1997年-1998年行情中則有3次大暴跌，剩下兩次分別是1999年7月1日的暴跌，以及本次1月19日的暴跌。
原因也不難理解。這種涉及幾乎全市場所有股票的暴跌，背後是市場交投的極其活躍。只有在較大級別的行情變化中，這樣的交投才成為可能。2007年-2008年，市場從2000余點一路漲到6124點，隨後又一路下跌至1664點，大漲大跌之下才足夠孕育如此之多的“黑色交易日”。從這個意義上看，1月19日的暴跌也意味著本輪行情也足以與歷史上的大行情起步相提並論了。
有意思的是，這些“黑色交易日”普遍都與市場短期政策有關，而且大多數與流動性、交易成本相關。在十大“黑色交易日”背後，有6次是因為監管層出臺政策變動。從這個意義上説，市場短期流動性的改變，確實容易引發單個交易日的大幅波動，但隨後的行情變化，還需要觀察更多的市場變數。
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