□本報記者 徐金忠

　　在12月20日舉行的東北證券2015年投資策略報告會上，東北證券認為，目前中國經濟處於新時期和新常態，一系列的新因素、新情況將強勢影響宏觀經濟。中國經濟雖仍在涅槃，而股市已然重生，預計2015年上證指數的合理區間在2250-3050點，在樂觀情緒推動下可望挑戰3500點。

　　經濟步入新常態

　　東北證券副總裁郭來生在報告會上表示，中國經濟目前面臨的是“新時期、新常態、新環境、新機會”。他認為可以從15個方面看待這一宏觀的經濟環境，他認為，中國經濟已經進入大國經濟時期和強國富民時期，也進入民生經濟時期並帶動普通勞動者收入增長，此外中國經濟還面臨著全面改革、法制經濟以及經濟轉型和科技創新等新情況。特別值得注意的是，目前中國經濟已經進入國家戰略發揮作用的時期，近期受熱炒的高鐵戰略、核工業戰略、自由貿易區戰略都反映了國家戰略帶給市場的機會。此外，目前産業資本向金融資本領域的擴張已經進入了新時期，更多的産業資本正蓄勢待發，這樣的趨勢值得深思。

　　對宏觀經濟形勢，東北證券策略分析師沈正陽認為，當下全球經濟復蘇較為緩慢，復蘇進程及政策取向的分化加劇；國內經濟增速進一步回落。預計2015年GDP增速將由2014年的7.3-7.4%，進一步下降至7-7.2%；CPI則在3%下方、2%左右，PPI微負。中國社科院副院長李揚認為，經濟增速的向下調整將是一種“新常態”，但整體經濟仍很健康，但經濟增速的放緩將引起宏觀經濟各個方面的變化，包括物價、財政、稅收、國際收支等，值得市場注意。

　　在貨幣政策環節上，東北證券認為，政策將進一步偏向寬鬆。預計明年央行有降準降息的動作，國內匯率、利率的組合是，人民幣兌美元保持穩定的過程中雙向波動、波幅增大；中國國債收益率與美國相關性增強的過程中，保持一定的獨立性和一定的利差。無風險收益率在經濟面疲弱、政策面積極的作用下，有進一步回落的要求；但是，利率市場化的改革以及美聯儲加息等因素，對資金價格的下行空間形成制約。沈正陽預計，2015年，以10年期國債收益率為代表的無風險利率將由2014年單邊大幅下行轉為區間震蕩，振幅或將縮小。

　　A股迎來重生機會

　　宏觀經濟面臨諸多新情況並面臨多方面調整，但股市已然重生並帶來諸多機會。沈正陽分析認為，資本市場制度紅利正在釋放，大財富管理時代已經到來。資本市場改革，註冊制、退市制度，資本市場國際化、證券法修訂等制度建設正大力推進。觀察近兩年可以發現，各類理財産品正在崛起、增杠桿資金正在介入。以私募、大散戶為代表的投資者群體正在迅速成長，市場參與主體對權益類資産的情緒相對高漲，參與者正在加大杠桿，“融資融券業務規模飆升，有望突破萬億”。

　　在上述背景下，東北證券表示，資金價格回落的滯後效應，將有利於大類資産資金對股市的再配置；資本市場的規範發展，則有利於降低股市的風險溢價，提升吸引力。預計2015年全部A股市盈率有上行至20倍的可能。從合理估值的角度看，預計上證指數的合理區間在2250-3050點，樂觀情緒推動下可望挑戰3500點。滬深兩市成交金額將保持相對平穩，增速大致在5-10%。

　　東北證券預計2015年投資風格將更偏于藍籌、更偏于“老樹發新芽”的邏輯，成長股則面臨大浪淘沙、去偽存真的考驗。看好上證指數的表現；創業板偏于謹慎、其機會將在滯漲的白馬成長股。在投資機會上，東北證券建議重點挖掘估值和業績匹配相對較為合理以及符合國家戰略導向的板塊及主題，金融、家電、建築建材、傳媒環保、醫療等板塊及國企改革、“一帶一路”、國防安全等主題值得重點關注。