□民生證券 聞群 王靜進

　　12月以來，在改革預期以及降息帶來的流動性寬鬆雙重刺激下，A股市場繼續走高但振幅加大。截至12月17日，上證指數上漲14.10%收于3061點，滬深300指數上漲19.62%。從風格指數來看，大盤價值指數漲幅最大為22.14%，其次是大盤指數和中盤價值指數表現也相對較優，12月以來漲幅分別為20.43%、15.25%。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，短期採取均衡配置以規避大盤震蕩調整的波動風險。具體建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），20%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，30%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金，10%的QDII基金，35%的債券型基金，20%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置10%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），40%的債券型基金，50%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：

　　短期維持均衡配置

　　近期公佈的經濟數據普遍低迷。11月CPI、PPI同比繼續雙降，同比分別為1.4%和-2.7%；投資增速回落，1－11月，全國固定資産投資同比名義增長15.8%，增速比1－10月回落0.1個百分點；工業增速繼續回落，規模以上工業增加值同比實際增長7.2%，比10月份回落0.5個百分點。儘管如此，我們認為市場對低迷的經濟數據已有預期，而至少從未來半年來看，企業盈利大幅下滑可能性不大，業績有底支撐市場。根據民生策略組的判斷，明年一季度A股行業並不悲觀。

　　今年下半年以來，市場風格發生切換，大盤藍籌強勢拉升，原本上半年業績排名較好的成長風格基金在本輪行情中“踏空”。考慮到大盤在此次央行意外降息以來已累計較多漲幅，短期面臨回調壓力。基於上述判斷，建議投資者短期多看少動，避免前期漲幅過大的板塊短期調整所帶來的波動性風險。受益於“改革牛”和估值修復的預期，彈性較大的券商、保險行業等大盤藍籌板塊配置價值凸顯。投資者可繼續持有重倉上述板塊的基金，分享後市上漲帶來的收益。在個基的選擇上，投資者可關注管理人投研實力雄厚、選股能力出色且各期業績表現穩健的基金作為投資標的。

　　固定收益品種：

　　關注轉債信用債基金

　　12月8日，中證登發佈企業債質押新政，短期內集中去杠桿引發的流動性壓力驟增，由於目前及至少明年一季度的基本面環境仍有利於債券市場，最大的不利因素來自估值。但降息週期中，市場偏好提升，風險資産表現會更好，提振可轉債市場的交易性價值。降息直接利好信用債，高收益債券對銀行配置的吸引力加強。央行公開市場連續數周暫停操作，令資金面緊張情緒加重。上周，央行通過短期流動性調節工具向部分銀行提供短期資金，而且還對部分到期的MLF進行了續做，有助於在年底財政存款投放前穩定資金面。基於上述判斷，我們建議投資重點關注主投可轉債的債券基金和重配信用債的績優基金。激進型投資者則可逐步關注可適當投資權益類市場的偏債型基金以及可轉債基金。此外，激進型投資者還應注意分級債基高風險份額二級市場風險。

　　封閉式基金：

　　從行業配置精選封基

　　截至2014年12月12日，在平均剩餘存續期為1.93年的背景下，簡單平均隱含收益率(按當前市價買入並持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水準)為26.95%，其中基金景福（已停牌）的隱含年化收益率最高為158.11%，其他基金均在5-6%甚至更低。就當前市場而言，增量資金入市使得藍籌板塊估值快速修復，不過暴漲的行情並不是監管層所希望看到的，因此證監會及時出面督查券商兩融業務以及調低融資杠桿等，均是為了後市能夠理性上漲，前期瘋狂演繹的“快牛”行情隨之步入“慢牛”格局。具體到封基的投資策略，在行情走勢轉變得更為溫和之後，行業輪動將更為頻繁，但整體上我們仍然傾向於低估值藍籌，封基方面年內將要到期轉型的品種僅剩基金景福，其他産品的運作時間均在一年以上，預計明年封基整體折價率變化更為緩和，投資者在挑選標的時更需從行業配置角度進行篩選，目前可繼續關注重配低估值藍籌板塊的基金品種。