□本報記者 葛春暉

　　20日，國家統計局公佈了2014年度GDP等重磅經濟數據，受此影響，國債期貨市場扛住資金面收緊和股市反彈壓力，全天呈現震蕩上漲格局，三個合約價格全線收紅。分析人士指出，最新經濟數據多空交織，經濟下行壓力猶存，貨幣政策放鬆仍是大勢所趨，債券市場牛市基礎未變；但短期來看，考慮到期價接近前期高點、春節前資金面不確定性較多、貨幣政策短期難見明顯放鬆等因素，投資者維持中期偏多思路的同時，短期宜持謹慎態度、不宜追高。

　　經濟下行壓力猶存

　　國家統計局1月20日公佈的數據顯示，2014年我國GDP增速為7.4%，創24年以來最低水準。這一數值雖較2013年的7.7%顯著回落，但也是“新常態”下經濟增速中樞下移的正常反映，同時也符合市場預期，因此對債券市場影響有限。而從其他數據來看，分析機構多傾向於經濟基本面因素好壞交織、總體下行壓力猶存。

　　招商銀行分析師劉東亮表示，一方面，2014年消費總體回落較為溫和，預計只要不發生系統性危機，2015年就業市場仍有望保持穩定，因此消費對GDP仍將發揮定海神針作用。另一方面，截至去年底，投資增速下滑勢頭仍在持續，這一壓力仍將是2015年最大負面因素。雖然去年12月中央項目增速明顯反彈，但指望2015年依靠中央投資對衝地方投資下滑幾乎不可能，而房地産投資也尚未企穩，地産投資下滑的壓力預計至少會持續到2015年年中。該分析人士指出，儘管去年12月包括工業增加值、發電量等多個經濟指標均有改善，顯示批復的開工項目對經濟可能已經産生了拉動作用，但尚不能僅憑少數指標和單月指標認定經濟已經見底，考慮到消費企穩難敵投資下降，未來經濟下行壓力仍需期待政策放鬆來解決。

　　上海證券分析師亦指出，從最新投資消費數據看，工業品通縮風險升溫，生産勢頭仍較弱，固定投資放緩進程未止，預計中國經濟運作“宏觀穩、微觀差”的格局在1-2年內不會改變，這意味著債市牛市基礎仍在。

　　從20日期債市場盤面表現看，隨著投資者對於經濟數據解讀偏向正面，期債價格在上午宏觀數據公佈後震蕩上行，尾市全線收紅。主力合約TF1503收報97.510元，日漲0.168元或0.17%。三個合約共成交7930手，環比降近一成；總持倉量則增加逾700手至2.27萬手。

　　資金面承壓 短線需謹慎

　　儘管目前機構普遍對中長期債市的看法仍偏向樂觀，但短期而言，機構看法則顯得較為謹慎。從20日期債市場表現看，儘管期價全線飄紅，但成交縮量、主力合約空單加倉相對明顯，均反映出當前投資者情緒較為謹慎。中金所數據顯示，昨日主力合約前20大多空席位中，多頭席位加倉217手，空頭席位則加倉332手，其中，僅國金期貨一家席位就加空單364手。

　　市場人士指出，當前主力合約價格已經接近去年11月份的“雙頭”區域，在春節前資金面不確定性較多、貨幣政策短期難見明顯放鬆的情況下，期價短期缺乏大幅上攻動能。

　　從資金面來看，20日銀行間1個月以內的資金利率全線上行，跨月和臨近春節期限品種漲幅較大。市場人士表示，儘管本週進入“打新”資金解凍高峰期，但企業繳稅時滯對資金面形成的擾動仍強，再加上月末、春節將接踵而至，且機構擔心新一輪IPO可能會因春節因素提前至本月底或下月初，春節前的流動性狀況仍將是易緊難松。

　　從貨幣政策看，不少分析機構認為，雖然經濟存在下行壓力、貨幣放鬆大勢所趨，但考慮到當前經濟並未脫離“新常態”軌道，且一些短期經濟數據出現了改善跡象，這使得央行短期內全面寬鬆的緊迫性有所下降。不過，招商銀行劉東亮表示，若短期政策確實有必要維穩，那麼可考慮加大定向寬鬆手段的力度。