四季度基金配置策略：順勢而為 回歸消費與新興
- 發佈時間：2014-10-09 14:38:06 來源：中國網財經 責任編輯：張明江
四季度基金配置策略：順勢而為，回歸消費與新興
正如我們在上文中所述，中長期來看我國宏觀經濟增長仍處於中樞下移階段，四季度實體經濟仍將受到有效需求不足和托底力度有限的影響，繼續低位築底。疲弱的經濟走勢及企業盈利對系統性行情的啟動構成壓制，從流動性的層面看中性偏松的格局同樣不支援趨勢性機會的持續。而伴隨著改革的推進、政策紅利的釋放，階段性、結構性機會仍是未來市場的主要看點，在此過程中與轉型升級聯繫密切、更易受到政策扶持的消費行業、新興産業領域仍將獲得投資者青睞，而與國企改革、土地改革、戶籍改革密切相關的主題熱點板塊亦將有所表現。基於此，我們建議4季度基金投資順應市場脈絡、把握結構性機會，分享轉型與改革紅利，配置思路由之前相對均衡逐漸回歸以消費新興為主，兼顧組合整體抗風險能力。此外，在結構性行情中儘管盤面熱點頻現，輪動較為快速，但行情主線相對穩定，因此擁有較強選股能力的基金品種在超額收益方面更具優勢。
沿尋轉型升級主線，回歸消費服務、新興成長
2013年以來，中小盤成長股長期投資價值一直受到投資者的廣泛認可及追捧，其間雖因業績、估值等原因經歷了幾輪中等級別的調整，但長期上升趨勢依然較為穩固。其背後的邏輯主要有一下幾點：首先經濟結構轉型及産業升級是當前及今後一段時期我國戰略發展中心，隨著經濟增長引擎由投資轉至消費、産業發展重心由傳統的資源、資本密集型産業向新興産業過度，消費服務、新興産業廣闊的市場空間及發展潛力將得到激活，成長前景良好。其次，近年來政策重心始終圍繞穩增長、促轉型展開，貨幣政策總體保持穩健，未出現大幅放鬆，特別是本屆政府微刺激托底防範系統性風險，強化改革的施政理念，流動性整體中性偏松，中小盤股更具優勢，加之産業扶持政策相繼出臺，共同助力結構性行情的演繹。
我們認為當前上述幾項基本條件並未發生實質改變，消費服務和新興産業板塊仍具備較強的配置價值，在經歷了7月的調整之後，其長期投資價值再度獲得市場認可，四季度有望延續回暖態勢。其中消費服務建議關注重點佈局食品飲料、醫藥醫療、汽車、零售、交運、電力等領域的基金如嘉實研究精選、華商領先企業混合、招商優勢企業混合；新興産業可關注重配電子資訊、通訊、傳媒、清潔能源、節能環保等領域的産品如廣發聚瑞、中郵新興産業。此外從市場分佈的角度來看，由於上述所提行業以中小盤成長股居多，主要分佈于中證500、中小板、創業板中，因而投資者可通過介入相關指數型産品對結構性機會予以把握。
結構性行情下重選股，提升超額收益
一般而言偏股型産品的超額收益主要依靠擇時、選股兩條路徑累積。在市場出現趨勢性轉變以及風格切換的過程中，擇時能力較強的基金可通過對倉位的調節及內部板塊間的迅速調整以降低損失或提升收益，因而更具優勢。而在風格轉換完成、結構性行情主線日漸明晰的背景下，擁有識股慧眼的基金經理則更能通過個券選擇獲取可觀的超額收益。如前文所述，我們認為在下一階段儘管受各方因素影響A股市場整體或仍以震蕩為主，但局部來看，圍繞轉型升級為主線的結構性行情仍值得期待，因而在基金的篩選環節，除應關注産品的重點配置領域外，還應仔細考察基金經理的選股能力，優選産品以提升組合超額收益能力。
在主線行情演繹之外，伴隨各領域改革的提速，相關市場熱點有望再度激活，形成主題性投資機會，並以快速輪動、脈衝的形式展開。需要強調的是該類投資機會相較結構性主線機會重要性次之，在組合收益中起到錦上添花的作用，建議投資者綜合考慮組合中各基金的投向特點以及自身的風險承受能力予以選擇搭配，方向可重點把握國企改革、城鎮化、節能環保、新能源等相關領域，介入方式首選擇時選股能力俱佳、擅長把握市場各類主題性投資機會的策略型主題基金，其次也可選擇方向明確的行業主題基金，但需謹慎考慮投資時長以及成本收益比。
精選穩健品種、巧搭債券基金，兼顧組合整體抗風險能力
儘管我們在前文中對於代表轉型升級方向的消費及新興産業的配置價值及結構性機會予以肯定，但在宏觀經濟相對疲弱的背景下，公司業績及估值壓力（新興産業、可選消費品）所帶來的隱性風險仍值得投資者，特別是穩健型投資者警惕。對此在組合構成方面，投資者可根據自身風險承受能力對前期精選出的倉位水準適中、行業配置相對均衡、長期業績優異、投資管理能力較強的穩健型基金如諾安靈活配置、富國天成紅利，予以部分保留，此外可適度搭配受益因經濟走軟、寬鬆預期增強，配置價值有所提升的債券型産品，以起到平滑組合風險作用。
相關基金池推薦
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代碼 |
基金名稱 |
産品簡評 |
推薦亮點 |
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100029 |
富國天成紅利混合 |
倉位長期維持在65%-75%之間的適中水準，風格穩健；前三大重倉行業倉位水準主要分佈于7%-10%之間，行業配置較為均衡。以相對分散化的配置有效控制凈值波動，下行風險控制出色，風險調整後收益同業居前。歷史業績穩定性高，長期累積收益排名前列。基金經理于江勇，現任富國權益投資副總監，公募管理年限超6年，投研管理經驗豐富，任期內業績表現大幅超越同業平均。 |
倉位適中、配置均衡、風險調整後收益居前 |
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320006 |
諾安靈活配置混合 |
靈活配置混合型基金，契約規定股票投資佔比為30%至80%，從實際運作情況來看，倉位多介於60%-70%的適中水準，操作穩健，注重風險控制。二季報顯示股票倉位63.80%，除製造業外對金融保險配置較多，佔比10.15%，此外對於電力燃氣保持一定關注，今年以來業績表現出色，長期業績穩健。基金經理夏俊傑，研究員出身，投研經驗豐富，自2010年3月起任該基金基金經理，任期內業績表現超越同業平均。 |
操作穩健、注重風控、今年以來表現較佳 |
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070013 |
嘉實研究精選股票 |
選股能力突出，中長期業績居前。運作管理強調中觀入手，注重行業環境對於企業發展走勢的影響，體現到行業配置層面即為集中持有優勢行業，且重倉行業隨市調整相對靈活。從二季報披露情況來看，該基金股票倉位88.54%,除製造業外，前三大重倉行業為批發零售、農業以及資訊技術，重倉股以總體大消費為主，分散于農業、商業、食品、醫療、家電、日用品等多項細分領域，此外對資訊技術板塊亦有所關注。基金經理張弢，投資管理經驗豐富，任期內凈值表現大幅超越同業平均。 |
佈局大消費、精於選股、長期業績出色 |
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630001 |
華商領先企業混合 |
倉位水準長期維持在85%以上的較高水準，投資風格相對積極。行業配置均衡而有所側重，調整方向契合市場，善於捕捉結構性機會。最新一期季報顯示股票倉位近90%，組合配置沿消費內需及低估值藍籌兩線佈局，兼顧業績增長確定性較高估值合理的成長性個股。整體來看該基金波動性較高、風險調整後收益出色，長期累積收益同業居前。該基金採用雙基金經理制，其中管理期限較長的田明聖，管理經驗豐富，擇時選股能力俱佳，過往業績優異。 |
消費內需及低估值藍籌兩線佈局、擇時選股能力俱佳、長期業績優異 |
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217021 |
招商優勢企業混合 |
靈活配置混合型基金，從實際運作情況來看，倉位多介於60%-75%的中等水準，操作相對穩健。最新季報顯示該基金股票倉位61.68%，十大重倉股主要集中于消費內需板塊，涵蓋農業、汽車、食品、家電等細分領域，重倉股最近一月全線上漲，整體表現較佳。各期業績表現均處於同業前列，特別是今年以來整體業績表現出色。基金經理郭銳，研究員出身，曾供職于易方達、華夏基金公司，自産品設立以來一直管理該基金，任期內業績表現超越同業平均。 |
倉位穩健、佈局消費內需、今年以來表現出色 |
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040035 |
華安逆向策略股票 |
倉位調整相對靈活，行業配置均衡而有所側重，二季報顯示倉位水準78.79%，除製造業外對資訊技術、批零、金融業均有所關注，重倉股分佈于醫藥、裝備製造、化工、金融以及資訊技術，佈局在大類板塊間相對均衡，各期業績穩健居前。基金經理陸從珍公募管理年限超3年，擇時選股能力俱佳，過往業績超越同業平均。 |
調倉靈活、擇時選股能力俱佳、注重大類板塊間配比均衡性 |
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213008 |
寶盈資源優選股票 |
高倉位積極運作，行業配置均衡而有所側重、調整靈活，擁有較高的風險調整後收益，長期業績領先。基金經理任職年限超3年，管理期業績超越同業平均，選股能力出色。佈局重點圍繞大消費及新興産業，偏好新能源、節能環保、生物醫藥等領域，二季報顯示股票倉位92.18%，除製造業外還重點配有採掘、資訊技術、以及水利、環境和公共設施管理業。 |
長期業績領先，選股能力突出，圍繞大消費及新興産業佈局 |
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270021 |
廣發聚瑞股票 |
高倉位、高行業集中度運作風格積極，與此同時凈值波動較高、風險調整後收益同業領先，屬於高彈性品種。善於捕捉市場熱點，重倉行業隨市調整靈活，震蕩市場環境下對於結構性機會的把握能力較強，長期累計收益居前。最新季報顯示該基金倉位92.77%，超配資訊技術，持有比例高達30.57%，重倉股集中于資訊技術、醫藥，成長風格突出。基金經理劉明月，公募管理經驗超5年，選股能力突出，長期業績領先。該基金短期受累創業板回調業績出現較為明顯的下滑，但介於其具備較強的成長風格屬性、選股能力突出、業績具備較高彈性，長期來看適宜具備較高風險承受能力的投資者關注。 |
重倉資訊技術及醫藥、選股能力出色、業績具備較高彈性、小盤成長風格突出 |
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162711 |
廣發中證500聯接 |
被動投資指數型品種，以中證500指數為跟蹤標的，中小盤成長風格較為顯著，行業分佈相對均衡，權重行業主要集中于生物醫藥、房地産、化工、機械以及電子領域，樣本數量較多，個股分散性良好，申贖成本相較主動管理産品較低。 |
指數追蹤、分散投資、中小盤成長風格顯著、投資成本較低 |
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519670 |
銀河行業股票 |
高倉位運作積極，長期偏好資訊技術，對醫療、環保、傳媒等領域亦有所關注。基金經理成勝，TMT行業研究員的任職，公募管理年限近4年，擅長精選成長股，堅定看好經濟轉型受益板塊。 |
高倉位、精選優質成長股、長期業績領先 |
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