□劉思恩

　　牛市裏能不能超越指數，這是一個永恒的話題。股市新人對此可能很不理解，對他們來説，趕上指數漲幅，好比是小學生考試拿60分的問題，指數翻倍自己翻三倍，才是值得回家跟老婆吹噓的。但是越活越膽小的老股民，以及基金經理這樣的機構投資者，都知道吃足行情是多麼知易行難的事情。每次回頭統計牛市裏的基金錶現，幾乎必然只有20%不到的品種可以追上指數漲幅，其中不少還是被動式基金。

　　趕不上指數的一個主要原因就是捂不住股票，次要原因是選股錯誤。主要原因押後再談，先説選股為啥只是個次要原因。因為在牛市裏還費盡心思選股票的人，一開始就犯了戰略錯誤——股票在半年裏飛快地漲一倍甚至三倍，顯然不是基本面變化可以解釋的。所以利用市場的群體性行為慣性，要比研究投資標的本身更重要。有一定股市經驗的人，知道身處牛市，最簡單就是買指數基金，自我實現慾望強烈、不想大道至簡的人，可以把資金流向榜第一版中選三到五個代表性行業，買入代表性股票即可。

　　但是買了指數基金或主流股票的人，碰到的更大的難題是捂不住。我歸納幾種捂不住的理由，估計能把市場上的心態包羅個八九不離十：第一，賺太多了想兌現出來改善生活；第二，估值漲得太高，原來底部買入並持有的理由不存在了；第三，明明有信心繼續看大牛市，但怕短期有回調，想先賣了逢低再買回，把利潤最大化；第四，怕價格太高引起供求關係變化，比如上市公司乘機減持、高價增發；第五，怕整個社會投機熱潮過度，引發監管者的降溫手段；第六，怕手頭的股票漲太多了，以後會熱點切換，所以自作聰明地賣青苗，換滯漲股期待補漲……

　　有人問，怎麼改變這些認知，可以讓自己捂得住股票？但是我想説：這些捂不住股票的理由，其實都是有道理的。既然是合理的想法，為什麼要逼自己去改變？一個股票從10塊漲到50塊，然後調頭跌下來，期間任何價位都有人在賣出。我們不能説49塊之前賣出的人都是錯的。為了投資價值降低而賣股票、為了防範回調風險賣股票、為了利潤最大化賣股票、為了不想做冤大頭而賣股票，甚至為了改善生活去賣股票，都是有著非常正當理由的行為。牛市裏最後總要有一個頭部，而頭部就是那些賣出的理由特別充足、特別一致的投資群體構造出來的。

　　生活總是給我們身上不同的性格缺陷以教訓和懲罰，但也同時賜予我們好處。就像不管內向還是外向的人，總會被某一部分人討厭，但也總是多少找得到自己在社會上的立足之地。吃不住一整段牛市的人，只要他不頻繁否定自己、低價賣出高價又追回，那他幾乎可以肯定不會在熊市裏從頭到底吃足一段跌幅。反之，可以在牛市裏從頭捂到尾的人，也大概率將在熊市裏遭受巨大損失。

　　但是，作為老股民或職業投資者，可能更喜歡選擇在牛市裏“手賤”，就是逢高賣出，不完全撲在熱門板塊裏。這種做法，肯定會減少盈利幅度，但也會熨平長期的資産波動風險。這種穩健的戰略，其實有一個理性的理由：因為長期資産增值是一個幾何累計的過程，而不是簡單的數學累計過程。

　　舉個形象的例子，如果一個人炒股，第一年賺一個漲停賺10%，第二年吃一個跌停虧10%，以此反覆到第十年。按數學累計，他似乎是不賺不虧打平，但按幾何累計，他的資産在最後縮水到95.1%。所以持續地賺錢而少虧錢、不虧錢，要比猛賺一大票更重要。每次到了牛市中、後期，值得拿這個數學規律多提醒自己。