□金百臨諮詢 秦洪

　　目前A股市場出現了升勢放緩態勢，成交量有所萎縮，説明風力減弱，投資方向或有所改變，可能會從估值復蘇重新切換到業績與成長主線。因此，那些因定向增發而使得基本面出現較為樂觀預期的品種有望成為資金跟蹤的對象。

　　定向增發相關政策的推出，為相關上市公司帶來了積極預期。因為上市公司可以通過向特定投資者定向增發股份募集資金，這批資金即可以直接收購特定投資者持有的優質股權資産，其實就是上市公司的外延式擴張，從而催生了A股市場投資機會。例如，聯建光電持續兩次以上進行定向增發收購優質資産，在此基礎上，完成了公司業務戰略整合，使得上市公司實現快速成長，二級市場股價隨之持續上漲。

　　近期，定向增發政策出現新變化，可以講是為創業板量身定做，那就是針對創業板小額快速再融資的政策。以往上市公司定向增發募集資金必須有確定的投資項目，或像丹邦科技那樣的有著明確的募集資金投資項目，或像聯建光電那樣有著明確的收購資産標的。但是，在小額融資過程中，則允許相關上市公司向控股股東或關聯人小額定向增發籌集資金，並不需要清晰、明朗化地對應資金使用方向。例如聯創節能、旋極資訊在2014年6月相繼公佈了小額再融資公告，後來雖未被證監會審核批准。但有意思的是，此類個股隨後均有重大資産重組動作。可見，小額快速再融資的定向增發背後其實隱藏著上市公司管理層或實際控制人、關聯人做大做強相關上市公司的戰略意圖。

　　定向增發折射出上市公司的基本面有望積極變化，至少透露出相關各方努力改善上市公司經營環境的意圖。而創業板相關上市公司由於市值低、外延式並購彈性強。所以，定向增發將賦予更強的外延式增長預期，同時賦予業績彈性增強的樂觀預期。

　　當然，在定向增發過程中，需要考慮産業趨勢。産業趨勢不佳或者處於産業景氣高點，此時定向增發所募集資金用於擴展新産能，極有可能産生較大業績壓力。因為用定向增發募集資金擴張産能，如果此時産業景氣度下滑，那麼新增産能難以迅速為市場需求所消化。但對應的是，固定資産折舊增多，這樣盈利能力將加速下行。處於暫停上市週期的長航油運的業績持續虧損，因素之一就是在産業景氣高點盲目擴張造船産能，導致固定資産折舊居高不下，業績持續虧損。

　　在定向增發題材中尋找強勢、高成長股的過程中，需密切跟蹤産業趨勢變化，比如當前的券商股、銀行股等定向增發就需要引起警惕。畢竟此類行業正處於産業景氣高點，以券商為例，A股當前日均成交量達到七八千億元，甚至最高達到12000億元，這是難以延續的。所以，此時定向增發可能會導致募集資金閒置，但股本迅速擴張，從而使得每股收益下滑。既如此，隨著日均成交量的回落，券商股有可能迎來戴維斯雙殺。

　　對於中小市值、新興産業的相關品種，如果有定向增發的資訊，可以積極關注，具體包括三類：一是有小額快速再融資消息的個股，二是通過定向增發引入創投資本的個股，這意味著未來可能會進行外延式擴張，三是定向增發價格低於市場價格或者定向增發後公積金高企的個股。